央行時隔四年首次下調(diào)逆回購利率5基點 貨幣政策偏寬松確定

　　進入11月以來，央行一系列對貨幣政策的頻繁操作，讓市場看到了加大逆周期調(diào)節(jié)的力度。

　　11月18日，央行開展了1800億元為期7天的逆回購操作，中標(biāo)利率2.5%，此前為2.55%。值得注意的是，本次是央行11月以來，首次開展逆回購操作。

　　此前，11月15日，央行進行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點的第二次調(diào)整，同時開展MLF操作2000億元，無逆回購到期。

　　對此，國金證券的邊泉水表示，7天逆回購利率作為短期政策利率，在引導(dǎo)貨幣市場中已經(jīng)發(fā)揮了重要作用。MLF利率屬于中期政策利率，在引導(dǎo)中長期貸款利率水平中將發(fā)揮重要作用?？傮w看，貨幣政策偏向?qū)捤纱_認(rèn)，但幅度和節(jié)奏將是漸進的。

　　時隔4年重啟下調(diào)

　　距離上一次7天期逆回購利率下調(diào)已時隔逾四年，此次7天期逆回購利率再度下調(diào)引發(fā)市場關(guān)注。

　　據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份在零售、投資、工業(yè)增加值等基本面數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了一定幅度的下行，三季度以來國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)面臨下行壓力。并且10月社融數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，資金需求疲弱。因此，央行在加強逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)增長方面的舉措更加凸顯其必要性。

　　央行在11月16日發(fā)布的2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中曾提到，11 月 5 日開展1年期中期借貸便利操作4000億元，中標(biāo)利率為 3.25%，較上期下降 5 基點，并指出此舉促進市場風(fēng)險偏好上升，提振了信心。中期借貸便利中標(biāo)利率下降是金融機構(gòu)平均邊際資金成本降低的體現(xiàn)，有助于推動降低企業(yè)實際貸款利率，促進降低社會融資成本。

　　與此同時，央行11月以來先后投放MLF2000億元，并下調(diào)利率5BP。又有逆回購?fù)斗?800億元，利率調(diào)降5基點，這與央行在三季報中明確強調(diào)加強逆周期調(diào)節(jié)，加強結(jié)構(gòu)調(diào)整，將改革和調(diào)控、短期和長期、內(nèi)部均衡和外部均衡結(jié)合起來，促進降低社會綜合融資成本，為實現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境相吻合。

　　“7 天逆回購利率的下調(diào)符合預(yù)期，預(yù)計近期將下調(diào)SLF利率，且本月LPR報價或相應(yīng)下調(diào)，明年上半年或再度下調(diào)MLF利率。”邊泉水表示。

　　長城證券研報認(rèn)為，央行把“逆周期調(diào)節(jié)”放在更加突出的位置，但是考慮到年底在流動性和通脹壓力未完全消除的情況下，四季度末由于跨季節(jié)性因素，資金面可能面臨一定壓力，屆時關(guān)注債市影響并提前做好資金安排。

　　資產(chǎn)如何配置？

　　10月以來資金面偏緊，資金利率階段性走高。盡管11月有MLF調(diào)降5基點，但10月多次公開市場操作落空，TMLF缺席以及LPR利率調(diào)降未知，都顯示出流動性偏緊。

　　長江宏觀表示，此次逆回購利率超預(yù)期下調(diào)，債券市場反應(yīng)顯著，國債期貨大漲超0.35%。由于當(dāng)前經(jīng)濟基本面依然偏弱，風(fēng)險偏好并不具備持續(xù)改善的基礎(chǔ)，債券收益率保持震蕩。

　　逆回購利率下調(diào)可以直接影響銀行間資金成本，有助于緩解中小銀行資金壓力，也有助于引導(dǎo)融資成本下降。

　　對 A 股市場的反應(yīng)上，則會構(gòu)成最大的支撐。由于風(fēng)險偏好處于低位，未來可能有所改善。從風(fēng)險溢價角度看，股票配置價值高于國債。

　　匯率方面，由于中美經(jīng)濟收斂趨勢較為確定，支撐人民幣升值，短期因素消退后背離應(yīng)有所改善。此外，歐元區(qū)收縮放緩，美歐經(jīng)濟收斂，美元指數(shù)難以維持強勢，均為支撐匯率升值的多方面因素。

　　海通宏觀分析認(rèn)為，MLF和逆回購利率下調(diào)有利于降低金融機構(gòu)邊際資金成本，助推LPR報價和企業(yè)實際利率降低，意在應(yīng)對短期經(jīng)濟壓力，加強逆周期調(diào)節(jié)。但利率下調(diào)僅5BP，并未大幅降息，體現(xiàn)微調(diào)和精準(zhǔn)的思路。(孟俊蓮)

　　轉(zhuǎn)自：華夏時報

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