消費旺季來臨游資“炒熱”高端白酒

一方面,隨著元旦春節(jié)的臨近,白酒特別是高檔白酒的剛性需求開始顯現(xiàn),高端白酒不斷漲價,也為中端白酒的漲價創(chuàng)造了空間；另一方面,由于高端白酒產(chǎn)量有限且易于保存,白酒的“金融”屬性吸引了不少投資者囤積白酒以期獲利。白酒價格不斷走高,也使得白酒股的投資價值進一步凸顯。白酒股此前一路高唱凱歌,11月底以來進入調(diào)整階段。分析人士指出,隨著白酒漲價潮的到來,調(diào)整過后的白酒股有望再次受到資金的青睞。

盡管當前國家正在全力以赴嚴格控制物價,但白酒不在調(diào)控范圍之內(nèi),在通脹背景下,實物白酒和白酒股相互呼應,一實一虛,皆成投資的理想標的。

【市場動向】

白酒再掀漲價風

在9月份集體漲價之后,僅僅過去兩個多月時間,隨著元旦、春節(jié)的來臨,白酒市場又刮漲價風。近日有報道稱,茅臺已經(jīng)給經(jīng)銷商下發(fā)了漲價通知,53度飛天茅臺每瓶將上調(diào)60元,從明年1月1日起執(zhí)行。五糧液也加入了漲價隊伍之中,不少經(jīng)銷商已經(jīng)收到了新一輪提價通知,涉及52度、39度的15種規(guī)格產(chǎn)品,每瓶提價高達50元到70元。而五糧液漲價的理由之一竟然是“為滿足消費者身份需求”。

盡管茅臺和五糧液相繼否認近期會漲價,但市場的漲價預期仍十分強烈。申銀萬國研究認為,超高端的茅臺預計會在12月中下旬提價80-120元的概率偏大,五糧液預計元旦前后提價50-60元。

貴州茅臺一向都是白酒價格上漲的發(fā)動機?！懊┡_一漲價,就為其它白酒提價創(chuàng)造了空間。每年年末,中高端白酒都會密切關注茅臺的動向?！睆V州五羊新城一位白酒經(jīng)銷商告訴記者。貴州茅臺副總經(jīng)理杜光義也坦承,事實上,今年國慶節(jié)后,不斷有企業(yè)、經(jīng)銷商、券商機構(gòu)等通過輿論造勢,“敦促”茅臺酒盡快領漲。因為“只有茅臺漲了,其他品牌才鬧得起來”。

由于多數(shù)白酒都在10月份剛剛漲過一輪價,因此,在茅臺、五糧液再次漲價之后,其他中高端白酒還沒有立即跟進,但他們的漲價沖動也就難以平抑?！霸┣昂?特別是春節(jié)前,中高端白酒勢必會再次掀起一輪漲價潮?！蔽逖蛐鲁侨f佳超市酒類銷售專區(qū)負責人告訴記者。

不過,由于近期以來國家對物價嚴格調(diào)控,盡管白酒不在調(diào)控之列,但依然會感受到巨大的壓力,率先漲價的茅臺和五糧液壓力自然更大。盡管如此,營銷專家舒國華指出,每逢元旦、春節(jié)兩節(jié)之前,高端白酒都會集中漲價。在目前原材料普遍漲價大背景下,高端白酒漲價會更集中更明顯。

【原因分析】

高端白酒的雙重屬性

高端白酒之所以不斷漲價,主要原因是供不應求,屬于稀缺商品。

以茅臺為例,茅臺酒的生產(chǎn)因受制作工藝和地域的影響,無法大批量生產(chǎn)。盡管茅臺酒廠在努力擴大生產(chǎn)量,但每年的產(chǎn)量也只在1.1萬噸左右。在這1.1萬噸產(chǎn)量之中,有40%屬于“特供”,在市面上流通的大概只占到茅臺年產(chǎn)量的60%。據(jù)了解,目前很多地方已經(jīng)出現(xiàn)茅臺斷貨的現(xiàn)象。記者從五羊新城附近的多家名酒專賣店了解到,今年年初的時候,53度飛天茅臺的售價在700多元,現(xiàn)在售價在1380元,但有價無市,因為店里根本沒現(xiàn)貨。

“53度飛天茅臺估計12月下旬左右才能有點貨,但數(shù)量很有限,且都差不多已經(jīng)被關系戶預訂了?！卑拙平?jīng)銷商張林告訴記者。

高檔白酒之所以供不應求,與我國的消費特點有關,公務消費和送禮消費形成了剛性需求,尤其在年底這方面的供需更旺盛。

除了商品屬性,高端白酒的“金融”屬性也在不斷凸顯。由于高端白酒產(chǎn)量小,又易于保存,自然會成為資金炒作的理想品種。除了經(jīng)銷商,不少游資也參與到高端白酒投資中來。這些游資從廠家或者經(jīng)銷商處大批拿貨,放在倉庫,坐等升值。圈內(nèi)消息稱,一位山西的煤老板,這兩年時間囤積的五糧液、劍蘭春、茅臺總價值超過2億元,但該煤老板是只買不賣,放出話稱20年后2億變20億。

從高端白酒的價格走勢來看,2億變20億并非狂想曲。據(jù)了解,1990年以前的茅臺、五糧液,目前的收購價格也已飆升到2萬～3萬元一瓶。在拍賣會上,高端白酒更是成了新寵。在12月5日重慶2010年秋季文物藝術(shù)品拍賣會上,一箱產(chǎn)于上世紀70年代10瓶裝的五糧液,就拍出了45萬的天價。

“高端白酒漲價趨勢將會持續(xù)到2015年。”和君咨詢經(jīng)理林楓認為,過去5年,高端白酒漲價超過1倍,而在未來5年,高端白酒還將繼續(xù)高漲?！?年內(nèi),茅臺、五糧液每瓶突破2000元,一線品牌突破千元大關可能性很大?！?

【投資策略】

囤酒、買白酒股兩相宜

上周六,國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,11月份CPI漲幅達5.1%,再次刷新年內(nèi)紀錄。全年CPI漲幅可能超過3.2%,超出全年通脹控制目標。經(jīng)濟學家普遍預計,未來1～2年,我國CPI漲幅都將在3%左右甚至更高。如何應對通脹,已經(jīng)成為老百姓最為關注的話題。

市場人士指出,在通脹預期下,中高端白酒升值空間較大,因此,可以選擇買入實物白酒或者在股市上買入白酒股進行投資。有一定資金實力的人可以選擇在價格較低時如每年的二三季度囤積一部分高端白酒做中長線投資；對于資金量較小的普通投資者,不妨選一只白酒股,分享白酒收益。

對于白酒實物投資來說,高端產(chǎn)品是首選,絕大大部分投資者都將茅臺、五糧液、劍蘭春、酒鬼酒、瀘州老窖等一線品牌作為投資對象?！耙欢谝粋€準,從來不會虧”已經(jīng)成為共識。目前,囤酒主要集中在上游經(jīng)銷商,經(jīng)銷商的囤酒行為造成下游白酒市場供需不平衡。由此,也在一定程度上推動了終端價格的上漲。

而在股市上,高、中、低端白酒卻各有機會,今年以來釀酒食品板塊漲幅達到24%,而同期上證綜指跌幅超過13%。比如二線白酒股代表山西汾酒、古井貢酒,今年以來漲幅就分別達到70%和140%,大幅超越貴州茅臺、五糧液兩大“巨頭”,洋河股份更是成為兩市第一高價股,年漲幅一度超過160%,只是到近期才有所回調(diào)。

申銀萬國證券最新報告指出,大消費依然是明年的投資熱點。白酒中低檔產(chǎn)品盈利彈性大,高檔產(chǎn)品穩(wěn)定增長。短期來看,白酒正處于銷售旺季且進入年度調(diào)價高峰期；中長期來看,白酒明顯受益通脹和消費升級。放眼明年,白酒板塊性機會或許仍在下半年。申銀萬國表示,一線白酒茅臺、五糧液隨著奢侈品定位的奠定強者恒強,以及目前估值相對仍較低,未來股價表現(xiàn)仍可期；相對而言,二線白酒由于今年以來漲幅巨大,整體估值相對較高,中短線機會已不大。

中信銀行高級理財師朱友嘉表示,現(xiàn)在白酒股票本來已經(jīng)透支了,而且年底是白酒是高消費期,在股票上已經(jīng)預先提前反映。而且高增長的股票受股市的影響很大,股價起跌很大,但茅臺這種酒從來都沒有會跌價的。所以從這方面來說,買白酒更穩(wěn)妥。綜所上述,如果是一個穩(wěn)健的投資者,應該買白酒更保值；如果是一個投機者,應該去投資股票。

【券商煮酒】

茅臺或再提價高端白酒有超額收益

目前超高端品種主要靠品牌力,其中茅臺的品牌優(yōu)勢明顯。短期來講,正處于銷售旺季、一批價不斷上漲且明顯受益通脹的白酒會比較看好,茅臺、五糧液宣布提價前白酒板塊仍是安全的。一線老名酒增長平穩(wěn),投資機會主要在下半年,今年11-12月一線白酒會有超額收益。

次高端、中高端主要看營銷和渠道。目前80后、90后成為消費群體后中國白酒未來趨勢為:低度化、綿柔清爽化、時尚化。次高端、中高端目前尚沒有全國化品牌,天之藍、海之藍分別是次高端和中高端的典型代表,未來有望成為相應價位的全國化品牌。二線白酒估值相對較高,機會貫穿全年,關鍵在擇機尋找合適買點。

中長期看好不斷受益于消費升級的白酒。2011年食品飲料行業(yè)的板塊性機會或許仍在下半年,一方面由于白酒、葡萄酒的旺季在下半年,另一方面由于2011年上半年大眾消費品仍面臨較大成本壓力。這種背景下上半年需精選成長性較強的品種以抵御行業(yè)的季節(jié)性波動,同時也關注基本面可能超預期的品種。

華泰聯(lián)合證券也分析指出,目前高檔白酒的出廠價與零售價之間的價差已達歷史高位,明年初提價確定性大,因此可重點關注品牌力穩(wěn)固、銷售力上升同時估值處于歷史相對低點的一線白酒公司。此外,預計明年二線白酒市場增長仍然較快,但競爭將日趨激烈。

招商證券分析認為,目前白酒板塊中高端品板塊短期估值不低,受流動性收緊影響,或?qū)⒊惺芤欢▔毫ΑＤ壳案叨似钒鍓K整體估值已經(jīng)達到2011年35倍,其中一線白酒接近30倍,二線白酒古井貢、山西汾酒則處于40倍以上的水平,張裕估值也與高成長的二線白酒看齊,估值水平與洋河股份相當。而目前市場處于政府壓制通脹預期和通脹仍然較高的博弈之下,流動性增量的減少對高端品有負面影響。

但分析認為,高端品板塊中期仍然看好白酒繼續(xù)演繹市場細分、高效分銷,業(yè)績增長仍然較為確定,2011年底以及2012年的業(yè)績預期估值還有上升空間。招商證券建議投資者可在淡季階段性增持,等待旺季收獲,“對于中高端類白酒,我們認為其短期估值也偏高,但長期仍值得看好。我們建議短期持有為主,待淡季估值回落時再增持”。

不少券商認為,由于白酒銷售持續(xù)增長,短期的宏觀調(diào)控無礙漲價預期。經(jīng)濟持續(xù)增長的環(huán)境下,明年白酒產(chǎn)銷量增長將持續(xù),預計增速超20%。

【酒股點睛】

一線白酒股抽樣

貴州茅臺:今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入93.28億元,同比增長19.47%,歸屬于母公司凈利潤41.74億元,同比增長10.23%。其中三季度單季度營業(yè)收入為27.4億元,同比增長21.19%,歸屬于母公司凈利潤為10.74億元,同比增長7.80%,每股收益1.14元。目前貴州茅臺市盈率33倍,而從白酒行業(yè)十年PE的波動區(qū)間來看,絕大部分時間都處在40-50倍左右。

53度茅臺目前的市場終端零售價接近1000元,而出廠價仍為499元,出廠價與零售價之間的差距達到了歷史最大,提價空間和可能都較大,若公司于今年底明年初提價,將繼續(xù)推升明年收入增速,茅臺利潤增速將走高。

五糧液:廣發(fā)證券分析師湯瑋亮認為,目前五糧液產(chǎn)銷局面很好。2010年生產(chǎn)形勢很好,可保證明年的五糧液產(chǎn)量。五糧液酒供不應求,現(xiàn)仍欠了2000噸,1-9月五糧液酒銷量同比增長30%左右。預計2010年銷量10萬噸以上。團購增加幅度比較大。但根據(jù)十二五規(guī)劃,要在現(xiàn)有的基礎上翻一番。若據(jù)此推算,每年復合增長率約為15%。

目前公司市盈率為31倍,不過,五糧液作為業(yè)內(nèi)銷售規(guī)模最大的企業(yè),已占據(jù)高端酒1/3的市場份額,很難期望公司未來業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式的增長,但業(yè)績穩(wěn)定增長可期。

二線白酒抽樣

山西汾酒:今年汾酒推出了許多新產(chǎn)品,新產(chǎn)品的推出豐富了公司的產(chǎn)品線,有利于彌補部分產(chǎn)品提價后留下的價格空當。主打產(chǎn)品青花汾酒、10年老白汾的收入增長較快,20年老白汾的銷量增速超出公司預期,增速有所加快。竹葉青的銷量也可以,廣東仍是主要的銷售區(qū)域。除陜西、河南等收入大區(qū)以外,湖南、湖北也比較強勢,以青花汾酒為例,當?shù)亓闶蹆r要比其他地方要高出100-200元。

銷售費用率明年可能仍將維持高位。但券商分析認為,目前的大投入是為未來的大收入打基礎,銷售費用率會隨著省外營銷的打開而逐步下降。由于銷售費用,第四季度的利潤貢獻度可能不大,但由于處于消費旺季,銷售收入的增速仍將會加快。

洋河股份:洋河股份是酒類股票中的“第一高價”,成為A股“新貴”。洋河股份雖然是二線白酒上市公司,但其總市值高達1200多億元。11月23日,在多份研究報告及眾多資金的推動下,洋河股份最高摸至283.80元的歷史高位,然而,在洋河股份沖擊300元大關之際,高達總股本三分之一的限售股解禁壓力也如影隨形。進入12月,洋河股份并未出現(xiàn)研究報告中的上漲,而是在260元下方盤整。

申銀萬國表示,洋河股份憑借營銷和渠道優(yōu)勢,明年有望繼續(xù)增長50%以上,因此股價有望繼續(xù)走強。不過,有私募人士提醒,洋河股份的股價很大部分是機構(gòu)抬起來的,如果機構(gòu)看空并一致行動,洋河很快就會被打下來。

來源：南方日報 作者：田志明 黃倩蔚

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