趨利避害 證監(jiān)會加強程序化交易監(jiān)管

　　記者從證監(jiān)會獲悉，為加強證券市場程序化交易監(jiān)管，促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護證券交易秩序和市場公平，中國證監(jiān)會起草了《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱《管理規(guī)定》），并于4月12日向社會公開征求意見。

　　全面規(guī)范促進健康發(fā)展

　　國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》對加強交易監(jiān)管作出了重要安排，其中明確要求要出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強對高頻量化交易監(jiān)管。

　　據(jù)介紹，程序化交易是指投資者通過計算機程序自動生成或者下達交易指令的行為，市場一般也稱為量化交易。從全球資本市場看，程序化交易已經(jīng)成為重要的交易方式，在一些成熟市場，程序化交易占比超過50%。我國資本市場程序化交易起步比較晚，但發(fā)展速度較快，目前程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右，交易金額占比約29%。

　　證監(jiān)會表示，程序化交易的市場影響具有兩面性。一方面，有助于提升市場活躍度，提高交易效率，也在一定程度上改善了市場流動性。另一方面也要看到，程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者有明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，在一些時點存在策略趨同、交易共振等問題，加大市場波動。部分機構(gòu)過度頻繁交易，快速報單撤單，交易短期化特征明顯。境外成熟市場普遍對程序化交易特別是高頻交易實施嚴(yán)格的監(jiān)管，建立了諸如強制登記、差異化收費、異常交易行為監(jiān)控等針對性監(jiān)管安排，有的國家還將利用程序化交易實施“幌騙”的行為認(rèn)定為市場操縱進行處罰。我國市場有2.25億投資者，中小散戶占比超過99%，更有必要對程序化交易加強監(jiān)管，維護“公開、公平、公正”的市場秩序，這是踐行資本市場監(jiān)管政治性、人民性的具體體現(xiàn)。

　　2019年證券法修訂，將程序化交易納入規(guī)制范圍，明確了法律依據(jù)。近年來，證監(jiān)會持續(xù)探索和完善程序化交易監(jiān)管機制，去年9月指導(dǎo)證券交易所建立程序化交易報告制度，截至去年底，全市場報告程序化交易賬戶11.9萬個，已實現(xiàn)“應(yīng)報盡報”。今年2月，證監(jiān)會指導(dǎo)滬深交易所及時對個別量化機構(gòu)異常交易行為采取監(jiān)管措施，各方反響積極。

　　“四個突出”切實提升針對性和有效性

　　據(jù)介紹，本次公開征求意見的程序化交易管理規(guī)定，緊緊圍繞強監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，堅持“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的思路，進一步對程序化交易監(jiān)管作出全面、系統(tǒng)規(guī)定，切實提升程序化交易監(jiān)管的針對性和有效性。從內(nèi)容看，可以概括為“四個突出”：

　　第一是突出維護公平。立足中小投資者數(shù)量眾多這個最大的國情市情，針對程序化交易在信息、技術(shù)等方面的優(yōu)勢，在報告管理、交易監(jiān)管、系統(tǒng)安全、差異化收費等方面明確一系列要求，切實維護市場交易公平性，管控好消極影響，發(fā)揮其積極作用，促進程序化交易規(guī)范健康發(fā)展。

　　第二是突出全鏈條監(jiān)管。事前，落實“先報告、后交易”要求，程序化交易投資者要提前報告賬戶基本信息、資金信息、交易策略等內(nèi)容。技術(shù)系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)符合證券交易所規(guī)定，相關(guān)機構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定專門的合規(guī)風(fēng)控制度。事中，證券交易所對程序化交易實行實時監(jiān)測，制定針對性的異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)。證券公司要全面落實客戶管理責(zé)任。事后，強化自律管理與行政監(jiān)管的銜接，明確違法違規(guī)行為的責(zé)任追究。

　　第三是突出監(jiān)管重點?！豆芾硪?guī)定》要求由證券交易所明確高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，可對高頻交易實行差異化收費，并從嚴(yán)管理其異常交易行為。同時明確投資者在進行高頻交易前，應(yīng)當(dāng)額外報告系統(tǒng)測試情況、系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等信息。

　　第四是突出系統(tǒng)施策?！豆芾硪?guī)定》是程序化交易監(jiān)管的基礎(chǔ)性制度安排，明確了中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)、證券交易所、行業(yè)協(xié)會的職責(zé)分工，授權(quán)證券交易所、行業(yè)協(xié)會細(xì)化業(yè)務(wù)規(guī)則和具體措施，逐步構(gòu)建行政監(jiān)管和自律管理相互銜接的立體化規(guī)則體系。

　　高頻交易差異化監(jiān)管

　　此外，《管理規(guī)定》對高頻交易作出了專門規(guī)定。高頻交易是指短時間內(nèi)申報、撤單的筆數(shù)或頻率較高，以及單日申報、撤單筆數(shù)較高的交易行為。目前，證券交易所對高頻交易的篩選標(biāo)準(zhǔn)是，每秒最高申報速率300筆以上，或者單日最高申報2萬筆以上。從篩選結(jié)果看，高頻交易賬戶數(shù)量總體不多，但交易金額較大，約占程序化交易額的60%。此次《管理規(guī)定》，充分借鑒國際市場監(jiān)管經(jīng)驗，從維護市場公平和交易秩序出發(fā)，對高頻交易提出了更嚴(yán)格的差異化監(jiān)管要求。

　　一是額外報告機制。高頻交易過程中，系統(tǒng)安全性、穩(wěn)定性至關(guān)重要。一旦發(fā)生故障，可能影響市場正常交易運行。因此，除一般報告要求外，《管理規(guī)定》還要求高頻交易報告系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測試報告、系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等額外信息。

　　二是差異化收費。不少境外交易所都對高頻交易收取更高費用，目的是運用市場化調(diào)節(jié)手段，引導(dǎo)高頻交易主動控制交易頻率，規(guī)范交易行為。在《管理規(guī)定》中，授權(quán)證券交易所提高高頻交易收費標(biāo)準(zhǔn)，并考慮收取撤單費等其他費用。這方面證券交易所還將另行作出規(guī)定。

　　三是交易監(jiān)管適當(dāng)從嚴(yán)。根據(jù)《管理規(guī)定》，證券交易所將對高頻交易進行重點監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)存在異常交易行為的，可按規(guī)定從嚴(yán)采取管理措施。這有利于督促高頻交易投資者加強內(nèi)部管理和風(fēng)險控制，依法合規(guī)參與交易。

　　證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，總的來看，對高頻交易實施差異化監(jiān)管，既不是要將這種交易方式拒之門外，也不是聽之任之，而是體現(xiàn)了“趨利避害、規(guī)范發(fā)展”的思路。（記者 羅逸姝）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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