航空運輸業(yè)：估值和基本面雙底基本形成

　　目前航空股處于估值和基本面的雙重底鉑無論是PB、還是PS和PE，估值水平都已經(jīng)在底部區(qū)域，目前的估值已經(jīng)充分反映了航空盈利的大幅下降，從估值的角度上說，在央行貨幣已經(jīng)開始逐步放松的情況下，下行空間預(yù)計將比較有限；CPI的下行和貨幣的放松有望促使行業(yè)需求進入復(fù)蘇期，而國際航線已經(jīng)開始出現(xiàn)復(fù)蘇，基本面也已經(jīng)基本處于底部區(qū)域，因此我們上調(diào)行業(yè)的評級至“增持”，近期具有估值修復(fù)的機會。

　　在公司的選擇上，我們建議關(guān)注中國國航和東方航空，其次是南方航空。

　　國航的國內(nèi)航線由于空域緊張、國際航線由于外航時刻資源耗盡而出現(xiàn)運力供給的瓶頸，這使得公司業(yè)績將穩(wěn)定，而且一旦經(jīng)濟復(fù)蘇也會更早地體現(xiàn)業(yè)績彈性。東方航空則有國際航線邊際改善明顯以及公司管控水平提升的雙重利好。機場中上海機場仍有配置價值，估值低增長穩(wěn)定，且可能有資產(chǎn)注入和內(nèi)航外線提價預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)點評

　　國內(nèi)航線：3月國內(nèi)航線基本企穩(wěn)，旅客同比增速為8.3%，RPK增速10.1%，但均低于ASK12.6%的增速，客座率同比下滑1.2個百分點，票價指數(shù)顯示國內(nèi)主要航線價格有所趨穩(wěn)。

　　國際航線：3月國際航線旅客增速出現(xiàn)較大幅度回升，同比增加12.8%，RPK14.1%，均高于10%的ASK增速，供需關(guān)系持續(xù)好轉(zhuǎn)，客座率回升2.7個百分點，亞洲內(nèi)航線運價指數(shù)繼續(xù)下行7.5%，而外亞洲航線運價指數(shù)上升3.1%。

　　航空貨運：依然十分低迷，3月國際航空貨量同比大幅下跌18.3%，而國內(nèi)貨運同比僅微增0.4%，還是受經(jīng)濟低迷的影響〃

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