抗通脹本色再顯 二線白酒迎來漲升契機

數(shù)據(jù)顯示，我國白酒消費的基礎依舊穩(wěn)固，其產(chǎn)業(yè)規(guī)模和利潤水平大幅領先其他酒種。而隨著居民收入的不斷提高，高端白酒的提價也為二線白酒留下了一定的提價空間。因此，白酒股在昨日普漲后，二線白酒股有望領銜上漲。

“白酒是我們下半年最為看好的食品飲料業(yè)子板塊”，中金公司在近日發(fā)布的一則調(diào)研報告中，毫不掩飾的表達了對白酒板塊的偏愛之情。事實上，近段時間無論從公司業(yè)績還是二級市場股價表現(xiàn)看，白酒板塊確實沒有讓其失望近15個交易日，在白酒股的帶動下，釀酒食品板塊收出了12根陽線的優(yōu)異走勢，而有利好消息出臺的水井坊、老白干酒等二線白酒股，更是起到領頭羊的作用。

對于后市機會，國泰君安行業(yè)分析師胡春霞表示，隨著業(yè)績預增和中報臨近，部分大幅預增的二線白酒品種高增長預期兌現(xiàn)，估值切換至明年來看，動態(tài)市盈率水平已有一定幅度下降，將點燃今年前期漲幅較差的二線白酒股的補漲行情。

業(yè)績增速喜人

中金公司表示，中高端白酒長期發(fā)展前景持續(xù)看好，預計在未來10年，白酒銷量將呈現(xiàn)結構性趨勢變化，行業(yè)由燈型向金字塔結構轉(zhuǎn)變，100元以下向100-500元價格段升級的空間較高。中金公司判斷，終端價格在100-500元/瓶的白酒，在未來10年量將增加2倍，而價值將增加4倍，是增速最快的子行業(yè)。

從競爭的角度而言，中金公司認為，行業(yè)高壁壘，強者恒強。白酒品牌和老酒需要漫長的歷史和時間積累，新進入者很少，未來品牌的集中化趨勢明顯，競爭呈現(xiàn)強者恒強態(tài)勢。目前，中高端白酒處于壟斷競爭階段，競爭格局仍未完全穩(wěn)定，老名酒企業(yè)和地產(chǎn)酒的高端品牌長期仍有發(fā)展機會。

事實上，從白酒股的業(yè)績觀察，在投資、政務活動等持續(xù)活躍的驅(qū)動下，白酒上市公司業(yè)績高歌猛進，一季度實現(xiàn)利潤71.1億元，其食品飲料板塊利潤增長主引擎的作用得到了進一步強化。

國海證券行業(yè)分析師劉金滬表示，我國面臨較大的通脹壓力，豬肉、大麥等重要原料的價格大幅上漲，大眾消費品整體面臨著成本上升壓力，其較強的同質(zhì)化又限制了其向下游傳遞壓力的能力，下半年業(yè)績增長彈性將弱于白酒等嗜好性消費品。我國白酒消費的基礎依舊穩(wěn)固，并且和投資密切相關，其產(chǎn)業(yè)規(guī)模和利潤水平大幅領先其他酒種。主要廠商紛紛為產(chǎn)品注入文化內(nèi)涵，全產(chǎn)品線延伸成為趨勢，提價擴產(chǎn)雙輪驅(qū)動，業(yè)績增長確定性強，整體具備估值優(yōu)勢。

利好消息不斷

此外，三家有利好消息出臺的白酒股，亦值得關注。胡春霞推薦五糧液和山西汾酒。

胡春霞表示，五糧液集團高層任命塵埃落定，預計未來內(nèi)部協(xié)調(diào)成本將會有所下降，公司領導的工作重心也將進一步向生產(chǎn)、銷售傾斜，而CPI數(shù)據(jù)下半年將有所回落，五糧液提價時間窗口或?qū)⒃谥星?、國慶前后首次出現(xiàn)。山西汾酒中報業(yè)績略超預期，1-6月青花瓷銷售1200噸左右，同比翻番；老白汾結構升級趨勢明顯，20年老白汾銷量接近2000噸，同增150%。胡春霞認為，四季度是否通過費用和預收款調(diào)節(jié)利潤依然不確定，但青花瓷持續(xù)放量和老白汾結構升級趨勢可見，2013底完成70億收入有望提前，建議增持。

東方證券行業(yè)分析師施劍剛推薦水井坊，其表示，水井坊在2011年6月27日公告稱，有關全興集團之外方股東帝亞吉歐，從成都盈盛投資控股有限公司受讓全興集團4%股權的審批申請，及反壟斷審查申請已獲國家商務部批準，“這可以說已經(jīng)完成了外方股東控股集團的關鍵性一步。由于帝亞吉歐控股集團將導致其間接控股上市公司水井坊39.71%的股權，成為水井坊的實際控制人，這將觸發(fā)帝亞吉歐的要約收購義務，收購價為21.45元/股”，施劍剛稱，“之前一直提示公司股價低于該要約收購價的話，就存在很好的套利機會?！笔﹦偟睦碛墒?，帝亞吉歐取得水井坊實際控制人地位后，將會確保公司的上市地位，公司股價將保持在21.45元以上。所以，取得證監(jiān)會《要約收購報告書》無異議函的可能性極大。預計公司2011-2013年每股收益分別為0.60、0.71和0.80元，維持公司增持評級。

估值將獲修復

根據(jù)麥肯錫預測，未來5年中國奢侈品的年均增速仍將達到18%，私人高端消費升級的需求仍維持較快增長。同時，中國以投資增長為主要的模式短期難以轉(zhuǎn)變，高端白酒作為經(jīng)濟潤滑劑的商務需求仍將維持持續(xù)增長。

因此，中金公司認為，高端白酒長期穩(wěn)定增長的發(fā)展態(tài)勢依然存在。而按照20倍市盈率計算，高端白酒10年內(nèi)的市值空間在9505億元。在個股方面，中金公司認為，2010年洋河的快速發(fā)展，使2011年主要白酒龍頭快速發(fā)展意愿和釋放業(yè)績動力加強，盈利有望持續(xù)超預期；中金公司還認為，白酒股年內(nèi)估值仍有望完成修復。2011年一線白酒的盈利增速在44%以上，平均市盈率在23倍，下半年業(yè)績的持續(xù)高增長提升市場信心，市場完成對一線白酒估值的糾偏，中金公司判斷，下半年一線白酒當年估值有望向27-30倍的水平?jīng)_擊。

英大證券表示，金融危機期間白酒的快速發(fā)展得益于政府一攬子經(jīng)濟刺激計劃的實施，當前國內(nèi)的經(jīng)濟模式依然是依賴于投資拉動經(jīng)濟增長，高端白酒的商務型需求依然較為旺盛。高端白酒的漲價，一方面加大了酒廠的利潤空間，如貴州茅臺今年一季度的毛利率已經(jīng)超過90%；另一方面，還會產(chǎn)生一定的收藏效應，例如茅臺年份酒拍賣價格的不斷上漲引發(fā)了更多的人群購買。

隨著居民收入的不斷提高，尤其是近年來中產(chǎn)階級的崛起提高了國內(nèi)次高端白酒的銷量，與此同時，高端白酒的提價也為次高端白酒留下了一定的提價空間。在通脹環(huán)境下，未來高端白酒廠家漲價的積極性很大，酒企利潤有待進一步增加。英大證券認為，在良好業(yè)績增長的前提下，估值較低的一線白酒在下半年具備良好的投資機會，關注貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒。

來源：金融投資報 作者：李果

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