乳業(yè)行業(yè)：收入快速增長的同時(shí)利潤增長吃力

　　2010年前2個(gè)月，全國乳制品產(chǎn)量3030千噸，同比增長7.8%，繼續(xù)保持增長，其中液體乳產(chǎn)量2550千噸，同比增長7.1%；1~2月份，全國固體乳制品產(chǎn)量分別為256千噸和224千噸，1月份同比增長17.97%，2月份與上年同期持平。

　　今年前2個(gè)月乳業(yè)累積收入和累積利潤總額分別同比增長18.63%和8.99%，銷售利潤率為5.32%，資產(chǎn)負(fù)債率為55.10%。收入增長情況在近一年中是最高的，但利潤總額增長情況和銷售利潤率卻是一年間最差的，顯示了乳業(yè)行業(yè)在收入快速增長的同時(shí)，利潤增長依然吃力。

　　2010年前三個(gè)月，全國10個(gè)奶源主產(chǎn)省區(qū)原料奶價(jià)格小幅上漲，并逐步趨于平穩(wěn)。截至3月10日，周平均價(jià)格大致為2.72元/千克，較上年同期上漲5.28%，較09年的最低價(jià)格2.31~2.32元/千克上漲17.38%。奶牛養(yǎng)殖成本的顯著上漲、牛奶產(chǎn)量的供不應(yīng)求、進(jìn)口原料奶奶粉價(jià)格的上漲是導(dǎo)致原料奶價(jià)格不斷上漲的主要原因。

　　今年1季度，玉米1919,6.00,0.31%價(jià)格的平均漲幅高達(dá)23%，大大超過同期原料奶的上漲水平。盡管豆粕2863,-19.00,-0.66%價(jià)格下跌，但總體來看，一季度飼料價(jià)格整體上漲的幅度超過原料奶的上漲幅度。中國奶牛養(yǎng)殖業(yè)仍然面臨著困境。

　　今年1季度深圳口岸進(jìn)口乳制品1578噸，比去年同期增長17.9%。進(jìn)口平均價(jià)格為1611美元/噸，大幅上漲了68.2%。其中2月份，我國乳脂類和乳酪類進(jìn)口同比分別增長47.76%和123.16%；脫脂奶粉和全脂奶粉進(jìn)口增長109.71%和49.75%，顯示了進(jìn)口價(jià)量均在高位。而出口形勢則十分慘淡，跌至谷底。

　　國產(chǎn)奶粉主要原料基粉繼續(xù)高位運(yùn)行，每噸奶粉基粉的價(jià)格3萬元/噸，比去年二季度增加近2萬元。從全年來看，進(jìn)口原料奶粉的到岸價(jià)格預(yù)計(jì)會達(dá)到甚至超過3000美元/噸，國產(chǎn)原料奶粉的價(jià)格預(yù)計(jì)會達(dá)到35000元/噸。2010年前3個(gè)月，全國袋裝鮮奶平均集市價(jià)格走勢平穩(wěn)，平均價(jià)格為3.19元/500克，較上年同期小幅上揚(yáng)0.51%。

　　乳業(yè)上市公司盡管業(yè)績增長，但整個(gè)行業(yè)面臨的困境仍然很多，盈利能力依然很不穩(wěn)固，加之大手筆投入造成的產(chǎn)能過?；蛟S會在不久后體現(xiàn)出來，同時(shí)也將對盈利水平提升構(gòu)成不利影響。另外乳業(yè)上下游價(jià)格受制于外，產(chǎn)業(yè)利益鏈?zhǔn)Ш?，奶牛養(yǎng)殖困難重重，近年來價(jià)格大幅波動(dòng)將成常態(tài)，行業(yè)及公司盈利預(yù)測難度加大。我們?nèi)匀痪S持“中性”評級。

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