央行貨幣政策空間打開 下半年或調(diào)降MLF、逆回購(gòu)利率


來(lái)源:中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)   時(shí)間:2019-06-11





  新興市場(chǎng)國(guó)家再松了一口氣。繼暫??s表后,美聯(lián)儲(chǔ)可能要降息,這將減輕新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣貶值壓力。此前的2018年,由于美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息,以阿根廷比索、土耳其里拉為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣大幅貶值。

  在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二的致辭中,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示可能采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)去維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

  這旋即引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)鮑威爾是在暗示未來(lái)降息的可能。受此影響,美元指數(shù)6月5日跌破97,在岸人民幣CNY反彈至6.90左右,離岸人民幣CNH反彈至6.91左右。

  “在此背景下,中國(guó)貨幣政策總體會(huì)呈現(xiàn)放松的態(tài)勢(shì)。”中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

  21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到,在美聯(lián)儲(chǔ)等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策繼續(xù)偏鴿、部分央行開啟降息周期的外部環(huán)境下,中國(guó)央行的貨幣政策空間打開,利率工具可以更加靈活。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì),如果下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,可以通過(guò)調(diào)降MLF、逆回購(gòu)等政策利率應(yīng)對(duì)。

  應(yīng)對(duì)下行壓力

  中國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體,其貨幣政策具有外溢效應(yīng),但也受到美聯(lián)儲(chǔ)的影響。這種關(guān)聯(lián),被央行行長(zhǎng)易綱總結(jié)為“以內(nèi)部均衡為主兼顧外部均衡”。

  具體而言,中國(guó)的貨幣政策應(yīng)堅(jiān)持“以我為主”,保持貨幣政策的有效性,進(jìn)而支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。比如國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行壓力和信用收縮時(shí),就需要略微寬松的貨幣條件,但如果太寬松、利率太低就會(huì)影響匯率,所以要考慮外部均衡,要在內(nèi)部均衡和外部均衡之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)。

  近年的貨幣政策操作亦體現(xiàn)這一特點(diǎn)。2017年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息,同期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中有升,央行也多次跟隨上調(diào)逆回購(gòu)、MLF利率。但2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息后,央行僅在當(dāng)年3月跟隨上調(diào)利率此后并未跟隨,而且還進(jìn)行了降準(zhǔn)的操作。

  兩國(guó)貨幣政策由此明顯分化,人民幣匯率貶值壓力加大。今年3月,美聯(lián)儲(chǔ)表示年內(nèi)暫??s表后,匯率有所反彈。

  此次美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)意味著美聯(lián)儲(chǔ)仍將保持鴿派,中美兩國(guó)貨幣政策方向趨同。“匯率貶值的壓力仍然存在,但是如果美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息的話,匯率壓力就會(huì)小很多。” 東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

  此前5月,易綱在出席中債指數(shù)專家指導(dǎo)委員會(huì)第十五次會(huì)議時(shí)表示,中美十年期國(guó)債利差仍處于較為舒服的區(qū)間,美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性降低,有利于人民幣匯率穩(wěn)定。

  2018年貨幣政策分化后,中美兩國(guó)利差一度收窄到30BP,不過(guò)近期中美利差持續(xù)走高至110BP,超過(guò)易綱2018年4月在博鰲所說(shuō)的舒適區(qū)間(80-100BP)的上限。在此背景下,外部約束減輕,貨幣政策“以我為主”的空間更大。

  內(nèi)部來(lái)看,貨幣政策主要應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力以及流動(dòng)性壓力。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好后,4月份的各項(xiàng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落。

  “從二季度的高頻數(shù)據(jù)看,5月制造業(yè)PMI回落至榮枯線以下,經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速在6.1%左右。”邵宇預(yù)計(jì)稱。

  降息成為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的選項(xiàng)之一。值得注意的是,由于存在利率雙軌制的因素,降息既可以降低存貸款基準(zhǔn)利率,也可以降低MLF、逆回購(gòu)等政策利率。

  “在利率市場(chǎng)化的背景下,央行更傾向于調(diào)整逆回購(gòu)、MLF利率,通過(guò)貨幣政策傳導(dǎo)影響基準(zhǔn)利率。央行盡量不動(dòng)基準(zhǔn)利率,但因?yàn)閭鲗?dǎo)機(jī)制還在建立的過(guò)程中,也不排除調(diào)整基準(zhǔn)利率的可能。”邵宇稱。

  中信證券固收首席分析師明明表示,貨幣政策利率工具可以更加靈活,長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)可以適當(dāng)跟隨全球貨幣政策降低政策利率,也可以考慮進(jìn)一步下調(diào)TMLF利率實(shí)現(xiàn)降低小微企業(yè)信貸綜合融資成本的目標(biāo)。

  不過(guò)亦有不同意見。“現(xiàn)在看降息的可能性不大,美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有明確表示要降息。對(duì)中國(guó)而言,不論是降低基準(zhǔn)利率還是降MLF、逆回購(gòu)等政策利率,都可以降低融資成本,但現(xiàn)在的問(wèn)題是要解決信用擴(kuò)張不足的問(wèn)題。”李迅雷稱。

  6月降準(zhǔn)?

  流動(dòng)性方面,5月末市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊,非銀尤甚。不過(guò)在央行持續(xù)注入流動(dòng)性后,資金利率明顯回落。6月5日,DR001降至1.58%,DR007降至2.44%,已低于7天逆回購(gòu)政策利率(2.55%)。

  “5日早上開盤隔夜利率2.5%,十點(diǎn)鐘一看降到了1.6%,市場(chǎng)流動(dòng)性并不緊張。但因?yàn)?月跨半年,接下來(lái)流動(dòng)性可能會(huì)緊張,因此市場(chǎng)都在借跨季資金。” 一位非銀機(jī)構(gòu)交易員告訴記者。

  一位股份行債券交易員介紹,近期流動(dòng)性分層比較明顯,大行、股份行資金相對(duì)寬松,但中小行、非銀資金略緊。從到期的情況看,6月到期量比較大,利率可能會(huì)有所上升,但央行會(huì)相應(yīng)通過(guò)MLF續(xù)作、逆回購(gòu)等形式投放流動(dòng)性,隔夜利率不會(huì)超過(guò)年內(nèi)3%的高點(diǎn)。

  數(shù)據(jù)顯示,6月6日有4630億MLF到期,6月19日有2000億MLF到期。由于到期規(guī)模較大且面臨跨季因素,有市場(chǎng)人士認(rèn)為,央行可能會(huì)采取降準(zhǔn)的措施應(yīng)對(duì)。

  對(duì)此,李迅雷表示,6月降準(zhǔn)顯然沒(méi)有必要,之前剛做過(guò)一輪針對(duì)中小銀行的降準(zhǔn),6月17日還將釋放約1000億的長(zhǎng)期資金,預(yù)計(jì)6月份央行主要通過(guò)MLF、逆回購(gòu)等調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。

  “如果美聯(lián)儲(chǔ)降息的話,兩國(guó)短端的利差壓力不會(huì)那么大,中國(guó)也可能降息、降準(zhǔn),但還要觀察,短期內(nèi)央行會(huì)通過(guò)MLF、逆回購(gòu)等形式調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。但降準(zhǔn)降息的操作可能要等二季度數(shù)據(jù)出來(lái)之后再進(jìn)行。”邵宇表示。


  轉(zhuǎn)自:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

  【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品,轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”,違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊,僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系:010-65367254。

延伸閱讀

  • 諸建芳:貨幣政策將增強(qiáng)靈活性 今年M2增速將8.5%-9%

    諸建芳:貨幣政策將增強(qiáng)靈活性 今年M2增速將8.5%-9%

      相比美國(guó)等國(guó)家以通貨膨脹率等相對(duì)單一指標(biāo)作為貨幣政策的最終目標(biāo),當(dāng)前我國(guó)貨幣政策以多目標(biāo)為基準(zhǔn),即就業(yè)、物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支以及金融穩(wěn)定。在當(dāng)前物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增速保持大體穩(wěn)定、就業(yè)波動(dòng)顯著降低、國(guó)際收支大體...
    2018-06-06
  • 今年我國(guó)貨幣政策自主調(diào)控空間正在加大

    今年我國(guó)貨幣政策自主調(diào)控空間正在加大

    伴隨著全球主要央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤梢约皣?guó)內(nèi)通脹壓力下降,我國(guó)央行是否會(huì)降息的討論逐漸升溫。央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰最近表示,要更加關(guān)注實(shí)際的貸款利率的變化以及利率市場(chǎng)化過(guò)程中要更多發(fā)揮央行的政策利率對(duì)市場(chǎng)利率和...
    2019-02-25
  • 全球貨幣政策趨松須避免重蹈覆轍

    全球貨幣政策趨松須避免重蹈覆轍

    已有諸多跡象表明,美聯(lián)儲(chǔ)加息周期即將告一段落,歐央行的加息計(jì)劃則可能還沒(méi)開始就結(jié)束,我國(guó)貨幣政策自去年下半年開始有所松動(dòng),且不排除今年再降準(zhǔn)甚至“降息”的可能。
    2019-04-03
  • 央行貨幣政策委開例會(huì) 重提“貨幣供給總閘門”有何深意?

    央行貨幣政策委開例會(huì) 重提“貨幣供給總閘門”有何深意?

    作為窺測(cè)央行下一階段貨幣政策走向的“風(fēng)向標(biāo)”,季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)歷來(lái)廣受關(guān)注,來(lái)自官方的最新貨幣政策取向表態(tài)出現(xiàn)明顯變化,往往預(yù)示著下一步貨幣政策也將隨之調(diào)整。
    2019-04-19

熱點(diǎn)視頻

走基層調(diào)研:發(fā)展蘋果產(chǎn)業(yè)成為甘肅靜寧農(nóng)民打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的利器 走基層調(diào)研:發(fā)展蘋果產(chǎn)業(yè)成為甘肅靜寧農(nóng)民打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的利器

熱點(diǎn)新聞

熱點(diǎn)輿情

特色小鎮(zhèn)

?

微信公眾號(hào)

版權(quán)所有:中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)京ICP備11041399號(hào)-2京公網(wǎng)安備11010502035964