乳企“產(chǎn)檢”行業(yè)集中度提升

2011年3月底，全國(guó)乳制品及嬰幼兒配方乳粉企業(yè)生產(chǎn)許可重新審核工作已經(jīng)全部結(jié)束。4月2日，國(guó)家質(zhì)檢總局公布審核結(jié)果，有近55%的乳企通過(guò)了生產(chǎn)許可審核。

僅半數(shù)通過(guò)“產(chǎn)檢”

截至3月31日，全國(guó)1176家乳制品企業(yè)中（其中嬰幼兒配方乳粉企業(yè)145家），有643家企業(yè)通過(guò)了生產(chǎn)許可重新審核（其中嬰幼兒配方乳粉企業(yè)114家），107家企業(yè)停產(chǎn)整改，426家企業(yè)未通過(guò)審核，即僅55%左右的乳企通過(guò)了生產(chǎn)許可審核，9%的乳企需要停產(chǎn)整改，36%未通過(guò)審核。

2010年11月1日，國(guó)家質(zhì)檢總局公告自即日起，現(xiàn)行所有獲得乳制品及嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)許可的企業(yè)，于2010年12月31日之前重新提出生產(chǎn)許可申請(qǐng)。從2011年3月1日起，凡未重新獲得生產(chǎn)許可的，依法停止生產(chǎn)乳制品及嬰幼兒配方乳粉等產(chǎn)品。此后又將審查工作的完成時(shí)限由原計(jì)劃的3月1日順延至3月底。

生產(chǎn)許可證的定期更換是乳制品行業(yè)的常態(tài)，但新國(guó)標(biāo)的執(zhí)行無(wú)疑是本次許可證更換的催化契機(jī)。2010年3月26日衛(wèi)生部批準(zhǔn)了新的乳品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，共66項(xiàng)，其中包括生乳、嬰兒配方食品、乳制品等在內(nèi)的乳品產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)15項(xiàng)、生產(chǎn)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)2項(xiàng)和檢驗(yàn)方法標(biāo)準(zhǔn)49項(xiàng)。相較以往的160多項(xiàng)乳品標(biāo)準(zhǔn)更加系統(tǒng)，在生產(chǎn)和檢驗(yàn)環(huán)節(jié)加強(qiáng)了約束，我們認(rèn)為新國(guó)標(biāo)的執(zhí)行是本次生產(chǎn)許可證更換的催化契機(jī)。

省區(qū)優(yōu)勢(shì)乳企受益大

在淘汰率高的省區(qū)優(yōu)勢(shì)乳業(yè)的受益程度會(huì)更大，主要體現(xiàn)在相對(duì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)、利潤(rùn)率提升三方面。從中國(guó)乳業(yè)產(chǎn)能分布的前十大省區(qū)看，內(nèi)蒙、河北、廣東等省乳業(yè)企業(yè)通過(guò)審核的比例最高，高達(dá)70%；安徽、陜西、黑龍江、山東、河南等省次之，大約在50%-60%左右；遼寧省通過(guò)率最低只有29%。因此我們認(rèn)為，在淘汰率高的遼寧、黑龍江、陜西等省市優(yōu)勢(shì)乳企的受益程度會(huì)更大。在相對(duì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)提升、成本競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)、利潤(rùn)率提升方面成為乳企利潤(rùn)加速向上的催化劑。

目前，全國(guó)乳制品企業(yè)包括嬰幼兒配方奶粉企業(yè)的產(chǎn)能主要集中于黑龍江、內(nèi)蒙古、新疆、河北、山東、陜西、四川等地，前十大乳業(yè)生產(chǎn)大省的淘汰率基本上都在30%-40%以上，浙江催生乳業(yè)重大投資機(jī)會(huì)來(lái)臨。

優(yōu)勢(shì)乳企將迎來(lái)價(jià)值回歸

本次審核結(jié)果對(duì)行業(yè)產(chǎn)量的影響測(cè)算，我們傾向于認(rèn)為，雖然有36%乳企未通過(guò)停產(chǎn)，但考慮到優(yōu)勢(shì)企業(yè)的產(chǎn)能要大于落后企業(yè)，因此全國(guó)乳業(yè)產(chǎn)能的淘汰率將低于36%。考慮到停產(chǎn)整頓的企業(yè)最終能重審達(dá)標(biāo)的情形，我們粗略測(cè)算全國(guó)乳企產(chǎn)量將有近30%的下降，對(duì)行業(yè)是重大利好。在需求平穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，乳業(yè)供求關(guān)系有望得到修復(fù)，乳企定價(jià)能力若能增強(qiáng)，通過(guò)提價(jià)來(lái)修復(fù)利潤(rùn)率水平進(jìn)而提升估值水平，因此資本市場(chǎng)乳業(yè)公司有望迎來(lái)中期價(jià)值回歸的蜜月期。

本次審核結(jié)果對(duì)企業(yè)的影響，可謂幾家歡樂(lè)幾家愁，促使行業(yè)集中度加速提升。通過(guò)過(guò)去十年的跑馬圈地，中國(guó)乳企憑借規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的盈利模式已經(jīng)窮途末路，未來(lái)必定通過(guò)優(yōu)勝劣汰來(lái)提升優(yōu)勢(shì)品牌的市場(chǎng)占有率。以市場(chǎng)份額最高的嬰幼兒奶粉為例，截至2009年12月，中國(guó)前十大品牌奶粉的市場(chǎng)占有率達(dá)到了83%，其中外資品牌的市場(chǎng)份額達(dá)45.2%，本土品牌中排名最靠前的分別是伊利和貝因美002570,股吧，市場(chǎng)份額也只有20%-22%左右；而以美國(guó)市場(chǎng)為例，僅美贊臣、雅培、雀巢3家企業(yè)就已經(jīng)占據(jù)97.1%的嬰幼兒奶粉市場(chǎng)份額。因此優(yōu)勢(shì)企業(yè)將迎來(lái)新成長(zhǎng)。

伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)、三元股份、西部牧業(yè)、貝因美、皇室乳業(yè)、維維股份等有望受益于本次行業(yè)產(chǎn)能淘汰。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 作者：謝剛

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