白酒股弱市里搶跑機(jī)構(gòu)對(duì)酒當(dāng)歌紛紛唱多

汾酒業(yè)績(jī)大躍進(jìn)，茅臺(tái)銷(xiāo)售目標(biāo)至400億

盡管目前是白酒消費(fèi)的淡季，但白酒板塊的火熱行情絲毫沒(méi)有減弱，連正應(yīng)該處于消費(fèi)旺季的啤酒股都自嘆不如。一般來(lái)講白酒行情主要在下半年，近期風(fēng)格輪換，資金聚焦消費(fèi)板塊之強(qiáng)超出預(yù)期。由于干旱導(dǎo)致糧食價(jià)格上漲帶來(lái)的酒類(lèi)成本上漲已對(duì)釀酒行業(yè)造成沖擊，而提價(jià)預(yù)期是白酒股炒作的第一主線，因此市場(chǎng)人士認(rèn)為，在進(jìn)入下半年銷(xiāo)售旺季之后，白酒行業(yè)依然有漲價(jià)的可能。

機(jī)構(gòu)給出最高目標(biāo)：汾酒100元、茅臺(tái)336元

今年以來(lái)，我國(guó)部分地區(qū)的平均降水量比常年同期偏少一半以上，造成多地早稻無(wú)水栽插、中稻育秧和栽插困難，對(duì)水稻和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)構(gòu)成嚴(yán)重威脅。大旱可能導(dǎo)致農(nóng)業(yè)減產(chǎn)，基本形成共識(shí)，不僅中國(guó)會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，而且美國(guó)、歐洲等主要糧食生產(chǎn)地，都在經(jīng)受不利天氣因素影響，這對(duì)目前全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有較強(qiáng)的支撐作用。目前全球大宗農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存也偏緊，這將使后期價(jià)格易漲難跌。在旱情刺激之下，農(nóng)業(yè)股、抗旱概念股近期表現(xiàn)強(qiáng)勁。不過(guò)除了這些直接影響的板塊之外，白酒股作為二級(jí)鏈條，加上一季度強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也在弱市之下凸顯了較強(qiáng)的防御性。

一長(zhǎng)期專(zhuān)注消費(fèi)板塊的私募人士認(rèn)為，酒類(lèi)企業(yè)上下游生產(chǎn)鏈條非常短，基本上是購(gòu)入糧食加工，之后就進(jìn)入流通環(huán)節(jié)，對(duì)糧價(jià)上漲非常敏感，成本的上升可以快速傳導(dǎo)到終端價(jià)格。而漲價(jià)一直是酒類(lèi)股的重要催化之一，下半年進(jìn)入消費(fèi)旺季之后，白酒漲價(jià)的可能非常大。

從基本面來(lái)看，中高端白酒增速?gòu)?qiáng)勁。此前茅臺(tái)、五糧液等一線龍頭紛紛亮出亮麗一季報(bào)，凈利增速分別為49%和37%。二線白酒也不甘示弱，一季度汾酒增94%，洋河增62%，古井貢增122%，金種子增182%。酒類(lèi)股容易形成聯(lián)動(dòng)，尤其是白酒巨頭貴州茅臺(tái)將2015年收入計(jì)劃從260億元加碼到400億元，山西汾酒高速增長(zhǎng)帶來(lái)的機(jī)構(gòu)關(guān)注，古井貢酒增發(fā)方案獲批，將于近期完成的定向增發(fā)。無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是市場(chǎng)資金，均給予了正面回應(yīng)。

根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)顯示，4月19日跌破3000點(diǎn)以來(lái)，機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)股的關(guān)注度排名中，山西汾酒名列第五，20家機(jī)構(gòu)給出28篇研報(bào)，其中最低預(yù)期價(jià)為75.87元，最高預(yù)期價(jià)100元。19家機(jī)構(gòu)關(guān)注了貴州茅臺(tái)，發(fā)布22份研報(bào)，目標(biāo)價(jià)區(qū)間為210元-336元。

貴州茅臺(tái)：“隱蔽資產(chǎn)”進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)正兌現(xiàn)利潤(rùn)

短短兩個(gè)月時(shí)間，白酒巨頭貴州茅臺(tái)將2015年收入計(jì)劃從260億元加碼到400億元。

今年3月21日公布的貴州茅臺(tái)年報(bào)顯示，公司“十二五”時(shí)期公司目標(biāo)和規(guī)劃是：到2015年，茅臺(tái)酒生產(chǎn)達(dá)到4萬(wàn)噸，力爭(zhēng)多一點(diǎn)；銷(xiāo)售收入突破260億元含稅。而5月19日公布的股東大會(huì)會(huì)議資料顯示，這一計(jì)劃已被提速，修改為公司“十二五”時(shí)期銷(xiāo)售收入力爭(zhēng)突破400億元含稅。

茅臺(tái)系列酒去年銷(xiāo)量超過(guò)8000噸，受產(chǎn)能限制，今年銷(xiāo)量估計(jì)基本持平。為完成這一收入目標(biāo)，茅臺(tái)的策略是下一步可能會(huì)重點(diǎn)推進(jìn)“漢醬”酒，零售價(jià)定位600-700元，以填補(bǔ)茅臺(tái)中高端價(jià)格帶的空白。

國(guó)信證券行業(yè)分析師黃茂參與了貴州茅臺(tái)的股東大會(huì)，其在研報(bào)中表示，貴州茅臺(tái)目前有庫(kù)存基酒超過(guò)10萬(wàn)噸，按照噸酒單價(jià)110-130萬(wàn)/噸，存貨價(jià)值超過(guò)1000億。按照2011年茅臺(tái)酒產(chǎn)量2.6萬(wàn)噸，銷(xiāo)售單價(jià)1000元含稅來(lái)估算，對(duì)應(yīng)年銷(xiāo)售額接近450億。也就是說(shuō)2015年開(kāi)始銷(xiāo)售2011/12年生產(chǎn)的茅臺(tái)酒時(shí)，其銷(xiāo)售額可能接近450億。目前茅臺(tái)1800億的市值，也僅僅相當(dāng)于未來(lái)4年左右的銷(xiāo)售額。

貴州茅臺(tái)進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)巨大，這是一筆巨大的隱蔽資產(chǎn)。廣發(fā)證券分析師湯瑋亮預(yù)計(jì)2011-2013年實(shí)現(xiàn)每股收益8.13、10.83、13.06元，分別同比增長(zhǎng)52%、33%、21%，2011-2013PE分別為24、18、15倍。隨著產(chǎn)品的提價(jià)和放量，這個(gè)隱蔽資產(chǎn)正在不斷兌現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)利潤(rùn)。

山西汾酒：百億銷(xiāo)售目標(biāo)有望提前兩年實(shí)現(xiàn)

今年一季度汾酒實(shí)現(xiàn)收入18.7億，同比增長(zhǎng)82%，已經(jīng)完成全年銷(xiāo)售任務(wù)的40%，預(yù)計(jì)中期將完成70%。近期公司可能將調(diào)整今年的銷(xiāo)售目標(biāo)，而此前預(yù)訂的2015年100億元的銷(xiāo)售目標(biāo)有望提前至2013實(shí)現(xiàn)。

汾酒高速增長(zhǎng)直接刺激了機(jī)構(gòu)神經(jīng)，5月18日股東大會(huì)之際，國(guó)信證券、中原證券等多家券商實(shí)地調(diào)研，最近一個(gè)多月，20家機(jī)構(gòu)給出28篇研報(bào)，其中最低預(yù)期價(jià)75.87元，最高100元。

管理團(tuán)隊(duì)的更迭在山西汾酒的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中扮演了非常重要的角色，作為清香型白酒的龍頭山西汾酒本身是一個(gè)具有全國(guó)知名度的品牌，此前主要銷(xiāo)售卻集中于山西省境內(nèi)。這本身是不正常的，存在價(jià)值回歸的預(yù)期。一旦營(yíng)銷(xiāo)策略的調(diào)整能夠跟進(jìn)，所能搶占的市場(chǎng)空間巨大，這也是許多去公司調(diào)研的分析師的共識(shí)之一。

2010年，汾酒省內(nèi)收入占比為66%，然而在鼎盛時(shí)期，省內(nèi)收入占比僅為30%。山西市場(chǎng)已經(jīng)處于飽和狀態(tài)，為此，公司在未來(lái)將主要開(kāi)拓省外市場(chǎng)，計(jì)劃在2015年前將省外的收入占比提升至70%甚至80%。

2011年起，公司實(shí)行全面的預(yù)算管理，銷(xiāo)售費(fèi)用不再集中于4季度攤銷(xiāo)，而是分?jǐn)偟饺辍＝衲暌患径?，汾酒的銷(xiāo)售費(fèi)用率為19.6%，較去年同期提高了3個(gè)百分點(diǎn)左右，預(yù)計(jì)今年4季度的費(fèi)用壓力會(huì)有所緩解。

中原證券分析師方夏虹調(diào)研后表示，汾酒近兩三年的增長(zhǎng)仍可期待，預(yù)計(jì)公司2011、2012年每股收益為2.23、3.03元，對(duì)應(yīng)PE為32.23倍，短期內(nèi)股價(jià)有些壓力，中長(zhǎng)期看仍有上漲空間。

私募觀點(diǎn)

酒類(lèi)企業(yè)上下游生產(chǎn)鏈條非常短，對(duì)糧價(jià)上漲非常敏感，成本的上升可以快速傳導(dǎo)到終端價(jià)格。

而漲價(jià)一直是酒類(lèi)股的重要催化之一，下半年進(jìn)入消費(fèi)旺季之后，白酒漲價(jià)的可能非常大。

來(lái)源：南方都市報(bào) 作者：陳元元

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