“新三板”：中小物流企業(yè)融資的新渠道

　　“‘新三板’未來的發(fā)展，就是中國(guó)的納斯達(dá)克?！睂?duì)于不斷擴(kuò)容的“新三板”市場(chǎng)，某券商公司經(jīng)理如是評(píng)價(jià)。

　　6月19日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)，鼓勵(lì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。那么，這一政策是否能為我國(guó)解決中小物流企業(yè)融資難帶來福音？在日前舉辦的“中國(guó)交通企業(yè)管理協(xié)會(huì)推進(jìn)行業(yè)‘新三板’進(jìn)程交流會(huì)”上，這一話題成為與會(huì)者熱議的焦點(diǎn)。

　　量身定制 價(jià)值凸顯

　　融資難、融資貴一直制約我國(guó)中小物流企業(yè)做大做強(qiáng)的重要瓶頸。據(jù)了解，目前中小物流企業(yè)的融資途徑主要分為債權(quán)融資、股權(quán)融資或資本市場(chǎng)融資等，但無論哪種形式，都令物流企業(yè)備傷腦筋。

　　物流企業(yè)融資一般常用的方式為債權(quán)融資，即通過銀行貸款實(shí)現(xiàn)融資的目的。但是債權(quán)融資首先需要企業(yè)做巨額的資產(chǎn)抵押或應(yīng)收賬款抵押，這對(duì)于本來就資產(chǎn)薄弱的中小物流企業(yè)來說，無疑面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而銀行在做貸款時(shí)更多喜歡“抓大放小”，對(duì)于資產(chǎn)體量較小的中小物流企業(yè)自然是不屑一顧。

　　股權(quán)融資，指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。但是由于中小物流企業(yè)實(shí)力較弱，很難吸引一些股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的青睞。

　　資本市場(chǎng)融資同樣很難。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)主要呈現(xiàn)“倒金字塔”形，以主板市場(chǎng)和中小板及創(chuàng)業(yè)板居多，更多是一些體量比較大、業(yè)務(wù)模式成熟、盈利模式成熟的企業(yè)才能夠成功上市。較高的門檻，無形中為中小物流企業(yè)主板上市增加了很大的負(fù)擔(dān)。

　　“相比以往的融資方式，擴(kuò)容后的‘新三板’對(duì)于發(fā)展初期的中小交通物流企業(yè)而言無疑是快速進(jìn)入資本市場(chǎng)、享用資本市場(chǎng)融資功能的綠色通道。”中國(guó)交通企業(yè)管理協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼法律工作委員會(huì)理事長(zhǎng)趙振表示。

　　所謂“新三板”，是相對(duì)于“舊三板”市場(chǎng)來說的。三板市場(chǎng)起源于2001年“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，最早承接兩網(wǎng)公司和退市公司，稱為“舊三板”。2006年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，稱為“新三板”，是指全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)，簡(jiǎn)稱全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。它可以為全國(guó)范圍內(nèi)的中小企業(yè)提供一個(gè)全國(guó)性的公開股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，企業(yè)的股權(quán)價(jià)值、融資能力將在這個(gè)全國(guó)性資本市場(chǎng)平臺(tái)通過流轉(zhuǎn)得到提升。那么，這一融資模式對(duì)于中小物流企業(yè)融資提供了怎樣的便利？

　　趙振告訴記者，相比以往的融資模式，首先“新三板”的準(zhǔn)入門檻很低。如依法設(shè)立且存續(xù)兩年；業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；公司治理機(jī)制健全，合法經(jīng)營(yíng)規(guī)范；股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)；全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件等。

　　“‘新三板’的準(zhǔn)入門檻遠(yuǎn)低于主板和創(chuàng)業(yè)板，尤其對(duì)于盈利能力沒有量化指標(biāo)要求、處于發(fā)展階段的中小企業(yè)而言，‘新三板’可謂量身定做?！壁w振說。

　　當(dāng)然，“新三板”的魅力并不止如此，在解決企業(yè)融資難問題的同時(shí)，對(duì)于全方位提升企業(yè)價(jià)值還有重要作用。

　　在中國(guó)交通企業(yè)管理協(xié)會(huì)推進(jìn)行業(yè)“新三板”進(jìn)程交流會(huì)上，安信證券投資經(jīng)濟(jì)學(xué)博士孟慶亮詳細(xì)介紹了“新三板”的價(jià)值所在：

　　規(guī)范企業(yè)發(fā)展。中小物流企業(yè)在公司治理、財(cái)務(wù)稅收、合同管理等方面普遍存在一定的不規(guī)范問題。掛牌過程中在證券公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)的介入下，企業(yè)可以初步建立起現(xiàn)代企業(yè)治理和管理機(jī)制；掛牌后在主辦券商的持續(xù)督導(dǎo)和證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督下規(guī)范經(jīng)營(yíng)，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定基石。

　　提升企業(yè)公眾形象和認(rèn)知程度。掛牌公司是在全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)公開轉(zhuǎn)讓的、受證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管的非上市公眾公司，能夠提升企業(yè)形象和認(rèn)知度，在進(jìn)行市場(chǎng)拓展、取得客戶信任、獲取政府支持方面更為容易。

　　提升債券融資能力和股權(quán)融資能力。孟慶亮告訴記者，掛牌公司可以在全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)通過可轉(zhuǎn)債、中小企業(yè)私募債等方式進(jìn)行債券融資。同時(shí)，掛牌后公司股權(quán)估值顯著提升，銀行對(duì)公司的重視度也會(huì)明顯提高，將更容易以較低利率獲得商業(yè)銀行貸款。同時(shí)，更容易受到風(fēng)投、PE等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注和提升估值。

　　通過轉(zhuǎn)板進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。企業(yè)在“新三板”掛牌，按照規(guī)定通過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)可以公開轉(zhuǎn)讓。如欲轉(zhuǎn)板至場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，只要達(dá)到證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)即可。在現(xiàn)階段IPO進(jìn)展緩慢的情況下，采取“曲線救國(guó)”策略，首先進(jìn)入全國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，后擇機(jī)轉(zhuǎn)板至場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，不失為一個(gè)便捷的上市方式。

　　河南萬里運(yùn)輸集團(tuán)副總經(jīng)理王向陽就此表示：“河南萬里運(yùn)輸集團(tuán)多年來一直謀求上市，想把我們變?yōu)楣姽?，但一直存在這樣那樣的問題?，F(xiàn)在‘新三板’政策在全國(guó)逐漸推廣，這對(duì)于我們企業(yè)融資上市、做大做強(qiáng)來說是一個(gè)絕好的機(jī)會(huì)。”

　　完善制度 練好內(nèi)功

　　對(duì)于中小物流企業(yè)來說，盡管“新三板”好處頗多，但畢竟還屬于新生事物，存在著一定的不完善之處?！靶氯濉睌U(kuò)容全國(guó)后，面臨的挑戰(zhàn)將更加嚴(yán)峻。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，要想讓“新三板”充分發(fā)揮作用，今后還有很多工作要做。

　　一方面，“新三板”的相關(guān)制度規(guī)范還有所欠缺，亟待完善。

　　如在上市方面，目前還沒有具體的規(guī)則及規(guī)范，包括轉(zhuǎn)板門檻、“新三板”流動(dòng)性不足等很多問題都沒有解決，從實(shí)際操作層面來看近期也難以實(shí)現(xiàn)。

　　渤海證券場(chǎng)外市場(chǎng)總部總經(jīng)理張福生即認(rèn)為，“新三板”實(shí)行的是非實(shí)質(zhì)性審核，沒有盈利指標(biāo)等財(cái)務(wù)門檻，也沒有公開發(fā)行的諸多嚴(yán)苛的條件，而交易所都有比較苛刻的上市條件，“新三板”掛牌公司短期內(nèi)難以達(dá)到交易所上市條件。無論是從規(guī)則制度還是實(shí)操層面來看，介紹上市近期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。所以，還需要出臺(tái)一系列相關(guān)配套細(xì)則，完善篩選、交易及轉(zhuǎn)板制度，確保企業(yè)進(jìn)入“新三板”能夠順利融資或轉(zhuǎn)板上市。

　　另一方面，“新三板”股份交易市場(chǎng)目前不夠活躍也是一個(gè)重要問題。記者在采訪中了解到，非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓擴(kuò)大試點(diǎn)后最大的問題是交投清淡的缺陷，不利于非上市股份公司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)。

　　上海股份制與證券研究會(huì)股份制企業(yè)專業(yè)委員會(huì)主任曹俊對(duì)此建議，在“新三板”風(fēng)險(xiǎn)總體可控前提下，通過進(jìn)一步擴(kuò)大股份交易試點(diǎn)范圍、降低投資門檻、建立雙向轉(zhuǎn)板和市商制度，讓更多的非上市股份制公司進(jìn)入市場(chǎng)，不斷提升“新三板”股份轉(zhuǎn)讓的交易活躍度，確?！靶氯濉豹?dú)特的融資功能的實(shí)現(xiàn)，使“新三板”成為企業(yè)治理規(guī)范和價(jià)值發(fā)現(xiàn)的助推器。

　　不過，正所謂“一個(gè)巴掌拍不響”，要想讓“新三板”在物流交通行業(yè)充分體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，還需要中小物流企業(yè)做好本職工作。

　　孟慶亮博士對(duì)此深表贊同。在他看來，中小物流企業(yè)進(jìn)入“新三板”掛牌容易，但關(guān)鍵問題是掛牌的目的是什么。如果實(shí)現(xiàn)不了融資或上市，僅僅是掛一個(gè)牌圖個(gè)面子而已，那樣意義不大?！百Y本是以逐利為目的的，誰最有行業(yè)發(fā)展前途就追逐誰。所以對(duì)于物流企業(yè)來說，還需練好內(nèi)功，理清和創(chuàng)新自己的商業(yè)模式，爭(zhēng)取用新型現(xiàn)代的手段改造傳統(tǒng)的物流企業(yè)管理模式，加強(qiáng)信息化建設(shè)，增加技術(shù)含量，努力提升企業(yè)形象，這樣才能贏得資本的青睞，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)融資或上市的目標(biāo)。”孟慶亮建議。

　　■視點(diǎn)

　　海南交通多元融資成效顯著

　　采取BT模式建設(shè)的屯瓊高速公路，是近年來海南探索交通建設(shè)多元化融資的一個(gè)縮影。

　　據(jù)了解，過去海南公路建設(shè)資金主要來自以車輛通行附加費(fèi)收費(fèi)權(quán)向銀行質(zhì)押貸款。然而，按照國(guó)際旅游島建設(shè)提出的“構(gòu)建安全、方便、快捷的綜合交通運(yùn)輸體系”要求，預(yù)計(jì)“十二五”期間海南公路建設(shè)項(xiàng)目缺口資金高達(dá)約420億元?！皢我坏耐度谫Y渠道，已經(jīng)嚴(yán)重制約了全省交通的發(fā)展，必須盡快解決這種狀況，積極推進(jìn)高速公路多元化融資模式?！焙Ｄ鲜〗煌ㄟ\(yùn)輸廳廳長(zhǎng)董憲曾說。

　　在此背景下，海南通過改革交通投融資體制，搭建交通建設(shè)投融資平臺(tái)，探索BT、PPP（公共私營(yíng)合作制）、定向增發(fā)、企業(yè)債券和融資租賃等多元化融資模式，打破交通建設(shè)資金“瓶頸”，有力保障了各項(xiàng)交通重點(diǎn)項(xiàng)目的快速推進(jìn)，為實(shí)現(xiàn)“十二五”末縣縣通高速公路的目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　2010年8月，海南省政府和交通運(yùn)輸部簽署了《加快推進(jìn)海南國(guó)際旅游島交通運(yùn)輸發(fā)展會(huì)談紀(jì)要》，有力地推動(dòng)海南交通運(yùn)輸超前發(fā)展；與中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，提出“十二五”期間雙方開展中線高速公路、橫線高速公路建設(shè)合作，計(jì)劃投資200億元。2011年7月，海南省交通投資控股有限公司正式成立，主要承擔(dān)全省高等級(jí)公路和其他重點(diǎn)交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)。短短兩年，該公司已獲得多家銀行450億元的授信，將主要用于全省“田字形”高速公路網(wǎng)的建設(shè)。

　　有了資金來源的多元化保障，海南交通項(xiàng)目投資不斷提速，連續(xù)兩年突破百億元大關(guān)：2012年，全省交通固定資產(chǎn)投資101.45億元，同比增長(zhǎng)32%，其中公路建設(shè)68.2億元，同比增長(zhǎng)43%；2013年，全省公路、水路交通建設(shè)投資將創(chuàng)造新紀(jì)錄，達(dá)119億元，其中公路項(xiàng)目80億元，水路項(xiàng)目達(dá)到39億元。新建高速公路沿線惠及市縣省級(jí)土地儲(chǔ)備工作穩(wěn)步推進(jìn)。

來源:現(xiàn)代物流報(bào)　　陳濤

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