銷售旺季漸行漸近 市場(chǎng)又聞“白酒香”

受酒價(jià)上漲影響，近日酒類股漲勢(shì)迅猛，昨日盤(pán)中，酒類股再次拉升。有報(bào)道稱，在中秋、國(guó)慶等節(jié)假日來(lái)臨之際，茅臺(tái)旗下的主流銷售品53度飛天茅臺(tái)價(jià)格已漲至1480元至1788元之間，這較今年初茅臺(tái)規(guī)定的959元限價(jià)令，已漲逾八成。分析指出，在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，白酒板塊在今年下半年仍是食品行業(yè)投資的首選標(biāo)的。

因臨近中秋、國(guó)慶，白酒零售市場(chǎng)再次出現(xiàn)上調(diào)價(jià)格情況。《金融投資報(bào)》記者獲悉，53度飛天茅臺(tái)酒零售價(jià)目前已經(jīng)從1300元/瓶上調(diào)至1500-1600元/瓶。受此影響，近期A股市場(chǎng)中的白酒股股價(jià)亦出現(xiàn)水漲船高的情況，截至昨日收盤(pán)，山西汾酒（600809）、貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）等老牌白酒股均有表現(xiàn)。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國(guó)白酒產(chǎn)量近480萬(wàn)千升，累計(jì)增速近28%。1-5月，全國(guó)白酒銷售收入達(dá)到1424.56億元，同比增長(zhǎng)36.4%，利潤(rùn)總額達(dá)到217.05億元，同比增長(zhǎng)38.9%，毛利率達(dá)到34.06%，對(duì)應(yīng)凈利率14.85%。高收入、高增長(zhǎng)、高利潤(rùn)反映出整個(gè)白酒行業(yè)都處于高景氣周期。

天相投顧分析師仇彥英稱，從高端酒有限的產(chǎn)能和較高的品牌價(jià)值上看，高端白酒價(jià)格繼續(xù)上移的趨勢(shì)已不可避免。未來(lái)相對(duì)于量的增長(zhǎng)，更看好由高端白酒的稀缺性所帶來(lái)的提價(jià)能力。同時(shí)，在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，二線白酒高速增長(zhǎng)是可以延續(xù)的，而且由于高端白酒提價(jià)后空出的價(jià)格空間也需要替代，這樣就為二線白酒提價(jià)提供了空間。白酒板塊在2011年下半年仍是食品行業(yè)投資的首選標(biāo)的。

仇彥英進(jìn)一步分析認(rèn)為，通過(guò)對(duì)往年GDP增速與食品飲料各個(gè)板塊行業(yè)增速的比較發(fā)現(xiàn)，白酒行業(yè)具有攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)：即在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)之時(shí)，白酒板塊可以實(shí)現(xiàn)較快幅度增長(zhǎng)；在經(jīng)濟(jì)增速放緩之時(shí)，白酒板塊仍可實(shí)現(xiàn)比較穩(wěn)定的增長(zhǎng)。近期白酒板塊漲幅顯著領(lǐng)先于A股整體以及食品飲料板塊，但目前白酒行業(yè)市盈率在28倍左右，仍低于歷史平均水平；一線重點(diǎn)品種市盈率更低，2011年市盈率僅為25倍左右。考慮到下半年行業(yè)成長(zhǎng)性明確，板塊估值仍有上升空間。

中郵證券行業(yè)分析師冉伶俐認(rèn)為，白酒板塊中期能延續(xù)一季度的良好增速，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速在50%左右。8月是中報(bào)披露高峰期，建議投資者關(guān)注業(yè)績(jī)快速或超預(yù)期增長(zhǎng)的白酒的中報(bào)行情，重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)高增、提價(jià)預(yù)期強(qiáng)、估值處于低位的一線白酒。目前行業(yè)隨著大盤(pán)大跌而回落，建議投資者在回調(diào)后把握介入機(jī)會(huì)，推薦個(gè)股：五糧液、瀘州老窖（000568）、山西汾酒。

川酒金花值得關(guān)注

而在白酒零售價(jià)格有望繼續(xù)上漲的同時(shí)，素有川酒金花之稱的五糧液和瀘州老窖，或許更值得投資者關(guān)注。中投證券行業(yè)分析師張鐳表示，今后兩年，五糧液業(yè)績(jī)預(yù)期仍能持續(xù)高增長(zhǎng)，且長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間逐步打開(kāi)。

張鐳認(rèn)為，流動(dòng)性過(guò)剩推動(dòng)的投資性需求推高了茅臺(tái)的價(jià)格，擠出商務(wù)需求使五糧液受益，使高檔酒需求非常強(qiáng)勁，關(guān)鍵就看供給。五糧液去年、今年以來(lái)的產(chǎn)量增速在20%左右，保證了今明兩年量上的增長(zhǎng)。去年至今五糧液沒(méi)有提價(jià)，其509元的出廠價(jià)已被茅臺(tái)619元的出廠價(jià)拉開(kāi)近20%，而終端價(jià)與出廠價(jià)價(jià)差更是達(dá)到了75%的歷史高點(diǎn)。

“沒(méi)提價(jià)的原因是去年底輿論壓力較大，今年初則受發(fā)改委管制。我們認(rèn)為在通脹壓力緩解后，出于維護(hù)品牌競(jìng)爭(zhēng)力及提升業(yè)績(jī)的考慮，壓抑已久的出廠價(jià)終將得以提高，預(yù)期年內(nèi)提價(jià)幅度將會(huì)在20%以上，明年業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)”，張鐳表示。

安信證券行業(yè)分析師李鐵認(rèn)為，瀘州老窖的產(chǎn)品系列很清晰。超高端、高端產(chǎn)品有“1573系列”，包括“中國(guó)品味”、“經(jīng)典國(guó)窖1573”；次高端產(chǎn)品有9年的年份特曲和90年的窖齡酒；中檔產(chǎn)品有60年、30年的窖齡酒以及金獎(jiǎng)和經(jīng)典特曲系列產(chǎn)品；低端產(chǎn)品是以“大曲”系列和“瀘州”系列進(jìn)行覆蓋，“這幾年瀘州老窖推新品的速度明顯快于五糧液等其他公司。我們認(rèn)為公司不斷推新品，是在填補(bǔ)一線白酒提價(jià)后留下的價(jià)格空檔，積極卡位價(jià)格帶?！?

對(duì)于瀘州老窖的未來(lái)，李鐵表示，公司近期公告放棄華西證券的增資擴(kuò)股權(quán)，持股比例由之前35%降低至25%，按照年初至今的市場(chǎng)狀況以及安信證券宏觀策略部門對(duì)下半年的預(yù)測(cè)，2011年華西證券業(yè)績(jī)將會(huì)下降約40%，加之股權(quán)比例下降的因素，預(yù)計(jì)2011年華西證券貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)約每股0.07-0.10元。

另一方面，對(duì)于瀘州老窖放棄武陵酒公司第一大股東的地位，且持股比例從之前的70%降至約32%的事件，李鐵認(rèn)為武陵酒的減持對(duì)公司業(yè)績(jī)影響很有限，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看更能促使公司集中精力發(fā)展瀘州地區(qū)白酒業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，專注濃香事業(yè)。

二線白酒股亦有戲

除上述川酒金花外，國(guó)都證券行業(yè)分析師王明德認(rèn)為，二線白酒龍頭山西汾酒、古井貢酒（000596）也值得關(guān)注。

王明德表示，二季度是山西汾酒銷售的傳統(tǒng)淡季，但是今年二季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入10.22億元，同比增長(zhǎng)77%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.53億元，同比增長(zhǎng)107%。

“我們認(rèn)為淡季不淡的原因主要是銷量增長(zhǎng)、提價(jià)效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整”，王明德表示，“我們估計(jì)公司上半年青花瓷的銷量為1300噸左右，預(yù)計(jì)完成1800噸的全年銷售目標(biāo)是大概率事件，且有望突破2000噸。2011年老白汾酒的銷售目標(biāo)是13000噸，上半年已銷售近8000噸，預(yù)計(jì)今年將出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。而公司于2011年3月29日公告調(diào)整部分產(chǎn)品對(duì)外售價(jià)，其中30年青花汾酒系列對(duì)外售價(jià)上調(diào)20%左右，40年青花、20年青花、20年老白汾酒系列對(duì)外售價(jià)上調(diào)10%左右。提價(jià)顯示了公司對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的銷售信心，并將加快中高端產(chǎn)品的收入增速，提高綜合毛利率。目前老白汾酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯，逐漸從10年陳釀升級(jí)到20年陳釀，零售價(jià)從118元上升到358元，20年陳釀銷量自年初以來(lái)同比增長(zhǎng)約150%。

李鐵表示，古井貢酒預(yù)計(jì)1萬(wàn)噸基酒產(chǎn)能完全釋放可貢獻(xiàn)銷售收入約23.3億元，折算的出廠價(jià)為100元/425ml，但考慮白酒行業(yè)的長(zhǎng)期提價(jià)趨勢(shì)，收入貢獻(xiàn)可能更大。全國(guó)市場(chǎng)布局合理，預(yù)計(jì)省內(nèi)省外同步高增長(zhǎng)。2010年公司省內(nèi)白酒收入占比達(dá)到53.7%，省外市場(chǎng)占比46.3%。公司省外市場(chǎng)去年過(guò)億的有河南1.68億，江蘇1.67億，接近億元水平的有河北8707萬(wàn)、浙江7415萬(wàn)和山東6518萬(wàn)，預(yù)計(jì)2011年河北、浙江和山東市場(chǎng)均有望過(guò)億。

“古井貢老八大品牌的影響力幫助公司構(gòu)建了合理的全國(guó)市場(chǎng)格局，為全國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)”，李鐵表示，“渠道工程進(jìn)展順利，渠道需求逐步釋放。公司自2009年開(kāi)始實(shí)施"三通工程"和"168工程"的渠道建設(shè)工程。我們判斷，公司渠道工程已經(jīng)進(jìn)入第二階段，即快速?gòu)?fù)制一階段導(dǎo)入期的成熟渠道運(yùn)作方式，渠道數(shù)量和鋪貨率在第二階段均有顯著上升，渠道的擴(kuò)張拉動(dòng)了產(chǎn)量需求的上升”。

來(lái)源：金融投資報(bào) 作者：李果

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