白酒行業(yè)：布局時機來臨

從2010年12月開始，食品飲料行業(yè)連續(xù)4個月跑輸滬深300指數(shù)，特別是3月份發(fā)生瘦肉精事件，食品安全問題再度成為市場關(guān)注的焦點，也對食品飲料行業(yè)的估值產(chǎn)生了一定的壓制。但盡管如此，3月份高端白酒子行業(yè)在總市值加權(quán)后依然取得正收益。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著近期板塊的回調(diào)，現(xiàn)階段食品飲料行業(yè)估值水平處于安全的投資區(qū)間，當前高端白酒2011年P(guān)E僅為21倍左右，非高端白酒2011年P(guān)E僅為30倍出頭，行業(yè)的布局時機或已來臨。

除了估值具有安全邊際之外，白酒行業(yè)的基本面情況良好。自2010年以來，釀酒行業(yè)景氣度持續(xù)回升。中國白酒協(xié)會會長王延才在"第二屆中國酒業(yè)高峰論壇"上表示，2010年各酒種均呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢，規(guī)模以上企業(yè)共生產(chǎn)各類酒類產(chǎn)品6442萬千升，同比增長9.62%。而在2011年一季度，釀酒行業(yè)延續(xù)平穩(wěn)增長趨勢，酒類產(chǎn)品產(chǎn)量增速較快，下游消費需求依然旺盛。上海證券認為，目前釀酒行業(yè)無論是營業(yè)收入增速還是利潤增速均好于飲料制造業(yè)的平均水平。隨著國內(nèi)通脹預期增強，消費升級不斷推進，釀酒行業(yè)景氣高企的趨勢在2011年可以延續(xù)。

目前，市場對白酒行業(yè)增長確定性的最大擔憂來自于政策面。眾所周知，白酒行業(yè)具有中國特色的持續(xù)提價能力，是近十年來行業(yè)盈利不斷提升的重要因素之一。但近期國家發(fā)改委價格司對成本變化不大但價格輪番上漲的白酒行業(yè)，在當前形勢下不妥當?shù)亩▋r行為提出了批評。同時，行業(yè)協(xié)會也與茅臺、五糧液、瀘州老窖等多家企業(yè)的高層領導進行了溝通，也要求各地協(xié)會和酒廠要加強對經(jīng)銷商定價行為的指導和約束。該消息發(fā)布后，市場對白酒企業(yè)未來繼續(xù)漲價的預期減弱，也導致了白酒股價走弱。

不過，大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對此并不感到擔憂。中投證券表示，發(fā)改委對白酒企業(yè)的政令指出"近期，尤其是上半年必須保持價格穩(wěn)定"，因此，控制價格過快增長影響是短期的。同時，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級已成為全國性及地產(chǎn)白酒企業(yè)近年來替代提價的重要手段。

而國金證券也在報告中指出，短期的價格控制并不可怕，一方面，2010年主要上市公司已經(jīng)完成了價格的提升，因此短期價格控制對2010年業(yè)績的影響并不大。另一方面，從中長期看，中國社會仍然是人情社會，煙酒作為社會交往的潤滑劑有著難以替代的作用，只要中國的社交文化不發(fā)生根本改變，白酒消費的升級仍有空間。

就個股選擇而言，從2011年全年來看，廣發(fā)證券表示，一線白酒將迎來估值修復行情，相對估值水平價提高；市場熱捧的二線白酒則可能出現(xiàn)分化，部分品種估值水平將回落；而市場關(guān)注度較低的二線白酒個股仍有機會出現(xiàn)黑馬，并獲取大幅超額收益。就短期而言，靚麗的一季報或?qū)⒊蔀閭€股行情的催化劑。中信證券在報告中指出，根據(jù)其在3月糖酒會期間的調(diào)研，行業(yè)主流公司的業(yè)績預期更為明確，預計一季度一線品種將增長25%-40%，二線品種增幅可達70%-150%。中信證券認為，老窖、茅臺將領漲一線品種，汾酒、古井貢將領漲二線品種。

來源：上海金融報 作者：潘晟

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