高利潤(rùn)催生壓榨潮 重壓之下豆油期價(jià)堪憂

11月份豆油期價(jià)攀上1萬(wàn)元/噸大關(guān)，但連續(xù)高漲的商品價(jià)格使得國(guó)家出臺(tái)控制通脹的政策，同時(shí)多頭獲利回吐的跡象越發(fā)明顯等等因素使豆油期價(jià)在11月12日重挫并收于跌停板，當(dāng)日多品種的跌停行情，也預(yù)示著調(diào)整行情的來(lái)臨。而本周三，豆油期貨再封于跌停板。

長(zhǎng)期：供應(yīng)充足抑制價(jià)格過(guò)度上漲

據(jù)官方預(yù)計(jì)，今年第四季度植物油進(jìn)口很可能高于前三季度平均水平，2009年第四季度三大植物油進(jìn)口量合計(jì)234萬(wàn)噸，月均78萬(wàn)噸。從船期監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)看，今年第四季度要達(dá)到這一水平，有一定難度。但今年大豆進(jìn)口量較去年出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，2010年1-9月份合計(jì)進(jìn)口大豆3953.6萬(wàn)噸，較去年增加了22.2%，折合成豆油為增加了136.5萬(wàn)噸左右，超過(guò)豆油2009年一整年進(jìn)口量240萬(wàn)噸的一半。進(jìn)口大豆折合成豆油后的豆油供應(yīng)量，在2010年預(yù)計(jì)將超過(guò)1100萬(wàn)噸。這樣一來(lái)，本年度豆油總體的供應(yīng)量呈繼續(xù)增加態(tài)勢(shì)，對(duì)豆油期價(jià)起到明顯的抑制作用。

另外，考慮到國(guó)儲(chǔ)和臨時(shí)儲(chǔ)備植物油較多，如果儲(chǔ)備油流入市場(chǎng)，流通環(huán)節(jié)供給會(huì)較為充足。10月20日，國(guó)家開(kāi)始拋儲(chǔ)食用油，如豆油、菜籽油、葵籽油等等。從目前的情況來(lái)看，拋儲(chǔ)使國(guó)家?guī)齑嫦蛏虡I(yè)庫(kù)存轉(zhuǎn)化，而且輪儲(chǔ)品種還是2009年的臨儲(chǔ)油脂而非2008年的。同時(shí)，市場(chǎng)較為擔(dān)心的大豆輪儲(chǔ)問(wèn)題，在未來(lái)也將對(duì)價(jià)格逐漸施加壓力。在收儲(chǔ)政策上，今年收儲(chǔ)政策推出遲緩，同時(shí)取消油廠收購(gòu)補(bǔ)貼，收儲(chǔ)手段更為市場(chǎng)化，這也對(duì)大豆價(jià)格進(jìn)而對(duì)豆油價(jià)格存在著一定壓制作用。

短期：高利潤(rùn)催生壓榨高峰重壓價(jià)格

2010年我國(guó)大豆進(jìn)口量出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，1-9月份合計(jì)進(jìn)口大豆3953.6萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年將進(jìn)口大豆5200萬(wàn)噸左右。而大豆從南美或美國(guó)進(jìn)口到中國(guó)，從采購(gòu)、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)到加工銷售，至少需要2個(gè)月到3個(gè)月時(shí)間。這樣當(dāng)前加工后的豆油對(duì)應(yīng)的進(jìn)口大豆大概是在8月份左右，而當(dāng)時(shí)我國(guó)進(jìn)口大豆量處于年內(nèi)高峰期，均在450萬(wàn)噸以上，且當(dāng)時(shí)的進(jìn)口平均價(jià)格在3800元/噸左右。而目前豆油和豆粕的銷售現(xiàn)貨已經(jīng)分別漲到了1萬(wàn)和3500元/噸以上。這樣的情況下，當(dāng)時(shí)進(jìn)口大豆的壓榨利潤(rùn)將在800元/噸以上，即使是按11月上旬的4300元/噸的進(jìn)口大豆成本來(lái)計(jì)算（現(xiàn)在的豆油不是現(xiàn)在的進(jìn)口大豆壓榨的，而是2個(gè)月左右以前的進(jìn)口大豆壓榨的），壓榨利潤(rùn)也將在300元/噸或以上。

如此高的壓榨利潤(rùn)將使得油廠加大開(kāi)工力度。據(jù)了解，油廠的開(kāi)工率由前期的20%-30%增加到目前的70%以上。在積極的壓榨形勢(shì)下，11月份及之后的一段時(shí)間里，豆油市場(chǎng)將面臨非常充足的供應(yīng)壓力，價(jià)格將受到明顯抑制。

資金態(tài)度：多頭輪換、空頭加碼

在豆油期價(jià)經(jīng)過(guò)前期的加速上漲后，在10月下旬豆油總持倉(cāng)前20名凈持倉(cāng)出現(xiàn)明顯的凈空增長(zhǎng)傾向，這與期價(jià)的上漲明顯背離。一般這種情況出現(xiàn)都暗示著期價(jià)調(diào)整的來(lái)臨。因?yàn)檫@種情況說(shuō)明了前期多頭資金的離場(chǎng)以及空頭資金利用期價(jià)拉高過(guò)程加大做空（或套保）力度。從持倉(cāng)明細(xì)變化來(lái)看，自10月26日起，多頭主力換手非常明顯，說(shuō)明老多頭開(kāi)始獲利了結(jié)，而新的多頭進(jìn)去接棒；同時(shí)空頭主力持倉(cāng)未有明顯減倉(cāng)跡象，卻伴隨價(jià)格上萬(wàn)而有加碼拋空傾向，說(shuō)明空頭加碼拋空，估計(jì)有部分是來(lái)自現(xiàn)貨壓榨方面的套保盤(pán)。在如此資金態(tài)度下，期價(jià)明顯缺乏做多買盤(pán)支撐，相反卻有空頭壓力。因此11月12日期價(jià)快速跌停，也暗示著在空頭作用下調(diào)整勢(shì)的展開(kāi)。

11月份及以后，豆油期價(jià)面臨著政策性調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也將在供應(yīng)壓力下承壓。另外，對(duì)于通脹預(yù)期炒作的投機(jī)資金在近期也有明顯的撤退跡象，這也將給期價(jià)帶來(lái)回調(diào)壓力。預(yù)計(jì)春節(jié)前豆油期價(jià)將在9000-10000元/噸之間運(yùn)行，當(dāng)前將以振蕩調(diào)整為先。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào) 作者：肖永志

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