醫(yī)藥生物政策糾偏 看好行業(yè)結(jié)構(gòu)性行情

2009年開始至今，新醫(yī)改逐漸進(jìn)入深水區(qū)。國(guó)家基本藥物制度初步建立，醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)破冰，基本醫(yī)療保障制度城鄉(xiāng)居民覆蓋率提高，基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系逐步健全。然而，由于公立醫(yī)院改革尚未取得實(shí)質(zhì)性突破，真正簽約有效多點(diǎn)執(zhí)業(yè)的醫(yī)生并未增加，且虛高的藥價(jià)部分仍被遏制，而毒膠囊、蜀中制藥等質(zhì)量問(wèn)題被媒體曝光后，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)信任危機(jī)，導(dǎo)致一季度甚至二季度的行業(yè)數(shù)據(jù)受到負(fù)面影響。

在這種情況下，醫(yī)改也在深入的過(guò)程中不斷進(jìn)行自我糾偏，比如廣東省基藥招標(biāo)轉(zhuǎn)變了“唯低價(jià)”的招標(biāo)模式，考慮到了原材料成本，這在基藥招標(biāo)史上是一次進(jìn)步。其次是北京5家醫(yī)院在醫(yī)藥分開、醫(yī)保付費(fèi)機(jī)制等方面進(jìn)行試點(diǎn)，設(shè)立醫(yī)事服務(wù)費(fèi)?？梢?jiàn)公立醫(yī)院改革雖然不能大刀闊斧一蹴而就，但從目前情況來(lái)看，逐步提高醫(yī)生服務(wù)價(jià)格是比較明確的。

目前，各省正在執(zhí)行的非基藥項(xiàng)目大都過(guò)了執(zhí)行周期，在基藥擴(kuò)容后可能陸續(xù)進(jìn)行新項(xiàng)目。由于受毒膠囊等事件影響，藥品質(zhì)量問(wèn)題日趨嚴(yán)峻，我們認(rèn)為2012年非基藥招標(biāo)將進(jìn)一步兼顧企業(yè)不斷上升的制造成本。在8月之前的政策真空期，投資者可以提前尋找行業(yè)和個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。

抗生素仍需謹(jǐn)慎

我國(guó)抗生素總體用藥占比較高，且使用方法還不正規(guī)，根據(jù)抗生素分級(jí)管理，二三線抗生素使用原則上需要有藥敏試驗(yàn)支持，盡量使用窄譜低級(jí)別抗生素，因此我們對(duì)于大部分抗生素持保守意見(jiàn)。在用藥一般相對(duì)規(guī)范的三級(jí)醫(yī)院，雖然抗生素用藥絕對(duì)值高，但抗生素占總體藥費(fèi)比例并不高，相對(duì)而言，基層醫(yī)院的抗生素濫用比例更高。因此我們認(rèn)為，抗生素在基層的用藥占比將逐步下滑，且品種也會(huì)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。三甲醫(yī)院的抗生素品牌將更多集中在外企、合資和國(guó)內(nèi)大藥企中，而縣級(jí)和縣級(jí)以下醫(yī)院將轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)品牌。

長(zhǎng)期看好麻醉藥行業(yè)

國(guó)內(nèi)醫(yī)保擴(kuò)大、支付能力提高、老齡化等因素帶來(lái)麻醉藥增長(zhǎng)，增長(zhǎng)空間與海外相比更大。在需求增長(zhǎng)因素的帶動(dòng)下，樣本終端市場(chǎng)近幾年保持了23%以上的收入增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)整體麻醉藥和精神用藥的增速應(yīng)仍能保持在20%以上，仍然會(huì)高于醫(yī)藥行業(yè)的整體增速，且與其他的藥品品類相比，該品類的增長(zhǎng)應(yīng)該更加確定。

目前，國(guó)家對(duì)于麻醉藥品和精神藥品實(shí)行定點(diǎn)生產(chǎn)和布局，企業(yè)按照年度生產(chǎn)計(jì)劃安排生產(chǎn)，產(chǎn)品實(shí)行政府定價(jià)，監(jiān)管體系嚴(yán)格，行業(yè)的進(jìn)入壁壘高。政策上，麻醉藥和精神類用藥實(shí)行國(guó)家管制，生產(chǎn)和銷售商均需報(bào)備，因此競(jìng)爭(zhēng)不激烈，利潤(rùn)率高于醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)率。由于我國(guó)中樞神經(jīng)藥物起步較晚，國(guó)際巨頭憑借研發(fā)和銷售優(yōu)勢(shì)占得先機(jī)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)藥企憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代將是其做大做強(qiáng)的遠(yuǎn)期前景。

從目前的產(chǎn)品進(jìn)度來(lái)看，中樞神經(jīng)藥業(yè)在近期新批品種較多，后續(xù)仍有大品種可能獲批，行業(yè)未來(lái)收入和利潤(rùn)增速有望進(jìn)一步得到提高?；谖覀儗?duì)于行業(yè)高增長(zhǎng)的看法，以及目前的醫(yī)改導(dǎo)向、公司的研發(fā)能力對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)的重要性，我們認(rèn)為，可以相應(yīng)配置行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，如人福醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥和恩華藥業(yè)，以分享行業(yè)的成長(zhǎng)。

中藥行業(yè)估值將提升

中藥行業(yè)目前市盈率26.11倍，在子行業(yè)中低于醫(yī)療服務(wù)和生物制品行業(yè)。但相對(duì)而言，中藥行業(yè)是行業(yè)內(nèi)增速最快的子行業(yè)之一，中藥行業(yè)上半年收入和利潤(rùn)增速在板塊內(nèi)表現(xiàn)均優(yōu)異，我們認(rèn)為下半年中藥行業(yè)仍然有望保持上半年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。子行業(yè)估值與增速相比并不高估，估值有望進(jìn)一步提升，行業(yè)中的康美藥業(yè)、華潤(rùn)三九、天士力、中新藥業(yè)、九芝堂、片仔癀、昆明制藥、上海凱寶和紅日藥業(yè)等個(gè)股值得關(guān)注。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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