物流行業(yè):中報穩(wěn)健,下半年繼續(xù)分化成長

　　營收增長依舊強勁,2季度環(huán)比1季度增速有所回落今年上半年物流行業(yè)板塊SW 行業(yè)整體,營業(yè)收入239.44億,同比增長41.89%,高于物流與采購聯(lián)合會統(tǒng)計的物流重點企業(yè)上半年營收同比增長25.8%,也高于今年上半年中小板整體營業(yè)收入同比增速的28.62%,增長勢頭依舊可謂強勁。重點覆蓋的10家上市公司今年上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入584.90億元,同比增長33.13%。

　　競爭激烈,毛利率繼續(xù)走低物流行業(yè)毛利率一直處于下降趨勢,從2009年的約11%降到目前的8%左右。雖然近年來國內經濟增長穩(wěn)定,公路鐵路等基礎設施不斷完善以及電子商務的拉動為物流業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件,但是物流企業(yè)普遍盈利情況并不理想。我們認為,1競爭激烈是毛利率不斷下行的一個重要因素。鑒于行業(yè)技術含量不高,客戶選擇多,激烈的競爭讓企業(yè)毛利率不易維持。2成本上升不可避免,壓縮企業(yè)一定毛利。3倉儲業(yè)務毛利率保持能力突出,除中儲股份開展貿易業(yè)務稀釋毛利和新寧物流外,其余上市公司毛利率均保持歷史水平,沒有明顯下滑趨勢。行業(yè)整體毛利率的下滑,主要是因為輕資產業(yè)務毛利整體下滑所致。

　　凈利潤:非經常性損益激增我們重點覆蓋的物流上市企業(yè)上半年歸屬于上市公司凈利潤同比增速的47.19%,而上半年營業(yè)收入同比增速為33.13%。扣除非經常性損益后,重點覆蓋公司上半年整體實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤13.91億元,同比增長21.20%。下表可見,我們重點覆蓋的10家公司中,有7家扣除非經常性損益后的歸屬于母公司凈利潤同比增速較之前下降。

　　上半年業(yè)績基本符合預期,下半年行業(yè)整體機會難現(xiàn),分化發(fā)展是主旋律重點覆蓋的10家物流企業(yè)中,7家上市公司業(yè)績表現(xiàn)符合我們年初以來的預期。怡亞通、恒基達鑫、飛力達則略低于我們之前預期。物流業(yè)上市公司業(yè)務分化局面并沒有改善,因此分化發(fā)展將持續(xù),從上市公司自身也可以看到如此特點。推薦1業(yè)績保障性高,資源優(yōu)勢明顯的中儲股份,2成長性優(yōu)異,估值優(yōu)勢凸顯的建發(fā)股份。謹慎推薦主業(yè)首現(xiàn)轉機的怡亞通。

來源：巨靈信息

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