交通運(yùn)輸：京津冀一體化利好港口倉儲(chǔ)業(yè)

　　區(qū)域政策將是估值修復(fù)的主要催化劑。在 2014 年年度策略報(bào)告中，我們推測(cè)重大區(qū)域政策將落地渤海灣，目前已經(jīng)得到驗(yàn)證。2004 年至 2012 年港口和全部 A 股的估值相差不大，但 2013 年上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的建立，改變了港口行業(yè)的平均估值水平，港口估值首次大幅超過 A 股。隨著其他區(qū)域的扶持政策的出臺(tái)，港口行業(yè)的估值將繼續(xù)提升。京津冀一體化中，河北省重點(diǎn)提的是保定和唐山。河北省領(lǐng)導(dǎo)表示將加大培育建設(shè)唐山港，服務(wù)北京等內(nèi)陸無水港，同時(shí)與天津協(xié)作形成現(xiàn)代化綜合性港口群，統(tǒng)籌以京津冀為重心的泛環(huán)渤海綜合運(yùn)輸體系建設(shè)。預(yù)計(jì)到 2020 年，津冀港口群吞吐量將突破 20 億噸。

　　唐山港是京津冀一體化最為受益的公司。京津冀一體化政策將加速京津冀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，重工業(yè)由北京、天津向唐山遷移，這對(duì)于唐山港影響最大。從歷史上看，產(chǎn)業(yè)遷移能夠給唐山港帶來持續(xù)性的業(yè)績?cè)鲩L。一體化之后，這一速度將進(jìn)一步加快。此外，唐山港集團(tuán)擁有三大資源稟賦：1鐵路：擁有遷曹線股權(quán) 18.28%，年運(yùn)輸能力 2.5 億噸，遠(yuǎn)期能到 4 億噸，年凈利能達(dá)到 7 個(gè)億。2碼頭：擁有國投京唐港 30%多的股權(quán)，母公司和上市公司合計(jì)控股為第一大股東，所以具有該碼頭的實(shí)際控制權(quán)。該碼頭年吞吐量有 8000 多萬噸；同時(shí)擁有曹妃甸 10%的股權(quán)，因?yàn)椴苠楣蓹?quán)十分分散，所以唐山港具備一定的控制力。 3土地：規(guī)劃土地面積 88 平方公里，因?yàn)榈乩斫煌▋?yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)遷移會(huì)加快北京大型生產(chǎn)和流通型企業(yè)進(jìn)駐京唐港。　

　　中儲(chǔ)股份是區(qū)域政策的長期受益者。中儲(chǔ)股份是中國最大的倉儲(chǔ)企業(yè)，總部在天津。除了京津冀之外，中儲(chǔ)股份在上海和其他很多潛在的重點(diǎn)區(qū)域，均具有一定的倉儲(chǔ)土地資源。可以說，國內(nèi)的區(qū)域性扶持政策，中儲(chǔ)股份都將是受益標(biāo)的。此外，公司近期公告正在籌備定增事宜，將對(duì)倉庫進(jìn)行信息化改造，解決倉庫等級(jí)落后、運(yùn)營模式單一的問題。大股東也用增持表示對(duì)公司未來發(fā)展的信心。因此，區(qū)域扶持政策將對(duì)公司有利好影響?！?/p>

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。區(qū)域政策一向是交通運(yùn)輸板塊最重要的催化劑，自上而下的角度來看，港口和倉儲(chǔ)影響最大，建議關(guān)注唐山港和中儲(chǔ)股份。從估值的角度來看，截至 2014 年 3 月 21 日，唐山港市盈率僅為 9 倍，遠(yuǎn)低于行業(yè) 16 倍的平均市盈率。從主業(yè)上來看，唐山港上市以來連續(xù)保持 30%以上的增長，更是位居各港口之首，未來增速也將在 20%左右。我們認(rèn)為，唐山港合理估值應(yīng)該在 5 元左右，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

來源：信息早報(bào)

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