電商物流行業(yè)：縱橫看電商 模式之爭花落誰家

　　面對強(qiáng)大對手，亞馬遜走差異化道路。在成立之初，就面臨強(qiáng)大實體零售的競爭，但是它另辟蹊徑，從差異化入手，先做可數(shù)字化的產(chǎn)品，這正是電子商務(wù)的優(yōu)勢所在。后做不可數(shù)字化的產(chǎn)品，逐漸蠶食傳統(tǒng)零售的優(yōu)勢領(lǐng)域。

　　亞馬遜抓住零售本質(zhì)，領(lǐng)跑美國電商業(yè)。流通環(huán)節(jié)中，效率提升才是核心競爭力，亞馬遜緊緊抓住這一本質(zhì)，以IT 為驅(qū)動，大力投資重資產(chǎn)的倉儲系統(tǒng)。

　　在電商領(lǐng)域，公司不僅甩開了被稱為“印鈔機(jī)”的輕資產(chǎn)模式的EBay，而且甩開了“水泥+鼠標(biāo)”的沃爾瑪。

　　中國天然是電商發(fā)展的沃土。中國網(wǎng)絡(luò)零售占社銷總額比例已經(jīng)超過美國，2012 年達(dá)到6.3%，2013 年高達(dá)8%。原因主要是：（1）經(jīng)濟(jì)地理結(jié)構(gòu)和勞動力因素決定中國物流極限成本可以很低；（2）中國傳統(tǒng)零售業(yè)尚不發(fā)達(dá)，給新生業(yè)態(tài)很大發(fā)展空間；（3）中國流通領(lǐng)域的低效性，讓直銷模式優(yōu)勢明顯。

　　據(jù)阿里研究認(rèn)為，到2020 年中國網(wǎng)絡(luò)零售市場規(guī)模將高達(dá)10 萬億，與之相關(guān)領(lǐng)域?qū)⒂蟮耐顿Y機(jī)遇。

　　具備線上平臺和線下物流優(yōu)勢企業(yè)將在激烈競爭中脫穎而出。對比京東模式和阿里模式的研究，我們認(rèn)為深入滲透到倉儲物流業(yè)務(wù)的企業(yè)將具備若干優(yōu)勢：（1）能通過倉儲系統(tǒng)獲取大數(shù)據(jù)；（2）能夠通過倉儲系統(tǒng)優(yōu)化，形成供應(yīng)鏈優(yōu)勢，最終形成高效的顧客需求響應(yīng)和成本優(yōu)勢；（3）僅僅通過顧客訪問量獲取的平臺優(yōu)勢雖然強(qiáng)大，但是寓居于平臺的供應(yīng)商形成的粘性不足，滲透到倉儲物流環(huán)節(jié)，大大提升了對供應(yīng)商的粘性，讓商業(yè)模式更加穩(wěn)固。

　　投資建議：基于上述分析，我們認(rèn)為具備線下物流資源優(yōu)勢的企業(yè)往往能夠后來居上。海博股份（生鮮電商）和歐浦鋼網(wǎng)（鋼材貿(mào)易）分別具備線下的倉儲和配送能力，在早期發(fā)展會較慢，而且最終能夠形成護(hù)城河，歐浦鋼網(wǎng)目前估值較高，于是我們強(qiáng)烈推薦目前估值較低的海博股份。我們也看好跨境電商發(fā)展帶來的跨境空運(yùn)物流業(yè)務(wù)，典型代表如外運(yùn)發(fā)展。

來源: 招商證券

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