油脂加工業(yè)：天氣因素或主導(dǎo)短期食用油價(jià)格

從當(dāng)前我國食用油供求情況來看，基本面不支撐食用油價(jià)格上漲，豆油是我國食用油消費(fèi)的第一大品種，而CBOT大豆期價(jià)對(duì)全球豆油價(jià)格起著決定性影響。從當(dāng)前作物年度來看，無論從美國還是全球的大豆供求狀況都難支撐大豆價(jià)格有大幅上漲的可能性。未來價(jià)格走勢(shì)將取決于6、7月份美國中西部主產(chǎn)區(qū)天氣情況。從供求基本面角度看，若美國主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，則食用油價(jià)格有上漲10%的可能性；若天氣正常，則食用油價(jià)格有下跌10%-20%的可能性。

豆油是我國食用油第一品種。2000年，我國豆油消費(fèi)量為350萬噸，占比為26%；菜籽油消費(fèi)量430萬噸，占比為32%。2010年豆油消費(fèi)量為1215萬噸，占比為41%；棕櫚油消費(fèi)量627萬噸，占比為21%；菜籽油消費(fèi)610萬噸，占比為21%。過去10年，豆油消費(fèi)量迅猛增長，目前已成為國內(nèi)食用油的第一大油種，其次是棕櫚油和菜籽油。

美國大豆供求處于微妙平衡，關(guān)鍵因素在于天氣。2010年度，預(yù)計(jì)美國大豆產(chǎn)量33.29億蒲，期末庫存2億蒲，即540萬噸。歷史上美國最大的期末庫存達(dá)到5億蒲左右（出現(xiàn)在2006-2007年度），最低時(shí)1.38億蒲，目前處于歷史上相對(duì)緊張的庫存狀態(tài)。未來一年如果天氣正常，美國大豆的庫存可以達(dá)到3億蒲，但美國的洪澇災(zāi)害可能會(huì)對(duì)單產(chǎn)造成損害，最終庫存可能只有1.5-1.6億蒲。因此，需要密切關(guān)注美國的天氣情況。當(dāng)前南美大陸的豐收預(yù)期逐步實(shí)現(xiàn)，我國的進(jìn)口預(yù)期下滑，從這兩點(diǎn)來看，美國目前的庫存雖緊張，但基本滿足需求。需要關(guān)注未來6、7月美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣情況。目前美國大豆期價(jià)1400美分左右，如果天氣正常，價(jià)格可能跌倒1100美分附近（20%的跌幅）；如果單產(chǎn)惡化，價(jià)格可能漲到1500美分附近（10%的漲幅）。

國家食用油儲(chǔ)備相對(duì)充足，有調(diào)控能力。如果食用油價(jià)上漲，政府有可能采取以下措施：以較低的價(jià)格拋售國家儲(chǔ)備植物油；進(jìn)口國外大豆，增加國內(nèi)大豆儲(chǔ)備。委托國有企業(yè)如中儲(chǔ)糧等旗下油脂壓榨廠進(jìn)行加工并投向市場(chǎng)。

若美國主產(chǎn)區(qū)發(fā)生干旱，導(dǎo)致美國大豆單產(chǎn)降低5%，則總產(chǎn)量可能減產(chǎn)1.5億蒲，約500萬噸。據(jù)了解，我國國儲(chǔ)中大豆庫存量遠(yuǎn)超過這個(gè)減產(chǎn)數(shù)字，通過政府拋儲(chǔ)是可以緩解市場(chǎng)上的供給擔(dān)憂。當(dāng)前我國油脂壓榨廠商普遍處于虧損狀態(tài)。進(jìn)口大豆壓榨加工廠，目前國內(nèi)采用進(jìn)口大豆進(jìn)行壓榨生產(chǎn)的油廠基本每噸大豆凈損210元左右，虧損已經(jīng)延續(xù)了6個(gè)月，虧損最高每噸達(dá)300元左右，之前曾持續(xù)一年半左右的高盈利狀況。國產(chǎn)大豆方面，國內(nèi)采用國產(chǎn)大豆進(jìn)行壓榨的企業(yè)，每噸大豆盈利60元左右。我國大多油脂加工商采用進(jìn)口大豆，因此油脂加工行業(yè)呈現(xiàn)普遍虧損。

國內(nèi)A股與油脂相關(guān)的上市公司有東凌糧油000893,股吧（000893）、西王食品000639,股吧（00639），港股有中糧控股（0606.HK）、中國食品（0606.HK）和中國玉米油（1006.HK）。鑒于當(dāng)前我國油脂壓榨廠商普遍處于虧損狀態(tài)，且我國食用油供求情況相對(duì)充裕，暫時(shí)給予油脂加工行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。若未來兩個(gè)月美國大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣不利于作物生長，食用油現(xiàn)貨價(jià)格的上漲將帶動(dòng)油脂加工商業(yè)績好轉(zhuǎn)，有可能會(huì)孕育交易型機(jī)會(huì)。

來源：中國證券報(bào)

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