中低端白酒是2014年白酒行業(yè)主線

　　2013年是高端消費(fèi)拐點(diǎn)之年,并拖累行業(yè)整體增速明顯下滑。大眾消費(fèi)繼續(xù)穩(wěn)定增長,但相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯,并獲得機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)配置。其中白酒占行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)配置的比例從最高點(diǎn)的79%,下降到13Q3的21%。

　　2014年我們認(rèn)為中低端白酒預(yù)期低,受益于消費(fèi)升級(jí)仍會(huì)穩(wěn)定增長,目前從酒精價(jià)格和預(yù)收款等方面都顯示行業(yè)有景氣回升的趨勢(shì),另外13Q4后行業(yè)基數(shù)降低也會(huì)促使增速改善。2014年估值和預(yù)期回升空間較大,如沱牌、老白干地方老國企還有望受益于國企改革。

　　子行業(yè):

　　白酒:高端的調(diào)整還會(huì)繼續(xù),中低端有望逐漸企穩(wěn)回升;

　　啤酒:行業(yè)集中度在快速提升,2014年仍是整合年,但隨著青啤放量周期進(jìn)入尾聲,利潤率改善已不遠(yuǎn);若國企改革實(shí)施,價(jià)格和利潤改善空間大;紅酒:進(jìn)口和三公雙重沖擊仍將延續(xù),降幅或縮窄,復(fù)蘇仍待觀察;

　　乳制品:原奶成本已進(jìn)入3年的上漲周期,2014年將繼續(xù)上漲但下半年漲幅或減弱,我們認(rèn)為2014年乳制品應(yīng)更關(guān)注并購機(jī)會(huì)和行業(yè)格局變化而非利潤的短期爆發(fā);

　　肉制品:行業(yè)雙匯一家獨(dú)大的態(tài)勢(shì)愈加明顯,2014年生豬價(jià)格預(yù)計(jì)仍會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定,通過強(qiáng)勢(shì)運(yùn)作,打破地方壟斷,雙匯仍會(huì)保持較快增長;

　　調(diào)味品和速凍食品:消費(fèi)升級(jí)將會(huì)持續(xù),增長穩(wěn)定,關(guān)注酵母的銷售改善;我們認(rèn)為行業(yè)2014年在中低端白酒增速的回升不能完全抵消高端白酒、雙匯和乳制品利潤增速的回落,行業(yè)整體增速將繼續(xù)回落。行業(yè)利潤增長或難以超過A股平均水平。我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

　　2014年三條主線:中低端白酒預(yù)期回升、國企改革和大眾消費(fèi)品向龍頭集中;看好安琪酵母、順鑫農(nóng)業(yè)、雙匯發(fā)展、老白干酒、中炬高新、青島啤酒、沱牌舍得、古井貢酒、青青稞酒、山西汾酒、貴州茅臺(tái)和光明乳業(yè)。

來源：糖酒快訊

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