乳品行業(yè):旺季需求抬升 全脂價(jià)格持續(xù)上行


來源:投資快報(bào)   時(shí)間:2017-08-03





  8月1日,全球乳制品第193次拍賣結(jié)果出爐,全脂乳粉價(jià)格為3,155美元/噸,較上期+1.3%,脫脂乳粉價(jià)格為1,966美元/噸,較上期-3.0%。


  一、全脂乳粉持續(xù)上行


  全脂乳粉價(jià)格上行趨勢(shì)不改。全球乳制品第193次拍賣結(jié)果顯示, GDT指數(shù)-1.6%,全脂乳粉價(jià)格為3,155 美元/噸,較上期+1.3%,已連續(xù)三期上漲,較年內(nèi)低點(diǎn)反彈幅度達(dá)13.4%;脫脂乳粉價(jià)格為1,966美元/噸,較上期-3.0%。


  乳粉拍賣供應(yīng)放量。此次拍賣最大供應(yīng)量為35,510噸,較前次有所上漲,從恒天然的盤前數(shù)據(jù)看,脫脂乳粉環(huán)比增幅顯著,達(dá)到34.44%,全脂乳粉環(huán)比+17.87%,3-4月主要出口國(guó)合計(jì)原奶產(chǎn)量保持同比上行,其中歐盟增產(chǎn)令脫脂乳粉供給充裕,是近幾期脫脂價(jià)格承壓主因。在拍賣供應(yīng)量增長(zhǎng)的情況下,全脂乳粉價(jià)格仍保持上行趨勢(shì),主要系需求端持續(xù)回暖所致。


  國(guó)內(nèi)需求旺季,助力奶價(jià)上行。今年以來國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng),且目前已步入乳品消費(fèi)旺季,國(guó)內(nèi)規(guī)模牧場(chǎng)收奶價(jià)在3.8-3.9元/kg 的區(qū)間,合同外收奶價(jià)已達(dá)3元/kg 以上,充分證明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的原奶余量在減少。隨著新西蘭步入干奶季,短期內(nèi)國(guó)際原奶供給將繼續(xù)收窄。供需緊平衡之下,全脂乳粉價(jià)格仍有望上行。


  二、中期奶價(jià)仍存上行動(dòng)力。


  5月新西蘭原奶產(chǎn)量同比回落。新西蘭原奶產(chǎn)量在豐產(chǎn)季末期(3、4月)經(jīng)歷了恢復(fù)性上漲后,開始延續(xù)減產(chǎn)趨勢(shì),5月原奶產(chǎn)量同比-0.7%,符合預(yù)期。


  國(guó)際原奶需求有望持續(xù)上行。本月恒天然公司上調(diào)了2017/18 產(chǎn)季新西蘭及澳大利亞的預(yù)期收奶價(jià)。其中上調(diào)新西蘭原奶收購均價(jià)0.25新元至6.75新元/公斤,高于2016/17季的6.15新元/公斤;上調(diào)澳大利亞原奶收購均價(jià)0.2澳元至5.5澳元/公斤。恒天然預(yù)計(jì)國(guó)際原奶產(chǎn)量減產(chǎn)趨勢(shì)難改,國(guó)際乳品需求的持續(xù)回暖將成為原奶價(jià)格上行的動(dòng)力。


  國(guó)內(nèi)、國(guó)際原奶價(jià)差已抹平,未來聯(lián)動(dòng)將增強(qiáng)。7月19日國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)奶價(jià)為3.40 元/kg,較一周前價(jià)格小幅下滑0.3%。目前進(jìn)口奶粉還原奶含稅價(jià)在3.40元/kg,與國(guó)內(nèi)價(jià)格價(jià)差基本抹平,未來兩者有望保持高度聯(lián)動(dòng)。我們判斷,中期國(guó)際奶價(jià)漲幅傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)將是溫和抬升的態(tài)勢(shì),全年預(yù)計(jì)漲幅在3%-5%左右。


  三、投資建議


  從中期看,國(guó)際減產(chǎn)仍將持續(xù),且國(guó)內(nèi)即將步入需求旺季,將支撐奶價(jià)上漲。目前國(guó)內(nèi)外原奶價(jià)差基本抹平,奶價(jià)將保持高度聯(lián)動(dòng),國(guó)內(nèi)奶價(jià)有望回暖。建議關(guān)注伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)。


  風(fēng)險(xiǎn)提示。供需調(diào)整未達(dá)預(yù)期,食品安全問題。



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    2017-08-23

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