白酒行業(yè)節(jié)后仍存提價(jià)預(yù)期

春節(jié)過后，投資者對春節(jié)白酒銷售情況比較關(guān)心，近日，我們對全國白酒的主要經(jīng)銷商進(jìn)行了調(diào)研，并將相關(guān)調(diào)研信息反饋如下：

我們的調(diào)研結(jié)果顯示，今年春節(jié)，白酒銷售符合預(yù)期。相關(guān)經(jīng)銷商表示，今年春節(jié)，茅臺(tái)基本處于斷貨狀態(tài)，五糧液和國窖1573一批價(jià)格依然維持在瀘州老窖43.86+0.360.83%洋河股份212.00-1.90-0.89%貴州茅臺(tái)185.24-1.87-1.00%五糧液34.28-0.39-1.12%山西汾酒60.80-1.08-1.75%高位。各大經(jīng)銷商均表示，今年整體銷售情況好于去年，春節(jié)旺銷符合市場預(yù)期。

我們認(rèn)為，節(jié)后白酒渠道價(jià)格大幅度下滑可能性較小，2011年銷售前期樂觀。該判斷主要基于以下三點(diǎn)：（1）渠道庫存當(dāng)前處于較低水平，去庫存壓力不高。（2）主要白酒廠商力挺渠道價(jià)格。五糧液對于2011年經(jīng)銷商整體計(jì)劃量有較大削減，據(jù)悉，五糧液在2011年6月后才會(huì)根據(jù)系列酒的銷售情況對經(jīng)銷商整體計(jì)劃量再做調(diào)整，而瀘州老窖也采用保證金的方式力挺渠道價(jià)格。（3）酒廠提價(jià)預(yù)期仍在，我們的調(diào)查顯示，五糧液和瀘州老窖未來有進(jìn)一步提高渠道指導(dǎo)價(jià)的可能，給經(jīng)銷商更多的利潤空間。

我們分析認(rèn)為，當(dāng)前流動(dòng)性流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，高端白酒消費(fèi)將依然維持高位。同時(shí)，通脹預(yù)期不改，白酒銷售依然維持相對旺盛。因此，短期而言，白酒銷售前景依然樂觀。

從投資角度看，白酒行業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)整體不高，攻守兼?zhèn)?。我們得到的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前一線白酒的市盈率（PE）在20-23倍，已處于2008年第四季度以來的歷史底部，按照最悲觀的情況，估值空間不會(huì)超過10%。

就此來看，白酒板塊下行風(fēng)險(xiǎn)有限，該板塊在二季度年報(bào)季報(bào)行情和提價(jià)預(yù)期下，有望實(shí)現(xiàn)淡季股價(jià)反彈。同時(shí)，我們認(rèn)為，即使市場對大盤預(yù)期不樂觀，白酒板塊仍將有相對收益，當(dāng)前板塊股價(jià)已具吸引力。

【投資建議】

從全年的角度看，我們認(rèn)為瀘州老窖和五糧液未來彈性更大。值得注意的是，瀘州老窖特曲銷售模式正進(jìn)行改革，公司提拔特曲專員，在湖南等四地進(jìn)行改革，改革效果將在2011年下半年有所體現(xiàn)，或?qū)⒋蜷_長期成長瓶頸。在個(gè)股方面，投資者可重點(diǎn)關(guān)注瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、洋河股份。

來源：東方早報(bào) 作者：中金公司

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