油脂行情演繹：危機(jī)VS消費(fèi)后市先抑后仰

前言：從規(guī)律來(lái)看，四季度油脂上漲往往是大概率事件，但是9月的暴跌無(wú)疑為這一預(yù)期前景蒙上了極大的陰影。危機(jī)傳導(dǎo)再起波瀾，消費(fèi)題材有待啟動(dòng)……在這些因素的影響下，油脂持續(xù)疲弱，多還是空？油脂10月的行情將如何演繹？

市場(chǎng)行情回顧：大幅回落，再創(chuàng)新低

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)外5個(gè)油脂品種，CBOT豆油跌幅最大，達(dá)到11.61%;BMD棕櫚油前期下跌幅度較大先行消化，本月跌幅僅為3.81%,成為油脂油料所有品種跌幅最小品種。與外盤有所不同，國(guó)內(nèi)品種中豆油、棕櫚油月跌幅均在10%以上，菜籽油因?yàn)橛惺諆?chǔ)因素支撐，表現(xiàn)也較為堅(jiān)挺，月跌幅在7-8%.

就油脂形態(tài)而言，2011年基本處于重心逐步下移之中，而9月的大幅破位也預(yù)示這下行空間依然存在。重點(diǎn)關(guān)注四季度的下跌企穩(wěn)后帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，主要還是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與本身的基本面因素。

新年度大豆收儲(chǔ)或延續(xù)，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存依然不高

從去年11月底開始，國(guó)家為限制食用油漲價(jià)而實(shí)施選擇向大型食用油加工企業(yè)批量定向銷售低價(jià)大豆，先后兩次共實(shí)施定價(jià)銷售合計(jì)562萬(wàn)噸大豆；8月，國(guó)家再度向益海嘉里、中糧、中紡糧油、九三油脂、匯福集團(tuán)等定向銷售400萬(wàn)噸，拋儲(chǔ)價(jià)大致為3500-3700元/噸。在輪出大豆的同時(shí)，新年度菜籽的200萬(wàn)噸收儲(chǔ)也已經(jīng)完成，國(guó)儲(chǔ)菜油儲(chǔ)備再度恢復(fù)到百萬(wàn)噸以上水平。

整體來(lái)看，目前國(guó)儲(chǔ)油脂油料整體水平大致處于300-400萬(wàn)噸，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)兩個(gè)月左右油脂消費(fèi)量（平均水平，暫不考慮消費(fèi)旺季），這一水平相比之前并不算高，還需要關(guān)注今年秋季大豆收儲(chǔ)情況。筆者認(rèn)為。從歷年收儲(chǔ)情況來(lái)看，國(guó)家延續(xù)收儲(chǔ)概率較高，參照菜油收儲(chǔ)情況，預(yù)計(jì)對(duì)油廠補(bǔ)貼繼續(xù)取消，收儲(chǔ)價(jià)格可能與目前現(xiàn)貨價(jià)格大致相近，即在2.05-2.1元/斤左右（即4100-4200元/噸）。

據(jù)記者了解，目前市場(chǎng)供應(yīng)主要來(lái)自國(guó)內(nèi)菜籽壓榨及國(guó)家拋儲(chǔ)，菜籽油現(xiàn)貨市價(jià)約為10100元/噸。

隨著新季菜籽上市時(shí)節(jié)逐漸臨近，油廠積極出貨的意向愈發(fā)明顯，在菜籽減產(chǎn)的預(yù)期之下，資金周轉(zhuǎn)有限的小型油廠紛紛回籠資金以備搶購(gòu)新季菜籽，因此菜油價(jià)格表現(xiàn)偏弱，市場(chǎng)高報(bào)低走現(xiàn)象較為突出。

同時(shí)，受連續(xù)拋儲(chǔ)的影響，菜油現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)一直保持穩(wěn)定狀態(tài)，缺乏上行動(dòng)力。昨日，鄭州期貨交易所菜籽油9月期貨現(xiàn)跌2.16%,報(bào)10242元/噸。

鞠卓君預(yù)計(jì)，國(guó)家連續(xù)不斷的調(diào)控政策繼續(xù)給油脂現(xiàn)貨市場(chǎng)施壓，油脂價(jià)格上行難度加大，特別是菜油價(jià)格更直接受到拋儲(chǔ)帶來(lái)的壓力，短期內(nèi)偏弱走勢(shì)仍有望延續(xù)。皮明貴也認(rèn)為，由于國(guó)家調(diào)控的緣故，5月底之前油價(jià)應(yīng)該是上下小幅震蕩，不會(huì)出現(xiàn)大幅度漲價(jià)情況。

與此同時(shí)，國(guó)家拋售儲(chǔ)備食用油的市場(chǎng)象征意義也不可小覷?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪一些未獲得拋儲(chǔ)食用油或沒(méi)有競(jìng)買資格的企業(yè)時(shí)，他們大多表示，具備競(jìng)買資格的大油脂企業(yè)往往占據(jù)著大部分市場(chǎng)份額，如果他們出貨價(jià)格穩(wěn)定或者下降，中小企業(yè)很難提價(jià)。

不過(guò)，鞠卓君表示，不管如何，隨著國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存數(shù)量越來(lái)越少，繼續(xù)拋售會(huì)造成的調(diào)控力度會(huì)越來(lái)越弱，對(duì)當(dāng)面控制物價(jià)的力度也在減弱。他進(jìn)一步判斷，今年國(guó)家頻繁拋售菜籽油，且成交率一直很高，整個(gè)菜籽油國(guó)儲(chǔ)下降非?？?，國(guó)儲(chǔ)可能會(huì)從市場(chǎng)重新購(gòu)入，另外，接下來(lái)國(guó)家可能會(huì)改為拋售豆油。

菜豆棕強(qiáng)弱有別，未來(lái)消費(fèi)有待啟動(dòng)

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月精制食用植物油產(chǎn)量為428萬(wàn)噸，同比增加32.2%;1-8月精制食用植物油產(chǎn)量為2714萬(wàn)噸，同比增加20.7%.食用油產(chǎn)量的提高意味著油廠加大開工力度，油廠的開工率較前期的20-30%有明顯增加，目前油廠停工主要因?yàn)樵喜蛔銌?wèn)題；加上目前生豬存欄恢復(fù)較慢，油廠挺油心態(tài)強(qiáng)于挺粕，油脂中菜油表現(xiàn)猶為堅(jiān)挺；棕櫚油受進(jìn)口因素影響，隨期貨行情波動(dòng)較大。

由于四季度是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)大季，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)油脂消費(fèi)有著相對(duì)較好預(yù)期。據(jù)調(diào)查，從11月上旬開始，春節(jié)旺季將會(huì)再次啟動(dòng)，持續(xù)時(shí)間比中秋旺季長(zhǎng)，消費(fèi)量會(huì)比中秋旺季增長(zhǎng)1.2-1.5倍。因此，單就消費(fèi)角度而言，油脂相對(duì)于豆類有較強(qiáng)上漲動(dòng)能。

技術(shù)分析及后市展望

技術(shù)上看，國(guó)內(nèi)油脂期價(jià)在9月破位下行，10月延續(xù)下跌的概率較大，但暴跌企穩(wěn)后必定會(huì)出現(xiàn)技術(shù)性修復(fù)，而作為基本面較好的油脂，有望拜托目前的弱勢(shì)，走出反彈行情。

從豆油的走勢(shì)來(lái)看，下方面臨8500-8700元/噸的較強(qiáng)支撐，10月行情或?qū)⒀永m(xù)回落，預(yù)計(jì)10月震蕩區(qū)間主要在8800-10000元/噸，上行在10300元/噸處會(huì)受到一定壓制。

從棕櫚油的走勢(shì)來(lái)看，由于馬盤棕油已先跌，目前有逐步筑底跡象，關(guān)注2700-2800令吉/噸支撐；P1205下方面臨7000-7300元/噸的較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)10月將主要處于7500-9000元/噸區(qū)間，上方壓力9300元/噸。

從菜籽油的走勢(shì)來(lái)看，按目前國(guó)家前期拍賣及新年度菜籽收儲(chǔ)成本，RO1201在相對(duì)高值區(qū)域10800-11000元/噸有較強(qiáng)壓力，下方面臨9400-9600元/噸支撐，預(yù)計(jì)10月主要震蕩區(qū)間為9600-10400元/噸。

結(jié)合技術(shù)走勢(shì)，我們不難看出，油脂目前已然破位，下行空間打開，未來(lái)仍有回落空間，但自在經(jīng)歷了暴跌之后必然會(huì)回歸基本面，技術(shù)上的反彈需要也會(huì)加以提振。

參考?xì)v史走勢(shì)，筆者認(rèn)為，油脂在10月或再度出現(xiàn)回落，投資者在應(yīng)對(duì)不確定經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的情況，應(yīng)順勢(shì)而為，抄底需謹(jǐn)慎，反彈暫不高看，并可適度關(guān)注關(guān)聯(lián)品種套利機(jī)會(huì)。

后期需要重點(diǎn)關(guān)注因素：

（1）、大豆的基本面情況，重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)大豆優(yōu)良率及單產(chǎn)；

（2）、原油、美圓等周邊市場(chǎng)情況，美國(guó)、歐洲債務(wù)危機(jī)后續(xù)發(fā)展；

（3）、國(guó)家的宏觀調(diào)控政策，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)家新年度大豆收儲(chǔ)政策；

（4）、CFTC基金持倉(cāng)變化情況、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金變動(dòng)情況；

（5）、養(yǎng)殖業(yè)情況和油脂消費(fèi)情況，油脂整體產(chǎn)業(yè)情況等。

來(lái)源：瑞達(dá)期貨研究院 作者：陳穎

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