食品飲料：將迎接個人消費(fèi)品的投資機(jī)會

　　基于2010年全年投資策略的月度投資組合決策的總體邏輯是，遵循細(xì)分行業(yè)月度銷售景氣度周期等因素，參考宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素對不同消費(fèi)品的影響程度的差別，綜合市場情緒進(jìn)行決策。從全年角度和消費(fèi)淡旺季轉(zhuǎn)換角度來看，個人消費(fèi)品特別是乳品和啤酒行業(yè)將成為本月份相對領(lǐng)跑品種。

　　個人消費(fèi)品第二、三季度相對熱度當(dāng)仁不讓，特別指出的是乳品龍頭公司有望發(fā)生事件性機(jī)會；政商務(wù)消費(fèi)品行業(yè)則進(jìn)入消費(fèi)淡季。乳品肉制品等個人消費(fèi)品周期性更為淡化，啤酒消費(fèi)旺季即將開始，從投資角度來講，有助于相關(guān)板塊的二級市場表現(xiàn)；政商務(wù)消費(fèi)品消費(fèi)旺季已經(jīng)過去，且未來半年內(nèi)仍然是淡季。因此本月繼續(xù)重點(diǎn)選擇乳品和啤酒板塊。行業(yè)數(shù)據(jù)也支持上述投資思路，乳品行業(yè)全年噸產(chǎn)品價格和產(chǎn)量增長率分別為9％和10％、銷售收入增長率20%；啤酒行業(yè)全年噸酒價格、產(chǎn)量和銷售收入增長率分別有望達(dá)到3%、7％和10%左右；白酒行業(yè)四年來當(dāng)月增速環(huán)比首次連續(xù)下滑。

　　上月份投資組合回報超越行業(yè)指數(shù)7個百分點(diǎn)，我們?nèi)赃M(jìn)行了反思。分析投資組合各個股票上月份漲跌幅表現(xiàn)，顯示我們對一線白酒龍頭表現(xiàn)期望過高，組合中唯一的政商務(wù)消費(fèi)品五糧液（000858）當(dāng)月大幅下跌7%，直接拉低了投資組合的業(yè)績表現(xiàn)。

　　主要風(fēng)險因素。月度銷售數(shù)據(jù)低于市場普遍預(yù)期；個股事件性機(jī)會久拖不決，可能影響投資組合短期內(nèi)表現(xiàn)；二季報遠(yuǎn)低于市場普遍預(yù)期。

　　目前時點(diǎn)伊利股份（600887）將成為一年內(nèi)唯一具有超額收益的大市值投資品種（請參看4篇公司深度報告）；本月投資組合全部配置個人消費(fèi)品：乳品70％、啤酒30％。乳品繼續(xù)納入伊利股份（600887），啤酒納入青島啤酒（600600）和燕京啤酒（000729），三者CAGR09-11為59%,27%,31%。

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