食品飲料：用發(fā)展眼光看高檔消費(fèi)品價(jià)格上漲

市場(chǎng)回顧：

食品飲料行業(yè)本周漲幅4.4%，名列各行業(yè)第一，行業(yè)年初以來漲幅-2.0%。其中，我們重點(diǎn)推薦的一線白酒本周表現(xiàn)搶眼。

行業(yè)新聞聚焦：

1）濟(jì)源雙匯復(fù)工；2）1958年茅臺(tái)拍出逾百萬新高；3）茅臺(tái)推醬香“漢醬酒”；4）并購潮落，啤酒企業(yè)自建新廠快如走馬燈。

習(xí)舊“圖”新：海外部分奢侈品經(jīng)典款長期持續(xù)漲價(jià)，幅度在5%-19%不等，原因1）消費(fèi)群體收入提升和收入擴(kuò)大；2）某種程度上也是種貨幣現(xiàn)象的詮釋；3）具有供給稀缺或具強(qiáng)品牌壁壘，并長期保持，消費(fèi)者愿意為其支付溢價(jià)。國內(nèi)奢侈品消費(fèi)才剛起步，對(duì)于其價(jià)格，我們認(rèn)為應(yīng)該用發(fā)展的眼光去衡量。

重點(diǎn)公司信息跟蹤：

1）雙匯發(fā)展?jié)措p匯復(fù)產(chǎn)，整體恢復(fù)或只是時(shí)間問題：從近期輿情風(fēng)向的角度來看，我們認(rèn)為公司負(fù)面消息頻發(fā)的時(shí)期已經(jīng)過去，目前4300噸肉制品的日均出貨量可能有補(bǔ)貨因素，但從銷售層面來看現(xiàn)在已經(jīng)恢復(fù)到了比較不錯(cuò)的程度；集團(tuán)資產(chǎn)注入符合證監(jiān)會(huì)保護(hù)流通股東利益、解決關(guān)聯(lián)交易的大方向，維持此前“方案獲批可能性極大，時(shí)間將有延后”的判斷；2）瀘州老窖持股華西證券增發(fā)獲批，增資完成后，公司對(duì)華西證券持股比例由34.86%下降至24.92%，獲批時(shí)點(diǎn)基本符合我們此前預(yù)期，我們?cè)谟A(yù)測(cè)中已經(jīng)考慮到華西證券增資攤薄的影響，維持瀘州老窖11-12年Eps2.14、2.77元的預(yù)測(cè)，其中華西證券貢獻(xiàn)Eps分別為0.13、0.11元。

重申5月報(bào)觀點(diǎn)：

繼續(xù)首推一線。從我們重點(diǎn)推薦以來，一線白酒、葡萄酒相對(duì)收益較好，但我們認(rèn)為這個(gè)價(jià)位上估值仍有吸引力且業(yè)績?nèi)杂型A(yù)期，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。二線白酒業(yè)績?cè)鏊倏?、彈性大，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有表現(xiàn)，但在已經(jīng)充分預(yù)期的情況下超額收益有限，預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)小于10年的超額收益水平。繼續(xù)建議加倉食品飲料：1）從弱勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境下尋求防御的角度，食品飲料公司增長最為穩(wěn)定和確定；2）估值具備安全邊際，特別是一線白酒在業(yè)績有望超預(yù)期的情況下估值仍處于歷史相對(duì)底部區(qū)域；3）在逐步接近下半年行業(yè)表現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)上，白酒行情已經(jīng)提前，右側(cè)機(jī)會(huì)已到來。參見5月報(bào)《重新審視高檔酒增長》。

來源：國泰君安

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