白酒寒冬未過(guò)去紅酒黃酒利潤(rùn)也蒸發(fā)

　　近日,白酒行業(yè)上市公司公布了2013年度的三季報(bào),結(jié)果是一片慘不忍睹,其中貴州茅臺(tái)前三季度實(shí)現(xiàn)了凈利6.62%的增速為近三年新低,不少公司前三季凈利增幅均為負(fù)數(shù),皇臺(tái)酒業(yè)前三季凈利潤(rùn)增幅同比下降364%,而沱牌舍得、酒鬼酒前三季凈利同比下滑幅度超過(guò)90%。另外,金種子前三季度凈利潤(rùn)2.73億元,同比下降36.17%,水井坊前三季度凈利潤(rùn)為3459.98萬(wàn)元,同比下降89.1%。

　　這種凈利潤(rùn)下滑早已在業(yè)界的預(yù)期之內(nèi),完全在意料之中,但意料之外的,卻是大家都沒想到這次下滑,不僅沒有出現(xiàn)復(fù)蘇的一點(diǎn)點(diǎn)勢(shì)頭,反而更是如同一個(gè)猛子般繼續(xù)下探。

　　總市值

　　一年時(shí)間縮水一半

　　根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至10月29日A股的13家白酒類上市公司總市值為3213億元,而就一年之前的同一天,同樣是這13家白酒上市公司,總市值還高達(dá)6849億元,短短365天的時(shí)間,白酒股的市值蒸發(fā)掉了3636億元,基本上是每一天就蒸發(fā)掉10億元。

　　而這個(gè)數(shù)字僅僅是一個(gè)平均水平。在13家白酒上市公司當(dāng)中,過(guò)去1年時(shí)間里有8家公司的市值縮水超過(guò)了一半,其中,市值縮水幅度最大的酒鬼酒,目前的市值只有48億元,而去年同期公司的市值則是178億元。

　　如果說(shuō)長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)還無(wú)法體現(xiàn)問(wèn)題正在變得越來(lái)越嚴(yán)重的話,那么還有另外一系列數(shù)據(jù)可以解釋外界的擔(dān)心。　10月28日,五糧液的股價(jià)深跌6.75%,創(chuàng)下年內(nèi)的最大單日跌幅。目前該股股價(jià)在16.30元左右,而去年同期,五糧液的股價(jià)還在35元。

　　10月29日,貴州茅臺(tái)的股價(jià)下探至131.5元的新低點(diǎn),距離公司在去年7月份創(chuàng)下的每股266元高峰值,同樣遭遇腰斬。

　　茅臺(tái)和五糧液,當(dāng)屬目前國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)中的巨無(wú)霸,就連他們?cè)诮駮r(shí)今日都遭遇了慘不忍睹的腰斬,就更不用說(shuō)那些二三線的白酒品牌了。根據(jù)統(tǒng)計(jì),酒鬼酒去年前三季度歸屬母公司的凈利潤(rùn)為4.6億元,而今年前三個(gè)季度賺的錢只有2000多萬(wàn)元。同樣,此前一直在高檔酒品牌上大筆投入的水井坊和沱牌舍得,同樣遭遇業(yè)績(jī)的大幅下滑,跌幅都在80%至90%之間。

　　從白酒企業(yè)庫(kù)存方面來(lái)看,同樣不容樂(lè)觀。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,這些白酒上市公司今年三季度的存貨達(dá)到356億元,而去年同期僅有288.44億元,同比增長(zhǎng)了23.61%。存貨量最大的當(dāng)屬貴州茅臺(tái),在報(bào)告期內(nèi),其存貨為106.86億元,而去年同期為78.87億元。其次是洋河股份,在報(bào)告期內(nèi),存貨71.12億元,去年同期為44.47億元。

　　中投顧問(wèn)食品行業(yè)研究員簡(jiǎn)愛華在接受記者采訪時(shí)說(shuō):“此前,業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為此輪白酒行業(yè)調(diào)整期時(shí)間較長(zhǎng)、幅度較大,多數(shù)白酒企業(yè)三季度業(yè)績(jī)不理想也在意料之內(nèi)。從目前的情況來(lái)看,白酒行業(yè)的寒冬遠(yuǎn)未過(guò)去,白酒行業(yè)需要培育新的高端產(chǎn)品消費(fèi)群體,需要消化業(yè)內(nèi)潛在的產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn),所以白酒行業(yè)的寒冬會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。　”

　　國(guó)都證券投資顧問(wèn)周錚同樣認(rèn)為,白酒行業(yè)的“寒冬”仍在持續(xù)發(fā)酵中,行業(yè)短期難以走出低谷。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,去年同期的時(shí)候,整個(gè)白酒股的平均市盈率為70倍,而到了今年,白酒股的平均市盈率已經(jīng)下降至22倍。而在這其中,貴州茅臺(tái)、五糧液和洋河股份這些權(quán)重股的市盈率下滑幅度遠(yuǎn)高于其業(yè)績(jī)下滑幅度。

　　銷售商

　　消化存貨目標(biāo)下滑

　　三個(gè)多月前,記者曾經(jīng)采訪過(guò)上海的一位高端白酒經(jīng)銷商,他表示如果虧個(gè)幾百萬(wàn)能夠度過(guò)這次白酒寒冬,自己也就認(rèn)了。但昨天,當(dāng)記者又一次與他聯(lián)系時(shí),他的目標(biāo)出現(xiàn)了下降。

　　“說(shuō)實(shí)話,現(xiàn)在的情況確實(shí)比當(dāng)初想得還要差一些。原本我認(rèn)為在中秋和國(guó)慶假期里面能夠消化掉一批白酒,但實(shí)際情況完全不是這個(gè)樣子,假期里的銷量與平時(shí)相差無(wú)幾,完全就是‘旺季不旺’。原本大家以為那些喜歡喝高檔白酒的人到了雙節(jié)期間會(huì)再來(lái)買一些,但這次他們真的消失得非常徹底。　”他告訴記者,至于國(guó)慶之后,高端酒的銷量幾乎就沒有怎么動(dòng)過(guò),自己手頭的那些庫(kù)存如果能夠在一年之內(nèi)消化掉,“就已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了?！　?/p>

　　還有另一件事情他現(xiàn)在必須考慮,那就是到了明年的這個(gè)時(shí)候,這些酒的價(jià)格會(huì)跌到怎樣一番景象。根據(jù)國(guó)金證券食品行業(yè)研究部提供的數(shù)據(jù),上一周高端白酒一批價(jià)分別為:茅臺(tái)920元,五糧液620元,1573為720元,價(jià)格繼續(xù)小幅下降,“漲價(jià)現(xiàn)在是不敢想了,就指望它別再跌就行了,但到底跌不跌,現(xiàn)在我們也說(shuō)不準(zhǔn)啊。還是得由市場(chǎng)來(lái)決定?！　?/p>

　　在白酒的這一輪下跌當(dāng)中,盈利下滑成為直接原因,而導(dǎo)致盈利下滑的原因當(dāng)然就是銷售不暢。以龍頭企業(yè)茅臺(tái)為例,去年,茅臺(tái)集團(tuán)提出今年銷售要破500億元。今年初,集團(tuán)下調(diào)了目標(biāo),表示要力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)銷售額增長(zhǎng)18%,達(dá)到416億元。有消息稱,目前企業(yè)已經(jīng)在內(nèi)部進(jìn)一步下調(diào)了目標(biāo)。與此同時(shí),五糧液的銷售增長(zhǎng)目標(biāo)也已經(jīng)下調(diào)至15%左右。而大佬們將目標(biāo)不斷下調(diào),原因就在于銷售的不暢。

　　“1989年,限制公款消費(fèi)引發(fā)白酒危機(jī),1998年亞洲金融危機(jī)帶來(lái)白酒危機(jī)。今年,三公消費(fèi)限制、宏觀經(jīng)濟(jì)減速、產(chǎn)能過(guò)剩三大因素再次導(dǎo)致白酒危機(jī)?！　敝袊?guó)白酒專家鐵犁說(shuō),這次危機(jī)比哪次的時(shí)間都長(zhǎng),調(diào)整更深刻?！　敖衲陿I(yè)績(jī)上升的酒廠不會(huì)超過(guò)5%,下降的企業(yè)將超過(guò)70%。高端慘淡,意味著全行業(yè)終端銷售利潤(rùn)下降60%以上?！　?/p>

　　有業(yè)內(nèi)人士分析,從2012年上半年開始的白酒調(diào)整,從市場(chǎng)不利傳導(dǎo)給廠家,再到廠家主動(dòng)調(diào)整策略減產(chǎn),這個(gè)過(guò)程尚需時(shí)日。而鐵犁的看法是,“一線企業(yè)的調(diào)整,到后年都結(jié)束不了?！　?/p>

　　基金們

　　為了開溜大舉拋售

　　茅臺(tái)股價(jià)為何會(huì)從266元跌到現(xiàn)在的一半不到,基金的大舉拋售也許是一個(gè)重要原因。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至三季度末,貴州茅臺(tái)進(jìn)入67只基金的十大重倉(cāng)股,而截至6月30日,這個(gè)數(shù)字還高達(dá)210只。短短三個(gè)月,茅臺(tái)退出了143只基金的十大重倉(cāng)股,這143只基金二季度末共持有貴州茅臺(tái)6873.25萬(wàn)股,減持幅度接近80%。

　　問(wèn)題已經(jīng)凸顯,就連一向被基金經(jīng)理們視為寵兒的茅臺(tái)都成為了被拋售的對(duì)象,其他白酒行業(yè)上市公司的日子會(huì)好過(guò)嗎?

　　酒企的三季報(bào)實(shí)際上也已經(jīng)說(shuō)明了問(wèn)題。貴州茅臺(tái)雖然前三季度凈利同比增長(zhǎng)6%,但基金減持的力度并不小。廣發(fā)聚豐、易方達(dá)50指數(shù)、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)在二季度末分別持有880萬(wàn)股、597萬(wàn)股、506萬(wàn)股,合計(jì)流通股占比為1.91%。而三季度末廣發(fā)聚豐和博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)消失在前十大流通股東席位中。股東總戶數(shù)由53045戶擴(kuò)大至75369戶,籌碼集中度大幅降低。博時(shí)精選基金經(jīng)理表示,“三季度為了均衡配置,對(duì)倉(cāng)位中的食品飲料配置比例有所降低,從調(diào)整結(jié)果看,茅臺(tái)成了被淘汰的對(duì)象,減持了506萬(wàn)股。　”

　　同樣,五糧液前十大流通股東中,5位基金股東中有4位相較二季度末進(jìn)行了減持,其中博時(shí)精選股票大幅減持700萬(wàn)股,至1988萬(wàn)股,易方達(dá)深證100交易和銀華深證100分別減持374萬(wàn)股和200萬(wàn)股。而酒鬼酒和水井坊前十大流通股東中僅有1位基金股東。洋河股東流通股東中則已經(jīng)沒有基金的身影。

　　業(yè)績(jī)殿后的國(guó)富中小盤和國(guó)富焦點(diǎn)驅(qū)動(dòng)靈活配置兩只基金,也將跑輸業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)的主要原因歸之于　“行業(yè)配置了較多的白酒和低估值藍(lán)籌板塊?！　?/p>

　　與此同時(shí),同樣有部分基金經(jīng)理仍然對(duì)白酒抱有希望。博時(shí)新興成長(zhǎng)基金經(jīng)理韓茂華認(rèn)為,白酒板塊今年以來(lái)承載了較多的負(fù)面因素,股價(jià)跌得較多,但白酒類公司本身有自身的價(jià)值,白酒公司有可能像零售公司一樣,在經(jīng)歷一段時(shí)間的蟄伏后股價(jià)可能有所表現(xiàn)。

　　現(xiàn)金流

　　借理財(cái)產(chǎn)品來(lái)補(bǔ)充

　　銷售雖然不暢,但對(duì)于白酒企業(yè)而言,他們絲毫不敢壓縮銷售費(fèi)用。記者發(fā)現(xiàn),在公布三季報(bào)的10家上市公司中,9家的銷售費(fèi)用占比全部同比增加。

　　按照五糧液剛剛公布的三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示,公司今年截止到9月末賬面上的預(yù)收賬款只有13億元,而去年同期公司賬面上的預(yù)收賬款是高達(dá)65億元。公司今年第三季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流量為-11.84億元,創(chuàng)下了近10年來(lái)公司單季度最大的現(xiàn)金凈流出量。而此前在銷售上相對(duì)激進(jìn)的酒鬼酒和水井坊,目前已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的凈流出。其中,水井坊的銷售費(fèi)用占到銷售收入的比例已經(jīng)高達(dá)57%,酒鬼酒和沱牌舍得在這一比例上也超過(guò)了30%。

　　“越是在銷售不暢的時(shí)候,公司越需要加大對(duì)經(jīng)銷商的幫扶力度,最直接的就是廣告宣傳力度,整個(gè)白酒行業(yè)都是如此。　”一位業(yè)內(nèi)人士如此對(duì)記者說(shuō)。

　　收入少了,但支出卻在增加,那么他們所要面對(duì)的一個(gè)大問(wèn)題,就是現(xiàn)金流。這個(gè)問(wèn)題如何解決?從目前來(lái)看,發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品成為了一種解決方案。

　　10月25日,國(guó)臺(tái)酒業(yè)聯(lián)合洪利基金推出“國(guó)臺(tái)茅家村·傳鼎系列酒產(chǎn)品金融資產(chǎn)包”,以保底增值的形式,將高端白酒變身為理財(cái)產(chǎn)品。這也是繼“國(guó)臺(tái)·珍藏1號(hào)2012”之后,國(guó)臺(tái)酒業(yè)推出的另一款理財(cái)產(chǎn)品。

　　而在此之前,上海國(guó)際酒業(yè)交易中心已經(jīng)成功發(fā)行了瀘州老窖、沱牌舍得、西鳳酒、古井貢酒等品牌的多款白酒理財(cái)投資產(chǎn)品。另有數(shù)據(jù)顯示,從2008年開始就有銀行相繼發(fā)行紅酒和白酒類理財(cái)產(chǎn)品,其中工行發(fā)行的數(shù)量最多。中國(guó)銀行、民生銀行等多家銀行都發(fā)行了類似產(chǎn)品。

　　并且,對(duì)于此類理財(cái)產(chǎn)品,銷售方都許以高額回報(bào)。以之前提到的“國(guó)臺(tái)茅家村·傳鼎系列酒產(chǎn)品金融資產(chǎn)包”為例,該產(chǎn)品共分5年年份酒與10年年份酒兩種類別,售價(jià)均為10萬(wàn)元,其中5年年份酒資產(chǎn)包超過(guò)5年后,投資回報(bào)率高達(dá)231.97%。此外,在資產(chǎn)包購(gòu)買3年后,投資者如遇到特殊情況需要贖回,國(guó)臺(tái)酒業(yè)均按照原價(jià)每年遞增8%的利潤(rùn)率給予回購(gòu)。

　　“5年內(nèi)收益翻兩倍”相較其他白酒理財(cái)產(chǎn)品還算相對(duì)保守。以上海國(guó)際酒業(yè)交易中心曾推出的景芝·國(guó)標(biāo)芝香為例,當(dāng)時(shí)的許諾是“保底115%回購(gòu)和針對(duì)經(jīng)銷商的定向配售”;酒祖杜康·傳奇版收藏酒發(fā)行時(shí)也承諾,一年內(nèi)收益會(huì)翻倍。

　　如此之高的回報(bào)率,看來(lái)非常誘人,但也有理財(cái)專家提醒,標(biāo)的酒品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和酒企的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是普通投資者需要注意的兩大風(fēng)險(xiǎn)。如果打算提酒,則對(duì)酒和酒企都要有一定了解,選擇業(yè)內(nèi)有實(shí)力、有口碑的酒企推出的產(chǎn)品,特別是高端性和稀缺性兼?zhèn)涞漠a(chǎn)品。如果希望獲得固定收益,則需要了解該酒企的經(jīng)營(yíng)情況和盈利能力。如果產(chǎn)品設(shè)計(jì)中設(shè)置多重保障措施,則對(duì)投資者更有利。　“普通消費(fèi)者沒有銷售渠道,提貨幾乎是不可能的。這種情況下,只有企業(yè)做出承諾回購(gòu),投資風(fēng)險(xiǎn)才有可能降低?！　?/p>

　　寒冬月

　　凈利潤(rùn)增幅已放緩

　　“限制三公消費(fèi)”等一系列政策不僅讓白酒行業(yè)陷入了十年以來(lái)最深的寒冬,就連黃酒和紅酒上市公司同樣受到影響。

　　近日,兩大以黃酒為主業(yè)的上市公司古越龍山和金楓酒業(yè)分別發(fā)布了2013年三季報(bào)。其中,金楓酒業(yè)營(yíng)收約　6.8億元,同比增長(zhǎng)10.30%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約8005萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)12.44%。而古越龍山營(yíng)收約11.10億元,同比僅增長(zhǎng)2.72%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.18億元,同比下滑11.73%。

　　“前三季度,高端黃酒下滑幅度較大,而居民收入水平上漲,也使低端黃酒銷售出現(xiàn)部分下滑。　”在談到這種情況時(shí),中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)黃酒分會(huì)副理事長(zhǎng)沈振昌說(shuō),“不過(guò),整體來(lái)看,黃酒發(fā)展尚屬平穩(wěn),但行業(yè)銷售額、凈利潤(rùn)增幅均已放緩。因?yàn)楣旁烬埳皆诟叨它S酒上占比較大,受到政策影響較大,從而導(dǎo)致利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。　”

　　海通證券研究員趙勇估計(jì),上半年古越龍山出廠價(jià)在100元以上的高端黃酒銷售收入下滑15%-20%。為了應(yīng)對(duì)危機(jī),古越龍山開始調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加大了中端酒女兒紅的推出力度。沈振昌表示,隨著三公消費(fèi)受限、請(qǐng)客送禮減少,讓古越龍山旗下高端黃酒以及禮品酒受到一定程度的沖擊,但預(yù)計(jì)今年古越龍山的女兒紅系列銷量可增長(zhǎng)20%左右?！　拔夜烙?jì),四季度黃酒行業(yè)會(huì)進(jìn)一步回暖,酒業(yè)上市公司業(yè)績(jī)會(huì)逐步好轉(zhuǎn)?！　?/p>

　　但更多的機(jī)構(gòu)似乎并不太看好黃酒行業(yè)。中銀國(guó)際證券研究員蘇鋮指出,目前黃酒行業(yè)景氣度一般,龍頭企業(yè)收入和利潤(rùn)規(guī)模小,消費(fèi)者教育、市場(chǎng)擴(kuò)張強(qiáng)度低,黃酒行業(yè)復(fù)興難度較大。中研普華的報(bào)告也稱,黃酒行業(yè)依舊面臨區(qū)域拓展難、消費(fèi)人群老化、無(wú)法突破中低端酒的窠臼難題。

　　紅酒方面,張?jiān)同樣沒能逃脫“噩運(yùn)”。季報(bào)顯示,張?jiān)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.48億,同比減少18.8%,凈利潤(rùn)則下跌25.28%至8.69億元。即便是在去年,張?jiān)５谋憩F(xiàn)同樣差強(qiáng)人意,2012年中報(bào)顯示,張?jiān)除營(yíng)收同比下降2.51%,創(chuàng)出上市以來(lái)最差中報(bào)業(yè)績(jī)。

　　對(duì)于這家國(guó)內(nèi)葡萄酒龍頭最近兩年的巨大變化,媒體的分析中有各種因素,比如深陷“農(nóng)藥門”、酒水市場(chǎng)低迷、進(jìn)口酒沖擊、銷售渠道“老化”、受限于“三公消費(fèi)”等多種因素。但張?jiān)比較認(rèn)同的還是三公消費(fèi)的打壓。對(duì)于上半年和三季度業(yè)績(jī)的下滑,張?jiān)在財(cái)報(bào)中給出了這樣的解釋:受到國(guó)家相關(guān)政策影響,公司酒莊酒等高檔產(chǎn)品銷量下滑較大。

　　這一說(shuō)法得到了一些業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)可。酒美網(wǎng)CEO呂意德透露說(shuō),傳統(tǒng)紅酒市場(chǎng)上,國(guó)產(chǎn)紅酒品牌與白酒品牌一樣,在選擇和招募區(qū)域經(jīng)銷商時(shí)都很注重經(jīng)銷商在當(dāng)?shù)卣嗣}關(guān)系這一因素。政策的限制必然會(huì)對(duì)這個(gè)本就不太正常的葡萄酒市場(chǎng)造成影響。

來(lái)源：新聞晚報(bào) 陳海翔

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