白酒行業(yè)積極布局高檔酒仍是最佳選擇

近幾日食品飲料板塊高檔白酒跌幅較大，我們認(rèn)為這主要是資金調(diào)倉(cāng)所致，行業(yè)板塊基本面無(wú)變化，反而向好的因素在變多，我們?nèi)匀粓?jiān)定看好一線高檔白酒在食品飲料行業(yè)板塊中的投資價(jià)值。

評(píng)論

近幾日食品飲料板塊中高檔白酒跌幅較大，我們認(rèn)為這主要是部分資金認(rèn)為茅臺(tái)等公司提價(jià)預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)，加上前兩年高檔白酒板塊操作思路就是在春節(jié)前建倉(cāng)持股待漲，春節(jié)后賣出5、6月在旺季來(lái)臨之前再將股票撿回來(lái)。但這次，我們并不建議投資者這樣操作，這其中原因有：一是高檔酒的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是有保證而且會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，二是跟以往不一樣，我們認(rèn)為高檔酒一季度將拉開(kāi)放業(yè)績(jī)的序幕，三是由于業(yè)績(jī)釋放，將會(huì)使得高檔酒的估值會(huì)得到一定的提升。具體邏輯如下

一是明年高檔酒的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是有保證而且會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。從今年6、7月份以來(lái)，在幾家高端酒廠商放量的前提下，茅臺(tái)、五糧液等酒的旺銷，局部地區(qū)供需的緊張關(guān)系也超出了廠家的預(yù)期，近一兩個(gè)月茅臺(tái)等批發(fā)價(jià)格以及零售價(jià)格更是出現(xiàn)了飚升。茅臺(tái)在多個(gè)重點(diǎn)城市一批價(jià)已經(jīng)超過(guò)1100元，零售價(jià)超過(guò)1300元。我們認(rèn)為高端白酒批零價(jià)格一路走高，跟社會(huì)資金炒作以及經(jīng)銷商囤貨有很大的關(guān)系，即使考慮這些因素，我們認(rèn)為明年價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性不大，就算是提價(jià)影響的也只是批發(fā)價(jià)格而不是出廠價(jià)，從明年銷量上我們分析，這幾家企業(yè)均有放量的打算，我們預(yù)計(jì)茅臺(tái)11年量增長(zhǎng)2500噸左右，五糧液計(jì)劃放量增加20%左右，1573的銷量由于中國(guó)品味快速導(dǎo)入帶來(lái)收入快速提升。從目前銷售態(tài)勢(shì)來(lái)看，茅臺(tái)和五糧液今年的整體生產(chǎn)和銷售形勢(shì)達(dá)到了歷史最好水平，我們認(rèn)為明年銷售形勢(shì)也會(huì)非常不錯(cuò)。

二是跟以往不一樣，我們認(rèn)為高檔酒一季度將拉開(kāi)放業(yè)績(jī)的序幕。近幾年二線白酒高速發(fā)展，特別是洋河和郎酒等企業(yè)深挖渠道做透市場(chǎng)，在短短幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了超高速增長(zhǎng)也給一線廠商帶來(lái)了壓力和動(dòng)力。我們認(rèn)為洋河等企業(yè)快速崛起帶來(lái)的鯰魚(yú)效應(yīng)，將加速了龍頭企業(yè)們的良性競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展，加速白酒行業(yè)進(jìn)一步向名酒企業(yè)集中。從今年資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，白酒板塊中古井貢和洋河無(wú)疑是最吸引投資者眼球的標(biāo)的，而高檔白酒由于幾家企業(yè)放業(yè)績(jī)相對(duì)保守使得其表現(xiàn)平平，我們認(rèn)為洋河市值快速提升給同類型企業(yè)特別是瀘州老窖領(lǐng)導(dǎo)帶來(lái)巨大壓力，這主要是因?yàn)闉o州老窖股改前后資本市場(chǎng)的表現(xiàn)被當(dāng)?shù)卣叨日J(rèn)可，如果近幾年光芒被其它企業(yè)搶去，將對(duì)過(guò)去成績(jī)是一種否定，我們認(rèn)為一線白酒10年真實(shí)業(yè)績(jī)好于報(bào)表業(yè)績(jī)，在11年將拉開(kāi)放業(yè)績(jī)的序幕。

三是由于業(yè)績(jī)釋放，將會(huì)使得高檔酒的估值會(huì)得到一定的提升。從目前賣方分析師給這幾家高端白酒企業(yè)明年增速在26%-30%之間，但我們認(rèn)為這三家企業(yè)業(yè)績(jī)超30%的可能性非常高（我們判斷有35-40%的增長(zhǎng)），因此這幾家公司業(yè)績(jī)放出業(yè)績(jī)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的時(shí)候，我們認(rèn)為其估值也將提升，市場(chǎng)給予一線相對(duì)二線酒估值的折價(jià)也會(huì)改變。

四是從這幾家發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，我們認(rèn)為企業(yè)都很清醒，并沒(méi)有被現(xiàn)階段的產(chǎn)品熱銷沖昏頭腦，從茅臺(tái)酒的限價(jià)為959元/瓶，以及提價(jià)幅度為120和200元來(lái)看，公司很清楚自己所面臨的問(wèn)題，由于貨品緊俏產(chǎn)品都被轉(zhuǎn)手賣到渠道中，導(dǎo)致規(guī)范假酒的難度加大，盡管無(wú)好對(duì)策但公司仍在清醒的去面對(duì)這些。1573也正在積極推廣中國(guó)品味，五糧液正利用這次機(jī)會(huì)放量。

投資建議

我們認(rèn)為投資要做好投資高端白酒的波段很難，特別是明年一季度各家放業(yè)績(jī)節(jié)奏會(huì)不同于以前，而從現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間往明年再看一年，高檔白酒在目前股價(jià)上仍值得投資長(zhǎng)線持有，我們認(rèn)為有40-50%左右的絕對(duì)收益，建議投資排序是瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)。

來(lái)源：國(guó)金證券

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