環(huán)球乳業(yè)投資研報(bào)：愛美樂嬰兒奶粉占比加大

3月22日消息，環(huán)球乳業(yè)近日發(fā)布了2010年年度財(cái)務(wù)報(bào)告，嬰童產(chǎn)業(yè)研究中心近日將將環(huán)球乳業(yè)的情況匯總，提供給投資者參考。

　　環(huán)球乳業(yè)分銷網(wǎng)絡(luò)情況

　　環(huán)球乳業(yè)銷售增長(zhǎng)主要來自其分銷網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張。于2010年，經(jīng)銷商數(shù)目由2009年67家增至143家直接經(jīng)銷商。使用直接單線分銷模式的策略自2009年起生效，而經(jīng)銷商貢獻(xiàn)之收益百分比由2009年的69.1％上升至2010年的85.5%，此策略讓可分享渠道溢利的參與者減少，從而激勵(lì)經(jīng)銷商及彼等推廣環(huán)球乳業(yè)產(chǎn)品的渠道。

　　環(huán)球乳業(yè)的分銷網(wǎng)點(diǎn)遍布中國(guó)21個(gè)省份及一個(gè)直轄市。我們的經(jīng)銷商一般負(fù)責(zé)于彼等所在城市及周邊鄰近城市進(jìn)行銷售。因此，環(huán)球乳業(yè)透過在中國(guó)更多城市獲得經(jīng)銷商而促使分銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。2010年的收益增長(zhǎng)基礎(chǔ)保持廣闊，五大經(jīng)銷商占總收益約7.2％（2009年：12.0%）。

　　環(huán)球乳業(yè)新產(chǎn)品情況

　　于截至2010年12月31日止年度，環(huán)球乳業(yè)于年內(nèi)第二季以仕加品牌推出新的配方奶粉品牌。據(jù)親貝網(wǎng)了解，仕加品牌旗下?lián)碛袃蓚€(gè)奶粉系列，包括優(yōu)質(zhì)嬰幼兒配方奶粉及為產(chǎn)后婦女飲用的優(yōu)質(zhì)配方奶粉。仕加品牌于推出首年已錄得人民幣43.4百萬元的收益（或占總收益4.7％）。未來數(shù)年，環(huán)球乳業(yè)將利用其于發(fā)展愛美樂（于二零零七年推出，為現(xiàn)時(shí)的主要收益來源）的新品牌的過往經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步將仕加品牌及銷售策略力臻完善。

　　環(huán)球乳業(yè)于2010年第二季亦推出了愛美樂品牌的全新系列「優(yōu)智」。目前，優(yōu)智系列乃愛美樂品牌中價(jià)格最具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，致使環(huán)球乳業(yè)能更有效地與較小規(guī)模之地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較量，尤其是三線及以下城市。愛美樂優(yōu)智系列于推出首年錄得之收益為人民幣140.2百萬元（或占總收益15.2％）。

　　為提高毛利率及為抵消原材料成本上漲，環(huán)球乳業(yè)亦已開始為產(chǎn)品進(jìn)行重新包裝、更改配方并重新推出。其中一個(gè)主要例子是，我們將全脂加糖奶粉與大慶牌傳統(tǒng)奶粉整合后于2010年十一月重新推出，并以25克裝發(fā)售，包裝更為輕便之余，產(chǎn)品所含糖份亦較低，以滿足注重健康的顧客群。

　　環(huán)球乳業(yè)垂直整合上游

　　控制成本及取得供應(yīng)商目前在生乳生產(chǎn)時(shí)享有之利潤(rùn)率乃我們整體策略的一部分。誠如招股章程所披露，環(huán)球乳業(yè)已開始發(fā)展牧場(chǎng)。環(huán)球乳業(yè)成立一家新的全資附屬公司五常犇牛牧業(yè)有限公司（「五常犇?！梗┮园l(fā)展及經(jīng)營(yíng)五常牧場(chǎng)。五常牧場(chǎng)進(jìn)展順利，于二零一二年初竣工后，牧場(chǎng)將容納10，000頭乳牛，并可年產(chǎn)高達(dá)約42，000噸生乳。

　　環(huán)球乳業(yè)品牌表現(xiàn)

　　全脂奶粉業(yè)務(wù)線主要包括售予其他奶品生產(chǎn)商的25千克裝工業(yè)用全脂奶粉，以及透過分銷網(wǎng)絡(luò)及零售連銷店售予顧客作一般用途的全脂加糖奶粉。全脂奶粉收益由2009年人民幣61.7百萬元減少至2010年人民幣48.3百萬元，而其所占整體收益則由2009年12.1％降至2010年5.2%.此產(chǎn)品分部的毛利率在環(huán)球乳業(yè)全部出售產(chǎn)品中最低，環(huán)球乳業(yè)一般只于有過剩產(chǎn)能及生乳供應(yīng)時(shí)方生產(chǎn)全脂奶粉以供出售。平均售價(jià)由2009年人民幣21.8元╱公斤升至2010年人民幣24.5元╱公斤，惟并不足以抵消生乳的價(jià)格升幅，導(dǎo)致2010年的毛利率由18.4％降至3.6%.

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