退市新規(guī)實(shí)施三周年：暢通多元化退市渠道 A股新陳代謝加速

　　A股市場(chǎng)2023年退市結(jié)果“出爐”。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年共有45家A股公司退市摘牌，其中，43家公司為強(qiáng)制退市，創(chuàng)出歷史新高?？傮w來(lái)看，退市新規(guī)實(shí)施三周年以來(lái)，常態(tài)化退市機(jī)制持續(xù)鞏固優(yōu)化，退市日趨常態(tài)化，多元化退市渠道不斷暢通，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰加速。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，隨著注冊(cè)制改革的走深走實(shí)和退市制度的日趨嚴(yán)格，市場(chǎng)新陳代謝將進(jìn)一步加速，市場(chǎng)整體質(zhì)量也會(huì)隨之提升。

　　強(qiáng)制退市公司數(shù)量屢創(chuàng)新高

　　新的一年來(lái)臨，但有一批公司卻將黯然告別A股市場(chǎng)。

　　2023年12月28日晚間，*ST泛海披露稱，公司收到深交所下發(fā)的《事先告知書(shū)》，深交所指出，該公司股票在2023年11月30日至2023年12月27日期間，通過(guò)深交所交易系統(tǒng)連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤(pán)價(jià)均低于1元，觸及深交所《股票上市規(guī)則（2023年8月修訂）》規(guī)定的股票終止上市情形，深交所擬決定終止該公司股票上市交易。*ST泛海已于2023年12月28日開(kāi)市起停牌。

　　此外，*ST柏龍和*ST華儀也于此前幾日收到了交易所下發(fā)的事先告知書(shū)，因公司股票觸及“1元退市”標(biāo)準(zhǔn)，交易所對(duì)公司股票做出終止上市的決定。

　　自2020年12月至今，退市新規(guī)落地實(shí)施已滿三周年。三年來(lái)，A股市場(chǎng)加速新陳代謝，強(qiáng)制退市公司數(shù)量屢屢創(chuàng)下歷史新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，A股退市公司數(shù)量為16家，2021年，A股市場(chǎng)退市公司數(shù)量為20家，其中16家為強(qiáng)制退市；2022年，46家公司退出A股市場(chǎng)，強(qiáng)制退市公司數(shù)量為42家；而在剛剛過(guò)去的2023年，共有45家A股公司退市摘牌，其中強(qiáng)制退市公司數(shù)量達(dá)43家，再度創(chuàng)出歷史新高。

　　“退市新規(guī)實(shí)施三周年以來(lái)，A股市場(chǎng)變化可喜，退市機(jī)制、退市效率、退市警示和市場(chǎng)生態(tài)顯著提升，市場(chǎng)能夠新陳代謝，整體質(zhì)量有所提高?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，退市新規(guī)下，退市機(jī)制更加規(guī)范和嚴(yán)格，退市的效率得到提高，劣質(zhì)公司能夠及時(shí)退出市場(chǎng)。退市風(fēng)險(xiǎn)警示等制度實(shí)施，更好地保護(hù)了投資者。同時(shí)，退市新規(guī)的實(shí)施促使投資者更加關(guān)注公司的基本面和長(zhǎng)期價(jià)值，而非短期炒作，市場(chǎng)投資風(fēng)格有所優(yōu)化，價(jià)值投資的新生態(tài)有望形成。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂也認(rèn)為，退市新規(guī)三周年以來(lái)，A股市場(chǎng)退市機(jī)制不斷鞏固優(yōu)化，退市日趨常態(tài)化，優(yōu)勝劣汰風(fēng)格更加顯著。此前的上市公司為避免退市而進(jìn)行的“保殼”類(lèi)行為也得到監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注，進(jìn)一步保障了市場(chǎng)投資者的權(quán)益。

　　多元化退市渠道不斷通暢

　　隨著全面注冊(cè)制持續(xù)推進(jìn)和退市新規(guī)嚴(yán)格實(shí)施，A股市場(chǎng)退市多元化特征越發(fā)明顯。尤其從2023年來(lái)看，交易類(lèi)退市、財(cái)務(wù)類(lèi)退市和重大違法類(lèi)退市等案例不斷涌現(xiàn)。其中，交易類(lèi)退市，尤其是達(dá)到“一元退市”標(biāo)準(zhǔn)的面值類(lèi)退市公司數(shù)量大幅增加。

　　具體來(lái)看，2023年退市的45家公司中，除經(jīng)緯紡機(jī)、中航機(jī)電是主動(dòng)退市以外，其余43家均為強(qiáng)制退市。記者注意到，這些退市公司多出現(xiàn)基本面不斷惡化或持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性等問(wèn)題，已經(jīng)觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)或是存在重大違法強(qiáng)制退市等風(fēng)險(xiǎn)，被投資者“用腳投票”或被退市制度強(qiáng)制出清。

　　從終止上市具體成因來(lái)看，2023年面值退市公司數(shù)量大幅增加，包括*ST海投、*ST弘高、ST陽(yáng)光城等20家公司均為觸及“1元退市”標(biāo)準(zhǔn)的面值退市?！胺菢?biāo)退市”也成為2023年上市公司退市的重要緣由。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2023年觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市標(biāo)準(zhǔn)的20多家上市公司中，觸及年報(bào)“非標(biāo)”（即年報(bào)被會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)）標(biāo)準(zhǔn)的公司最多，藍(lán)盾退、易尚退、光一退等十多家公司退市原因均為財(cái)務(wù)報(bào)告被出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)。重大違法強(qiáng)制退市公司數(shù)量進(jìn)一步增加，*ST澤達(dá)、*ST紫晶涉欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等多項(xiàng)違法行為被強(qiáng)制退市，成為科創(chuàng)板首批退市企業(yè)。此外，還有部分退市公司同時(shí)觸及多項(xiàng)退市標(biāo)準(zhǔn)，如*ST凱樂(lè)同時(shí)觸及交易類(lèi)、財(cái)務(wù)類(lèi)、重大違法類(lèi)3類(lèi)退市標(biāo)準(zhǔn)，*ST宏圖則同時(shí)觸及重大違法類(lèi)和交易類(lèi)退市標(biāo)準(zhǔn)。

　　“2023年，A股市場(chǎng)退市數(shù)量有所增加，多元化退市方式逐漸顯現(xiàn)，退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度也在逐步完善，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)顯著提高。在財(cái)務(wù)指標(biāo)退市之外，交易指標(biāo)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、信息披露等違規(guī)紅線也成為退市的重要原因?！碧锢x說(shuō)道。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員楊德龍表示，退市新規(guī)實(shí)施以來(lái)，A股退市公司數(shù)量顯著增加，也嚴(yán)厲打擊了一些惡意保殼的行為，市場(chǎng)炒殼之風(fēng)得到明顯遏制，未來(lái)A股市場(chǎng)退市將更加嚴(yán)格，退市率將不斷提升，通過(guò)大浪淘沙提高整體上市公司的質(zhì)量。

　　退市機(jī)制持續(xù)完善

　　自退市新規(guī)實(shí)施以來(lái)，監(jiān)管層也在不斷對(duì)退市機(jī)制進(jìn)行完善。

　　2023年1月13日，在證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌指導(dǎo)下，滬深交易所發(fā)布關(guān)于加強(qiáng)退市風(fēng)險(xiǎn)公司2022年年度報(bào)告信息披露工作的通知，提高財(cái)務(wù)類(lèi)*ST公司風(fēng)險(xiǎn)揭示頻次和針對(duì)性；2023年12月29日晚間，滬深交易所分別發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)信披指南，明確財(cái)務(wù)類(lèi)退市風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)點(diǎn)及提示頻次、規(guī)范股票收盤(pán)價(jià)低于1元的退市風(fēng)險(xiǎn)公司信息披露行為、對(duì)于可能觸及重大違法類(lèi)強(qiáng)制退市情形的公司要求其及時(shí)披露違法違規(guī)事實(shí)觸及強(qiáng)制退市的具體情況等。

　　“隨著退市新規(guī)下監(jiān)管層對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)公司年報(bào)信息披露監(jiān)管的不斷加強(qiáng)，不當(dāng)‘保殼’交易或異常財(cái)務(wù)處理已成為退市監(jiān)管中所重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，各種花式保殼的難度正在持續(xù)提升，恢復(fù)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)才是規(guī)避退市的正確方式?！遍_(kāi)源證券表示。

　　專(zhuān)家分析，監(jiān)管層對(duì)于退市機(jī)制的不斷完善，進(jìn)一步彰顯了嚴(yán)格落實(shí)退市制度、保護(hù)投資者利益的決心，隨著全面注冊(cè)制的不斷推進(jìn)，各方監(jiān)管合力持續(xù)發(fā)揮，A股市場(chǎng)退市數(shù)量還將不斷增加，“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的常態(tài)化退市機(jī)制逐漸形成，市場(chǎng)整體質(zhì)量將不斷提升。

　　“今后，A股退市制度還會(huì)隨著監(jiān)管政策的不斷優(yōu)化改良日趨嚴(yán)格，市場(chǎng)新陳代謝進(jìn)一步加速，市場(chǎng)整體的質(zhì)量也會(huì)隨之提升?！标愳Z表示。

　　田利輝也認(rèn)為，未來(lái)A股市場(chǎng)會(huì)有更多的公司因?yàn)椴粷M足上市要求而被退市，有望形成嚴(yán)格化、常態(tài)化、多元化、國(guó)際化發(fā)展的趨勢(shì)，相應(yīng)地，A股市場(chǎng)的整體質(zhì)量也將通過(guò)淘汰劣質(zhì)公司不斷得到提升。

　　但專(zhuān)家同時(shí)也表示，從目前來(lái)看，A股市場(chǎng)退市還有進(jìn)一步的發(fā)展空間。田利輝表示，A股市場(chǎng)還需要進(jìn)一步拓寬退市標(biāo)準(zhǔn)，繼續(xù)提高退市效率，加強(qiáng)對(duì)上市公司退市前的信息披露監(jiān)管，充分保障投資者的合法權(quán)益。A股市場(chǎng)的自我約束和自我凈化能力需進(jìn)一步提升，逐步形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境，促使上市公司注重自身質(zhì)量，引導(dǎo)投資者開(kāi)展價(jià)值投資。

　　陳靂也認(rèn)為，完善A股退市機(jī)制出發(fā)點(diǎn)還是要從保護(hù)投資者權(quán)益出發(fā)，投資者的知情權(quán)、交易權(quán)以及退市后如何進(jìn)行投資者保護(hù)可能會(huì)成為重點(diǎn)關(guān)注方向。

　　“未來(lái)還需進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī)來(lái)保護(hù)中小投資者，保證退市對(duì)中小投資者的損害降到最低，而不是‘一退了之?！睏畹慢堈f(shuō)道。(記者 李靜)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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