食品飲料：把握低估值與預(yù)期改善的機會

　　估值安全，吸引力將逐步提升。經(jīng)過前期2月左右的調(diào)整，食品飲料行業(yè)目前估值已經(jīng)回落到安全區(qū)域，與整體市場的估值水平對比略微低于歷史平均值，處于相對低位，板塊估值的吸引力將逐步顯現(xiàn)。從板塊輪動的角度，我們認為食品飲料行業(yè)在二季度至少應(yīng)該同步大盤，樂觀一點認為獲得超額收益的概率較大。

　　行業(yè)延續(xù)快速增長態(tài)勢，白酒景氣仍高。白酒行業(yè)表現(xiàn)搶眼，10年1-2月行業(yè)收入和利潤增速分別比去年同期提高19.65個百分點和12.33個百分點，收入和利潤增速加快，中高檔化趨勢繼續(xù)。葡萄酒行業(yè)增速趨于平穩(wěn)，預(yù)計全年增幅將維持在15%-20%附近。啤酒消費旺季臨近，存在階段性機會。

　　乳制品和黃酒值得長線看好。目前原材料價格的不斷上漲對行業(yè)盈利能力構(gòu)成一定壓力，進口奶粉和國內(nèi)部分乳企選擇提價以轉(zhuǎn)移成本壓力。而具有奶源優(yōu)勢以及成本控制能力優(yōu)異的龍頭仍能實現(xiàn)快速的利潤增長。未來隨著農(nóng)村消費升級，農(nóng)村居民的乳制品消費潛力巨大。黃酒行業(yè)10年前兩個月收入和利潤增速分別比去年同期提高20.60個百分點和27.96個百分點，環(huán)比增速亦有較大提升。行業(yè)運行趨勢符合我們1 月份“產(chǎn)銷旺季帶動行業(yè)景氣探底回升”的判斷，未來仍需要通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷創(chuàng)新來實現(xiàn)地域有效突破。

　　投資策略。總的投資思路是堅持消費升級的投資主線，以長短線結(jié)合為宜，把握低估值和具有改善預(yù)期機會的個股，中短期關(guān)注反彈機會，季度后期可逐步加大食品飲料板塊的配置比例。

　　投資組合。組合一：白酒中低估值和業(yè)績有望大幅增長的；乳制品中持續(xù)快速增長的和區(qū)域龍頭皇式。組合二：預(yù)期業(yè)績改善空間大的。組合三：提示具有交易性機會的個股。

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