破產公司數(shù)明顯減少 生物技術公司熬過金融海嘯

　　去年，當金融危機處于高峰期，許多企業(yè)資金極度緊張，融資艱難，全球生物技術產業(yè)遭受重創(chuàng)，許多生物技術企業(yè)宣布倒閉。

　　其實，每年都有好幾十家生物技術公司會被摘牌，同時又有許多公司陷入資金短缺的困境。這些為生存而搏的中小公司如果無法募集新的資金，只能宣布破產。

　　不過，根據美國咨詢公司Fiercebiotech的數(shù)據，與去年相比，今年的形勢大有好轉，倒閉公司的數(shù)目只有去年的一半，倒閉的速度亦明顯放緩。

　　倒閉潮落

　　Fiercebiotech去年就專門整理了一份生物技術產業(yè)“墓地”名單，記錄當年破產倒閉的生物技術公司。根據去年的這份名單上，共有16家處于開發(fā)階段的生物技術公司被金融海嘯所“埋葬”。今年，該咨詢公司研究人員再度統(tǒng)計了倒閉的生物技術公司名單，發(fā)現(xiàn)倒閉數(shù)字已顯著下降：截至2010年9月底，仍有8家公司因為找不到買方或無法募集資金繼續(xù)運行而宣布倒閉。這些生物技術公司在倒閉前，有的已經掙扎了好幾年，一直在為流動資金問題發(fā)愁，到最后仍不走運，得不到投資者的憐憫和救濟，只能關閉公司；有的因為臨床試驗結果令人失望而被投資者拋棄，被迫走上清算程序。

　　去年公司倒閉大都發(fā)生在第一季度，到下半年，倒閉風潮開始減緩。今年以來，清盤案似乎越來越少，這是一個令人鼓舞的跡象，表明小型生物技術發(fā)展商已基本度過這場前所未有的金融風暴。

　　根據Fiercebiotech公司所提供的資料，有10家生物技術公司不幸登上了今年的“墓地榜”，而這并不是全行業(yè)在全球范圍的破產名單。事實上，有更多生物技術小公司在2010年選擇“冬眠”，也有的公司已經破產但未對外公布。

　　在這個高風險行業(yè)里，每年都既有成立也有倒閉的公司，正是因為這樣的“新陳代謝”，才有生物技術產業(yè)的更新?lián)Q代，才有久經考驗的公司做強做大。經歷大風暴之后，生存下來的生物技術公司會有更大更快的發(fā)展機會。

　　起死回生者

　　在美國，企業(yè)破產可以選擇破產保護，允許公司在沒能馬上還債的情況下，進行資產和債務重組，直到企業(yè)財務狀況有所好轉。這是不少有資產和營收企業(yè)希望走的道路。

　　但是，不少生物技術企業(yè)沒有收入，只有項目和技術，如果項目在短期內無法取得明顯進展，就很難通過股權或債券進行新的融資和重組。所以，這類公司在缺乏買家和回旋余地時，就會宣布破產清算。在這種情況下，公司只能尋求資產變賣，通過拍賣或中介獲得最后的買家，賣掉資產進行債權人之間的再分配。一般而言，最后分到股東手中的所剩無幾。這就是生物技術領域投資的殘酷一面，稍不留神就會踩雷賠個精光。

　　生物技術公司一般靠資本市場輸血為生，不到走投無路不會清算，只有在無法融到資或得到大藥廠支持時才會宣布破產。由于急于處置資產，管理者在破產時通常沒有太多時間和耐心，所以難以找到最合適的買家，獲得最好的估值，出售的價格全憑買家意愿、買家多少、市場行情和運氣。

　　破產以后的公司，一般都由專門的機構評估，并由中介尋找買家，出價相差甚遠。如果有多家買家競價，賣方還可能獲得較高估價，否則只能任由買家宰割。

　　不過也有例外。在過去兩年里，破產的生物技術公司，無論是上市摘牌的，還是私營擁有的公司，都在破產后積極尋求重組或新的東家，或者干脆把剩余資產賣掉徹底清盤。

　　去年，美國銀行雇傭IPotential幫助一家倒閉的生物技術公司尋找買家。最初，這家公司僅有買家提出10萬美元的價格，經過中介公司的努力，最終賣到了100萬美元。

　　兩年前宣布破產保護的生物技術公司Accentia，目前正在重整旗鼓，擺脫破產保護狀態(tài)。該公司在破產保護期內，繼續(xù)集中精力開發(fā)在研生物制劑，其個性化治療的腫瘤疫苗Revimmune和BiovaxID的臨床試驗正在為正式報批和商業(yè)化生產做準備。公司進行低成本運營，縮小規(guī)模，建設生產設施。隨著債務重組和后續(xù)融資逐漸到位，該公司有望在年底“脫帽”，正式告別生物產業(yè)“墓地”起死回生。

　　今年9月，PharMerica公司同意購買美國第三大長期醫(yī)療服務藥店Chem Rx Corporation。后者有40多年的歷史，因經營不善而于今年5月宣布破產。在破產清算過程中，PharMerica看中了ChemRx的行業(yè)基礎和地理位置，很快做出收購決定，使陷入困境的ChemRx公司得以解脫。

　　中國入場機會

　　現(xiàn)在，中國生物醫(yī)藥公司越來越多，根據筆者觀察，每年各地興辦和投資的生物技術公司多半將倒閉或被并購重組。因而，學習國外生物技術公司破產和重組的游戲規(guī)則，對資產的有序配置和倒閉企業(yè)的清盤重組具有重要指導和啟示。

　　另外，在今后5～10年，隨著國家和產業(yè)實力增強以及人民幣升值，中國企業(yè)進軍海外收購海外資產和企業(yè)的機會將明顯增加，因而需要熟悉國外的破產法以及并購、評估的套路，做好必要的調查和準備。如此，在機遇到來之時，就能及時入場巧妙選購。

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　　何以進入“墓地榜”

　　Anesiva公司的問題始于2008年。由于當時不斷發(fā)生生產問題，公司決定停止生產透皮貼劑Zingo，在緊接著的裁員后又出現(xiàn)了后續(xù)運營困難。Anesiva試圖通過與Arcion治療公司簽署合并協(xié)定渡過難關，但這筆交易包含了一部分較難實現(xiàn)的條款：要求Anesiva出售股票募集2000萬美元，并清理一些債務。結果，這家公司不得不在2009 年末宣布停止運營，并申請破產。

　　自身免疫治療公司的萎靡是因為與BioMS共同開發(fā)的主打產品、多發(fā)性硬化癥治療藥物dirucotide的Ⅲ期臨床試驗結果令人失望。最后，該公司決定清算資產，并解散公司。

　　ConjuChem正在開發(fā)一種長效胰島素。在經歷長時間的金融風暴后，在今年1 月宣布尋找買家。由于沒有找到合適買家，公司申請破產。

　　Aiea Hawaii生物技術公司正在開發(fā)登革熱西尼羅河病毒的疫苗。盡管今年早些時候，該疫苗獲得成功臨床試驗。但是，由于現(xiàn)金所剩無幾，公司被迫宣布破產。公司在7月份組織了資產拍賣，結果默克同意購買公司旗下的登革熱疫苗單位。這對公司的資產重組有很大幫助，可剝離非主營資產和部分債務，公司得以證明研發(fā)的產品仍然是有價值和潛力的，同時也讓公司能集中精力做登革熱西尼羅河病毒項目。

　　Neuropharm公司緣于去年初其自閉癥治療藥物的晚期臨床試驗沒能達到臨床觀察終點。今年4月，這家公司選擇清盤。

　　Middlebrook在2009年就經過了兩輪裁員。今年3月，該公司宣布還要辭退銷售人員，以此減少“燒錢”速度，從而保留研發(fā)的資金和資源。作為裁員和削減費用的步驟，公司首席執(zhí)行官John Thievon辭職。隨后，公司在今年4月申請破產。5月份，Victory制藥公司以1710萬美元的價格購買了這家公司的資產。

　　Middlebrook的唯一上市藥物是治療喉痛的Moxatag。由于FDA要求更多新的臨床試驗數(shù)據，超出了Vion公司的現(xiàn)有財力。去年12月，該公司宣布破產保護，因其晚期癌癥治療藥物上市申請遭到FDA 拒絕之后，已經沒有足夠的資金進行這項新的臨床試驗計劃。

　　由明尼蘇達大學剝離技術資產所創(chuàng)辦的VitalMedix生物技術公司，于今年2月申請破產。這家處于早期階段創(chuàng)業(yè)的公司，當初起步時成功搞定約120萬美元的資金，以支持開發(fā)一種有助于嚴重失血性休克患者生存的藥物Tamiasyn（VitalMedix的主打產品），但還需要600多萬美元資金，VitalMedix沒能如愿募集到這筆資金，只好宣布破產。明尼蘇達大學保留Tamiasyn，并計劃繼續(xù)研究開發(fā)這一仍在動物試驗中的藥物。

　　Haemacure公司今年4月宣布破產，當時公司只有幾百萬美元現(xiàn)金，但債務高達幾千萬美元。該公司主營業(yè)務為從血漿中制備蛋白活性藥物。由于經營不善，項目進展緩慢，公司資金遇到了巨大瓶頸。在募集新一輪資金無法實現(xiàn)的情況下，公司被迫宣布清盤。

　　BioSyntech公司開發(fā)再生性生物治療藥物，因為資金耗盡，融資艱難，公司宣布破產保護。（王進）

來源：醫(yī)藥經濟報　

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