飲料業(yè)蓄勢待發(fā)把握估值回升機會

食品飲料過去十年在1月份跑贏滬深300的概率是50%

從茅臺上市后第一個完整年度算起，過去十年，食品飲料有五年在1月份跑贏了滬深300。子行業(yè)中，肉制品1月份跑贏滬深300的次數(shù)最多，達到七次，高端白酒和乳制品各有五次。從這個角度來看，食品飲料1月份也可能有行情。

2月份食品飲料相對收益疲軟，但滬深300紅2月效應突出，食品飲料取得正絕對收益概率高。過去十年，食品飲料在2月份僅四次跑贏滬深300，白酒、高端白酒、肉制品僅三次跑贏，子行業(yè)中啤酒和乳制品表現(xiàn)強勁，十年中分別有八次和七次跑贏滬深300。由于滬深300過去十年在2月份均上漲，故雖然相對收益疲軟，但食品飲料十年中仍有九年取得正的絕對收益。

估值見底回升是大概率事件

2011年12月食品飲料相對市場估值已明顯回調(diào)，再加之進入2012年后估值平移至2012年PE，兩相疊加，以高端白酒為代表的食品飲料估值壓力明顯下降，吸引力將逐漸再次體現(xiàn)，而2011年報和2012年一季報可能觸發(fā)估值見底回升。以瀘州老窖例，按公司章程規(guī)定的70%分紅率計算，我們估算2011年利潤分配帶來分紅收益率稅后可達3.4%，逼近一年期定期存款。

蓄勢待發(fā)，把握估值回升機會，看好瀘州老窖和五糧液

我們建議投資者一方面注意，食品飲料估值回升節(jié)奏上可能稍慢于其他低估值板塊；另一方面，我們認為食品飲料中也應首先關注估值回升機會。我們看好瀘州老窖和五糧液，預計兩者2012年凈利增長40－50%，而2012年PE均僅13倍，較茅臺低30%。

12月，申萬食品飲料指數(shù)大跌14%，滬深300當月再次下跌7%。分周來看，12月僅第3周食品飲料相對收益小幅收正，其余各周均明顯落后市場。我們認為，滬深300在12月超預期連續(xù)下跌是主要催化劑，帶動了2011年表現(xiàn)強勁的食品飲料在12月份估值明顯回調(diào)。

來源：平安證券

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