增速明顯下滑 高端白酒估值優(yōu)勢顯現(xiàn)

　　過去的幾年間，受益于國家經(jīng)濟的持續(xù)增長，食品飲料行業(yè)一直處于快速成長期，年均增長率在20%左右。但剛剛結(jié)束的2012年年報和一季報卻顯示，食品飲料行業(yè)的整體收入和利潤增速均出現(xiàn)放緩，其中，酒類行業(yè)尤其缺乏亮點。

　　顯然，宏觀經(jīng)濟增速放緩、需求終端傳導(dǎo)及白酒塑化劑事件的影響，將使得2013年食品飲料行業(yè)增長繼續(xù)承壓。但綜合考量，分析師們多認為在大消費背景下，食品飲料行業(yè)持續(xù)正向增長無憂。而考慮到白酒板塊估值已處于歷史相對較低水平，目前板塊已具備較為明顯的估值優(yōu)勢。

　　2012年年報和今年一季報顯示，食品飲料業(yè)繼續(xù)保持了增長態(tài)勢，但增速開始出現(xiàn)明顯下滑。

　　天相投顧的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年，74家食品飲料類上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入3391億元，同比增長16.40%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤521億元，同比增長40.9%；合計毛利率43.9%，同比上升3.33個百分點。

　　據(jù)統(tǒng)計，業(yè)績增速的下滑突出表現(xiàn)在2013年一季度：與2012年全年相比，進入2013年一季度，食品飲料類上市公司收入和利潤同比增幅收窄，如收入增幅為10.5%，較2012全年同比增幅16.4下降5.9個百分點；凈利潤同比增幅14.8%，低于2012全年的40.9%。

　　而華泰證券的數(shù)據(jù)同樣顯示，行業(yè)增速的下滑主要出現(xiàn)在今年一季度。數(shù)據(jù)顯示，華泰證券跟蹤的34家食品飲料重點公司2012年年報收入的平均增速同比下降了5.85%，凈利潤的平均增速同比上升了5.5%，行業(yè)整體盈利能力增強。同時，在各一級子行業(yè)中，2012年年度收入和凈利潤增速食品飲料行業(yè)均居前列。

　　但在今年一季度，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，大部分行業(yè)業(yè)績增速都有所提升，但白酒、葡萄酒等受“三公”限酒的影響日趨顯著，由此拖累食品飲料行業(yè)整體增速。一季報顯示營業(yè)收入和業(yè)績增速均有所下滑。

　　雖然如此，全行業(yè)仍有若干公司的業(yè)績增速超越市場的預(yù)期，顯示食品飲料行業(yè)分化開始加劇。其中，相對于酒類子行業(yè)普遍下滑不同，乳品、速凍食品等大眾消費品行業(yè)增速則表現(xiàn)為穩(wěn)中有升。

　　雙重重創(chuàng)

　　白酒營收凈利潤雙雙下滑

　　白酒曾是食品飲料行業(yè)中最受機構(gòu)青睞的子行業(yè)，2012年上半年，以基金為代表的各類機構(gòu)投資者紛紛“喝酒吃藥”，重倉茅臺、五糧液等高端白酒。

　　但去年四季度以來，隨著“塑化劑”事件的發(fā)酵和影響的擴大，以及黨政機關(guān)嚴格執(zhí)行“限酒令”政策，使得白酒景氣度下滑。華泰證券數(shù)據(jù)顯示，白酒去年四季度營收和凈利潤增速分別下降至24.8%、33.9%；今年一季度繼續(xù)下滑，營收和凈利潤增速分別為7.73%、12.32%，為近幾年新低。

　　具體看，一線白酒基本實現(xiàn)收入和利潤的增長，但預(yù)收賬款均出現(xiàn)大幅下降；二、三線白酒中，主營中價位及中低價位產(chǎn)品并具有較高品牌美譽度的企業(yè)實現(xiàn)好于行業(yè)的業(yè)績增長,其中表現(xiàn)較好的是古井貢酒、金種子酒等；而部分高價位產(chǎn)品占比較大，品牌力較弱的企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)下降。

　　在天相投顧行業(yè)分析師尹宇看來，受白酒行業(yè)“塑化劑”事件及嚴格執(zhí)行“禁酒令”的影響下，高端白酒產(chǎn)品銷量呈同比下降態(tài)勢，短期內(nèi)難有實質(zhì)性改善。尹宇稱：“2013年起，白酒行業(yè)整體增速大幅放緩的態(tài)勢已經(jīng)基本確立?！?

　　國泰君安的報告則直言，鑒于二季度屬白酒消費淡季，渠道價格倒掛，銷售難言好轉(zhuǎn)，預(yù)計中報仍不樂觀，困境難言觸底?！拔覀円廊痪S持全年對白酒的謹慎態(tài)度。”此外，年報和一季報還顯示，啤酒行業(yè)整體銷售開始好轉(zhuǎn)，帶動公司業(yè)績回升；葡萄酒龍頭仍待調(diào)整。

　　白酒估值優(yōu)勢顯現(xiàn)

　　更看好大眾消費品潛力

　　大消費行業(yè)尤其是食品飲料行業(yè)向來是機構(gòu)尤其是基金偏愛的行業(yè)，一直處于被超配的地位。但在2012年四季度，食品飲料行業(yè)卻成為了基金的“棄兒”，遭遇了基金的集體減持。

　　但機構(gòu)并不認同食品飲料行業(yè)高速成長期進入拐點的觀點，認為從中長期來看,食品飲料消費趨勢仍將以穩(wěn)定增長為主。在2013年投資策略報告中，山西證券堅稱，2013年食品飲料行業(yè)增長承壓，不過在大消費背景下，行業(yè)持續(xù)正向增長無憂。

　　事實上，受“塑化劑”事件的影響以及“限酒令”加碼，自去年四季度至今，食品飲料板塊持續(xù)下跌，尤其是高端白酒類公司跌幅較深。因此，分析師多認為弱市中業(yè)績確定性強且被嚴重低估的白酒上市公司值得關(guān)注。

　　尹宇表示，考慮到白酒板塊估值處于歷史相對較低水平，板塊已經(jīng)具備較明顯的估值優(yōu)勢。他建議投資者要把握白酒二季度行情，關(guān)注具備較強品牌力的一線白酒企業(yè)及預(yù)收賬款充足、業(yè)績增長確定性較強的二、三線白酒企業(yè)。

　　而相對酒類企業(yè)，分析師們更看好大眾消費品的增長潛力，尤其是行業(yè)龍頭的投資價值。國泰君安報告指出，大眾消費品行業(yè)，一方面受政策照顧，另一方面龍頭公司業(yè)績穩(wěn)定增長。短期大眾消費龍頭股廣受市場青睞，短期能繼續(xù)享受高估值，中長期看業(yè)績的持續(xù)增長可以消化高估值風(fēng)險。近期仍然看好寡頭格局的乳業(yè)、速凍食品等大眾消費行業(yè)。

　　長江證券分析師周密建議投資者在接下來的大眾消費品投資需要把握四條主線：一是具備收入確定性和收入彈性的公司；二是具有潛在高附加值品類占比提升的公司；三是行業(yè)格局明顯改善、預(yù)期費用率下降的乳制品行業(yè)及速凍食品行業(yè)公司；四是有營銷轉(zhuǎn)型的潛在標(biāo)的大眾消費品公司。

來源：金融時報

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀