白酒行業(yè)極布局高檔酒仍是最佳選擇

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近幾日食品飲料板塊高檔白酒跌幅較大，我們認為這主要是資金調(diào)倉所致，行業(yè)板塊基本面無變化，反而向好的因素在變多，我們?nèi)匀粓远春靡痪€高檔白酒在食品飲料行業(yè)板塊中的投資價值。

評論

近幾日食品飲料板塊中高檔白酒跌幅較大，我們認為這主要是部分資金認為茅臺等公司提價預期已經(jīng)兌現(xiàn)，加上前兩年高檔白酒板塊操作思路就是在春節(jié)前建倉持股待漲，春節(jié)后賣出5、6月在旺季來臨之前再將股票撿回來。但這次，我們并不建議投資者這樣操作，這其中原因有：一是高檔酒的業(yè)績增長是有保證而且會超出市場預期，二是跟以往不一樣，我們認為高檔酒一季度將拉開放業(yè)績的序幕，三是由于業(yè)績釋放，將會使得高檔酒的估值會得到一定的提升。具體邏輯如下

一是明年高檔酒的業(yè)績增長是有保證而且會超出市場預期。從2010年6、7月份以來，在幾家高端酒廠商放量的前提下，茅臺、五糧液等酒的旺銷，局部地區(qū)供需的緊張關系也超出了廠家的預期，近一兩個月茅臺等批發(fā)價格以及零售價格更是出現(xiàn)了飚升。茅臺在多個重點城市一批價已經(jīng)超過1100元，零售價超過1300元。我們認為高端白酒批零價格一路走高，跟社會資金炒作以及經(jīng)銷商囤貨有很大的關系，即使考慮這些因素，我們認為2011年價格出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性不大，就算是提價影響的也只是批發(fā)價格而不是出廠價，從明年銷量上我們分析，這幾家企業(yè)均有放量的打算，我們預計茅臺11年量增長2500噸左右，五糧液計劃放量增加20%左右，1573的銷量由于中國品味快速導入帶來收入快速提升。從目前銷售態(tài)勢來看，茅臺和五糧液今年的整體生產(chǎn)和銷售形勢達到了歷史最好水平，我們認為明年銷售形勢也會非常不錯。

二是跟以往不一樣，我們認為高檔酒一季度將拉開放業(yè)績的序幕。近幾年二線白酒高速發(fā)展，特別是洋河和郎酒等企業(yè)深挖渠道做透市場，在短短幾年內(nèi)實現(xiàn)了超高速增長也給一線廠商帶來了壓力和動力。我們認為洋河等企業(yè)快速崛起帶來的鯰魚效應，將加速了龍頭企業(yè)們的良性競爭與發(fā)展，加速白酒行業(yè)進一步向名酒企業(yè)集中。從今年資本市場的表現(xiàn)來看，白酒板塊中古井貢和洋河無疑是最吸引投資者眼球的標的，而高檔白酒由于幾家企業(yè)放業(yè)績相對保守使得其表現(xiàn)平平，我們認為洋河市值快速提升給同類型企業(yè)特別是瀘州老窖領導帶來巨大壓力，這主要是因為瀘州老窖股改前后資本市場的表現(xiàn)被當?shù)卣叨日J可，如果近幾年光芒被其它企業(yè)搶去，將對過去成績是一種否定，我們認為一線白酒10年真實業(yè)績好于報表業(yè)績，在2011年將拉開放業(yè)績的序幕。

三是由于業(yè)績釋放，將會使得高檔酒的估值會得到一定的提升。從目前賣方分析師給這幾家高端白酒企業(yè)明年增速在26%-30%之間，但我們認為這三家企業(yè)業(yè)績超30%的可能性非常高（我們判斷有35-40%的增長），因此這幾家公司業(yè)績放出業(yè)績超過市場預期的時候，我們認為其估值也將提升，市場給予一線相對二線酒估值的折價也會改變。

四是從這幾家發(fā)展戰(zhàn)略來看，我們認為企業(yè)都很清醒，并沒有被現(xiàn)階段的產(chǎn)品熱銷沖昏頭腦，從茅臺酒的限價為959元/瓶，以及提價幅度為120和200元來看，公司很清楚自己所面臨的問題，由于貨品緊俏產(chǎn)品都被轉(zhuǎn)手賣到渠道中，導致規(guī)范假酒的難度加大，盡管無好對策但公司仍在清醒的去面對這些。

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