光大證券：2020年7-8月行業(yè)景氣報告

　　研究報告內容摘要：

　　◆景氣綜述：7月經濟數(shù)據(jù)顯示的經濟回暖延續(xù)，但趨勢放緩。受南方降雨拖累，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.8%（前值4.8%），略低于預期；消費降幅繼續(xù)收窄1個百分點，汽車貢獻提升；基建和制造業(yè)投資增速低于預期，地產投資成為支撐投資的最核心因素。

　　◆周期：海外復蘇疊加國內地產投資韌性較強，推動原油、有色、黑色價格在8月多數(shù)延續(xù)上漲。生產方面，施工陸續(xù)進入旺季，地產新開工和施工增速繼續(xù)走高，7-8月鋼鐵高爐開工率提升，鋼材庫存走低，水泥價格也見底回升，玻璃價格繼續(xù)上漲，地產鏈景氣度較高。價格方面，7月PPI同比增速提升趨勢延續(xù)，下游紡織服裝業(yè)出現(xiàn)一定復蘇跡象，帶動8月滌綸價格觸底反彈?；ê推嚲皻鈳訜峋韮r格明顯走高。而動力煤、銅、烯烴等價格雖然7月上漲明顯，而8月出現(xiàn)一定波動或回落。銷量方面，地產調控下7月土地購置面積同比增速出現(xiàn)下行。挖機繼續(xù)保持較高增速，鋼鐵供需兩旺，受高溫影響7-8月電廠耗煤量多有提升。整體來看，8月中上旬周期品價格分化但地產鏈韌性較強。展望未來，預計即便周期品整體漲價的節(jié)奏隨著供給好轉而放緩，8-9月份基建和地產施工旺季對周期品價格仍有一定支撐。

　　◆消費：2020年7月社零同比下降1.8%，前值下降2.8%，餐飲拖累社消回暖低于預期，限額以上汽車零售額增速回升并轉正。分項來看，糧油食品、飲料、日用品等必需品消費增速趨緩；可選消費增速恢復較為穩(wěn)健，汽車銷售的改善最為突出，金銀珠寶消費有所恢復。7月豬肉、蔬菜價格均有所上漲。汽車家電銷量方面，7月汽車銷量210.8萬輛，同比增長16.5%（前值+11.8%）；特別是新能源汽車銷量年內首次同比增速轉正，同比增長22.8%（前值-31.9%）。7月空調、小家電線上、線下銷售增速回落明顯，主因618消費透支所致，依然看好“地產后周期”下家電景氣度回升。

　　◆TMT：2020年7月手機出貨量同比降幅擴大。高端制造業(yè)固定資產投資增速繼續(xù)提升，1-7月計算機通信及其他電子設備制造業(yè)固定資產投資同比增長10.7%（前值+9.4%）。7月手機出貨量的同比降幅擴大受渠道去庫存及“618”消費透支的影響。而手機鏡頭的出貨量繼續(xù)增加，2020年7-8月液晶電視面板價格上漲，存儲器、閃存價格繼續(xù)下跌。影院陸續(xù)重啟，院線票房開始爬坡。

　　◆金融：7月M2同比增速下降超預期，對股市情緒產生一定壓制，但社融結構繼續(xù)優(yōu)化。7月新增社融1.69萬億，同比多增4068億元，同比增速12.9%，較上月提升0.1個百分點。新增人民幣貸款9927億元，同比少增631億元。7月M2同比增長10.7%，較6月份下降0.4個百分點。整體來看，7月金融數(shù)據(jù)反映了貨幣政策邊際收緊。但7月經濟數(shù)據(jù)修復不及預期，在外部摩擦和內部通脹下行的背景下，央行也難以大幅收緊貨幣。8月17日央行超量續(xù)作MLF，體現(xiàn)貨幣政策的穩(wěn)健性，往后看，信用溫和擴張、上半年過于寬松的貨幣政策逐步退出的趨勢預計將延續(xù)。

　　◆風險提示：二次疫情快速擴散；經濟增速超預期下行；海外市場波動加大。

　　轉自：光大證券

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