醫(yī)藥行業(yè)市盈率PE已經(jīng)處于合理區(qū)間范圍

　　“雙殺”完美形容了今年上半年醫(yī)藥生物行業(yè)的總體情況。一方面收入增速明顯降低，低于各行業(yè)的平均水平，讓人們對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)未來(lái)產(chǎn)生了疑慮；另一方面凈利潤(rùn)增速也出現(xiàn)下滑，甚至低于收入增速，這與醫(yī)藥生物行業(yè)一貫“標(biāo)榜”的高盈利并不相符。

　　醫(yī)藥生物行業(yè)的估值也日趨理性，相對(duì)于剔除金融服務(wù)行業(yè)后的滬深300PE的溢價(jià)率為2.12，雖然高于近十二年溢價(jià)率的平均值1.78，但是與均值的偏離程度已經(jīng)縮小。考慮到醫(yī)藥行業(yè)近年來(lái)的快速發(fā)展，以及衛(wèi)生事業(yè)在我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)中日益重要的地位，我們認(rèn)為醫(yī)藥生物行業(yè)溢價(jià)率高于歷史平均水平是正?，F(xiàn)象，總體而言我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)PE現(xiàn)階段已經(jīng)處于合理區(qū)間范圍之內(nèi)。

　　我們認(rèn)為醫(yī)藥生物行業(yè)在未來(lái)將難以保持“全民”高增長(zhǎng)的情況，低增長(zhǎng)公司占比將不斷提高。此外我們認(rèn)為隨著國(guó)家相關(guān)政策日漸穩(wěn)定和完善，原來(lái)依靠走“政策捷徑”獲得高增長(zhǎng)的發(fā)展模式將難以持久，未來(lái)只能通過(guò)企業(yè)的“硬實(shí)力”才能繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。

　　在子行業(yè)選擇方面，我們的主要邏輯是“避開(kāi)亂世”，主要挑選行業(yè)相關(guān)政策穩(wěn)定，不存在不完善之處的子行業(yè)。

　　在個(gè)股選擇方面，我們提出“1+1”的選股策略，建議按照低估值+確定成長(zhǎng)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)+新產(chǎn)品、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)+漲價(jià)預(yù)期、政策無(wú)限制+消費(fèi)屬性四條邏輯進(jìn)行選股。具體推薦天士力、東阿阿膠、康緣藥業(yè)、上海萊士與魚(yú)躍醫(yī)療。

來(lái)源：財(cái)富證券

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