貨幣政策趨向結(jié)構(gòu)性寬松

　　6月末廣義貨幣供應(yīng)量M2、當(dāng)月新增信貸及新增社會(huì)融資規(guī)模，均高于此前市場(chǎng)預(yù)期。分析人士指出，前期央行多措并舉、放松貨幣條件的政策初見成效，信用擴(kuò)張有所加快，有望對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮托底效果。當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性寬裕，預(yù)計(jì)央行維持適度流動(dòng)性的同時(shí)，逐漸將貨幣政策調(diào)控的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向支持信用派生，未來結(jié)構(gòu)性的調(diào)整手段或工具將得到更多倚重。

　　金融數(shù)據(jù)超預(yù)期

　　央行14日公布，6月末M2余額同比增長(zhǎng)11.8%，增速比上月末高1個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)投放人民幣信貸12806億元，同比多增2013億元；6月份社會(huì)融資規(guī)模為1.86萬億元，比去年同期少1073億元，但較5月份大幅增加。

　　對(duì)比此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)水平，6月份金融數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期。中信證券發(fā)表點(diǎn)評(píng)報(bào)告指出，6月社會(huì)融資總額雖略低于去年同期，但是相對(duì)于前幾個(gè)月來看，回升勢(shì)頭十分明顯。報(bào)告進(jìn)一步指出，6月份管理層對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管加強(qiáng)，以及A股市場(chǎng)大跌，導(dǎo)致各類資金入市速度放緩。此外，6月金融機(jī)構(gòu)新增存款與去年同期相比大幅減少，但減少最明顯的是居民存款，企業(yè)存款減少幅度相對(duì)較少，這表明短期進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金比重有所上升。綜合6月份金融數(shù)據(jù)來看，管理層“堵漏開渠引水入實(shí)體”的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。

　　高華證券等機(jī)構(gòu)也表示，正如6月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期所顯示的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)企穩(wěn)，強(qiáng)勁的廣義貨幣和信貸數(shù)據(jù)可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速改善有所貢獻(xiàn)。整體而言，上半年貨幣政策持續(xù)寬松推動(dòng)的流動(dòng)性寬松，正逐步傳導(dǎo)至“寬信用”層面。

　　結(jié)構(gòu)性寬松料加強(qiáng)

　　綜合近期經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)，分析人士指出，下半年相關(guān)部門將有望推出更多結(jié)構(gòu)性寬松舉措，以進(jìn)一步鞏固寬信用的政策效果，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　就6月份PPI增速所反映出的實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)通縮壓力，財(cái)富證券認(rèn)為，未來管理層需從政策上引導(dǎo)和改善市場(chǎng)對(duì)通縮的預(yù)期。鑒于當(dāng)前實(shí)際利率仍然偏高，在物價(jià)壓力不大的情況下，央行對(duì)于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用勢(shì)必要進(jìn)一步加強(qiáng)，以引導(dǎo)金融體系資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。興業(yè)證券分析師也表示，6月末央行同時(shí)推出降準(zhǔn)降息時(shí)就指出，央行一直以來積極運(yùn)用貨幣政策工具大力支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更多地將新增或者盤活的信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等領(lǐng)域。從央行的表述可以看出，貨幣政策接下來的重點(diǎn)在于如何將寬松的資金引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，且結(jié)構(gòu)性地引導(dǎo)至政府期望的部門。在此背景下，央行將逐漸將貨幣政策的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向信用派生。

　　中信證券報(bào)告進(jìn)一步指出，未來央行可能采取的政策措施預(yù)計(jì)包括：推廣PSL操作范圍；差別準(zhǔn)備金政策；推動(dòng)專項(xiàng)貸款；降低基建投資的利率水平等。此外，摩根大通等一些外資機(jī)構(gòu)近日也表示，下一步央行將會(huì)使用有針對(duì)性的量化措施，力求解決經(jīng)濟(jì)中的特別問題。

來源：中國證券報(bào)

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