食品飲料：攻守兼?zhèn)?迎來(lái)新一輪投資機(jī)會(huì)

　　白酒行業(yè)：白酒行業(yè)是下半年最值得關(guān)注的食品飲料子行業(yè)，因?yàn)槠湓鲩L(zhǎng)確定性最強(qiáng)，行業(yè)中既有防守的品種也有進(jìn)攻的標(biāo)的。一線白酒由于資源的稀缺性和強(qiáng)大的品牌號(hào)召力，具有定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)，不僅可以直接提價(jià)，而且能夠通過(guò)推出年份酒、定制酒等手段實(shí)現(xiàn)間接提價(jià)，保證業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)；部分二線名白酒受益消費(fèi)升級(jí)，既能夠通過(guò)填補(bǔ)一線白酒提價(jià)后留下的價(jià)格空檔實(shí)現(xiàn)直接提價(jià)又可以通過(guò)主推高端產(chǎn)品進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)從而實(shí)現(xiàn)間接提價(jià)，加之他們?cè)谏疃韧诰虮就潦袌?chǎng)的同時(shí)積極開(kāi)拓周邊市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)銷量的大幅增長(zhǎng)，達(dá)到量?jī)r(jià)齊升的快速發(fā)展。

　　啤酒行業(yè)：啤酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入品牌優(yōu)化和內(nèi)部資源整合階段。我們對(duì)啤酒行業(yè)的2010年的判斷是喜憂參半，喜的是今年啤酒大麥價(jià)格將維持低位，從而保證了行業(yè)噸酒的盈利水平；憂的是氣象部門預(yù)計(jì)今年的天氣將是"氣溫偏低，降水偏多"，恐抑制啤酒消費(fèi)。青島啤酒的"3 1"的優(yōu)化品牌戰(zhàn)略已經(jīng)形成了從量增到質(zhì)增的良性發(fā)展態(tài)勢(shì)，憑借其強(qiáng)大的品牌地位、規(guī)模和渠道的優(yōu)勢(shì)，隨著市場(chǎng)份額和噸酒價(jià)格的雙重提升，未來(lái)幾年能夠獲得穩(wěn)定而持續(xù)地增長(zhǎng)。

　　乳品行業(yè)：乳品行業(yè)的增速自2003年已經(jīng)大幅放緩。由于奶牛存欄量在近幾年沒(méi)有增長(zhǎng)還有小幅下降，原奶供應(yīng)成為行業(yè)發(fā)展的瓶頸。我們認(rèn)為：原奶價(jià)格將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期維持高位，行業(yè)盈利能力較低。隨著"80后"陸續(xù)進(jìn)入生育期，未來(lái)幾年我國(guó)將進(jìn)入第四次人口高峰，隨著消費(fèi)觀念和哺育方式的改變，嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)空間巨大。伊利收獲了三鹿倒下后巨大的奶粉市場(chǎng)，嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　葡萄酒行業(yè)：葡萄酒行業(yè)仍處于培育和導(dǎo)入期，成長(zhǎng)空間巨大。然而隨著近年大量國(guó)外原裝葡萄酒的涌入，國(guó)產(chǎn)葡萄酒受到一定程度的沖擊。葡萄酒作為舶來(lái)品，行業(yè)的品牌壁壘尚未形成，渠道掌控是企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中制勝的關(guān)鍵。張?jiān)Ｓ捎诰邆淦放啤⑶篮椭贫鹊膬?yōu)勢(shì)對(duì)比行業(yè)龍頭和主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手-長(zhǎng)城和王朝在近幾發(fā)展迅猛，優(yōu)勢(shì)地位凸現(xiàn)。當(dāng)前張?jiān)Ｗプ「?jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)展緩慢的有利時(shí)機(jī)，大力擴(kuò)充產(chǎn)能，搶占市場(chǎng)，我們判斷未來(lái)5年將是張?jiān)５狞S金成長(zhǎng)期。

　　.給予行業(yè)"領(lǐng)先大市A"的投資評(píng)級(jí)：根據(jù)我們宏觀和策略部門對(duì)2010年下半年的經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)形勢(shì)的判斷，隨著國(guó)家宏觀調(diào)控的深化加之國(guó)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的不確定性，國(guó)內(nèi)許多生產(chǎn)部門將出現(xiàn)行業(yè)性增速大幅回落甚至虧損局面。食品飲料作為非周期性行業(yè)，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響相對(duì)較小，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，綜合估值及成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為白酒、葡萄酒行業(yè)將"領(lǐng)先大市"；啤酒及乳制品行業(yè)"同步大市"；黃酒子行業(yè)"落后大市"。給予整個(gè)食品飲料行業(yè)"領(lǐng)先大市-A"的投資評(píng)級(jí)。具體的投資標(biāo)的排序?yàn)椋翰糠侄€名白酒公司已經(jīng)駛?cè)氚l(fā)展的快車道，如：山西汾酒、古井貢酒和洋河股份未來(lái)增長(zhǎng)迅猛，業(yè)績(jī)彈性大，能夠不斷給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜。一線白酒：貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖增長(zhǎng)穩(wěn)定，且具有估值優(yōu)勢(shì)，是良好的防御品種；葡萄酒、啤酒行業(yè)龍頭公司張?jiān)和青島啤酒在競(jìng)爭(zhēng)中行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位明顯，未來(lái)幾年能夠保持穩(wěn)定而持續(xù)地增長(zhǎng)。乳品行業(yè)龍頭伊利奶粉業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展空間巨大。

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