食品飲料估值仍有壓力 等待旺季來(lái)臨

2011年一季度食品飲料行業(yè)跑輸市場(chǎng)，截至3月23日，滬深300指數(shù)2011年累計(jì)漲幅4.66%，食品飲料行業(yè)漲幅0.38%，跑輸大盤(pán)4.3%。在申萬(wàn)23個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲幅排行中，食品飲料倒數(shù)第五，僅好于農(nóng)林牧漁、電子元器件、醫(yī)藥生物和信息服務(wù)行業(yè)，漲幅遠(yuǎn)低于排名前兩位的家電行業(yè)13.36%、黑色金屬行業(yè)12.16%。

在一季度，滬深300的市盈率水平小幅上升，而整個(gè)食品飲料行業(yè)因股價(jià)回調(diào)、業(yè)績(jī)提高，市盈率由42.33倍下降到39.3倍，相對(duì)于滬深300估值也由2.87倍下降到2.54倍。盡管高估值壓力得到一定緩解，但食品飲料市盈率水平仍處于近兩年的相對(duì)高位。個(gè)股方面，貴州茅臺(tái)、山西汾酒等市盈率已回到近一年以來(lái)的平均水平。各子行業(yè)具體分析如下。

一、白酒二季度缺乏刺激因素。2011年1～2月，白酒累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)25.2%，增幅同比下降5.5%。截至3月23日，白酒類(lèi)上市公司已公布2010年業(yè)績(jī)和發(fā)布預(yù)告的企業(yè)中，利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)30%的企業(yè)有8家，且利潤(rùn)增速快于收入增速，僅有ST皇臺(tái)預(yù)告虧損，古井貢酒、洋河股份、山西汾酒的凈利潤(rùn)漲幅為124%、76.8%和40.7%。

盡管業(yè)績(jī)優(yōu)異，但年初以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)卻不樂(lè)觀，這主要是由于去年下半年白酒類(lèi)公司股價(jià)漲幅明顯超越大盤(pán)后所帶來(lái)的回調(diào)，另一方面是部分公司如山西汾酒、五糧液業(yè)績(jī)低于預(yù)期所致。我們預(yù)計(jì)主要上市公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)在2011年仍將維持，但由于二季度是白酒消費(fèi)的淡季，來(lái)自行業(yè)方面的刺激因素相對(duì)較少，因此，白酒行業(yè)二季度走勢(shì)將以業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股行情為主。預(yù)計(jì)2011年一季度業(yè)績(jī)超越預(yù)期的主要公司有瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份等。

二、葡萄酒行業(yè)發(fā)展空間巨大。2011年1月～2月，葡萄酒累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)23.6%。葡萄酒前兩個(gè)月進(jìn)口同比增長(zhǎng)59.8%。進(jìn)口酒在一定程度上影響了國(guó)產(chǎn)葡萄酒的銷(xiāo)量增長(zhǎng)，但行業(yè)巨大的發(fā)展空間依然為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)遇。

三、乳制品進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。2011年1月～2月，乳品行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.8%，預(yù)計(jì)2011年產(chǎn)量增速將保持在10%左右，細(xì)分市場(chǎng)如嬰幼兒奶粉市場(chǎng)仍將保持20%左右的快速增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)未來(lái)原奶收購(gòu)價(jià)格將維持高位，乳制品企業(yè)只有通過(guò)減少促銷(xiāo)、直接提價(jià)以及調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利能力的回升。推薦關(guān)注奶粉業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快的伊利股份。

四、投資建議。二季度是可選消費(fèi)品白酒、葡萄酒的消費(fèi)淡季，來(lái)自行業(yè)方面的刺激因素相對(duì)較少，預(yù)計(jì)食品飲料行業(yè)走勢(shì)將以業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股行情為主，關(guān)注瀘州老窖、山西汾酒等。

個(gè)稅起征點(diǎn)上調(diào)等消費(fèi)刺激政策將有利于增加低端收入人群的可支配收入，從而加速大眾消費(fèi)品的需求增長(zhǎng)，看好大眾消費(fèi)品中的龍頭公司，如三全食品、伊利股份、佳隆股份等。食品飲料行業(yè)的旺季主要集中在下半年，其行情走勢(shì)在近五年中，也顯示下半年明顯超越于大盤(pán)，尤其是白酒和葡萄酒行業(yè)。在行情弱勢(shì)時(shí)，可逢低逐步建倉(cāng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的子行業(yè)公司，等待消費(fèi)旺季的來(lái)臨。

來(lái)源：鳳凰網(wǎng)

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