CMF報(bào)告：貨幣與財(cái)政關(guān)系視域下的現(xiàn)代貨幣理論評(píng)析

　　4月13日，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）舉行CMF宏觀經(jīng)濟(jì)理論與思想研討會(huì)（第4期），本期論壇聚焦“貨幣與財(cái)政關(guān)系視域下的現(xiàn)代貨幣理論評(píng)析”，同時(shí)邀請(qǐng)多位國(guó)內(nèi)政界、學(xué)界、企業(yè)界經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行聯(lián)合解析。本次論壇由中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院和中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦。

　　中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授李黎力代表課題組發(fā)布CMF中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)理論與思想報(bào)告，報(bào)告認(rèn)為，正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì)于財(cái)政貨幣關(guān)系的理解比較狹隘和片面：貨幣和財(cái)政本質(zhì)上不相關(guān)，因?yàn)檎A(yù)算約束被聯(lián)系到一起，通過(guò)貨幣融資，但貨幣融資被認(rèn)為是不好的事情，是一種禁忌，想回避。

　　報(bào)告認(rèn)為，現(xiàn)代貨幣理論的一些分析工具，像貨幣循環(huán)流轉(zhuǎn)分析、部門(mén)收支分析都是有意義的，比如現(xiàn)代貨幣理論不主張量化寬松，直升機(jī)撒錢(qián)等。現(xiàn)代貨幣理論也可以為中國(guó)提供很多啟示，尤其在國(guó)家治理和宏觀經(jīng)濟(jì)治理方面，可以歸納為三個(gè)統(tǒng)籌，包括怎樣統(tǒng)籌中央與地方、統(tǒng)籌貨幣與財(cái)政、統(tǒng)籌市場(chǎng)與政府等。

　　圍繞著現(xiàn)代貨幣理論（MMT），多位專家展開(kāi)討論。中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院院長(zhǎng)劉尚希從我國(guó)改革開(kāi)放后，財(cái)政和貨幣之間關(guān)系的演進(jìn)過(guò)程中，結(jié)合幾個(gè)重要的案例，指出雖然現(xiàn)代貨幣理論不是以我國(guó)作為研究背景而提出的，但是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐一定程度上來(lái)講，有一些例子可以作為現(xiàn)代貨幣理論的一些說(shuō)明。財(cái)政與央行的一體化的治理體系，對(duì)于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，是值得學(xué)者研究?，F(xiàn)代貨幣理論作為現(xiàn)在引起關(guān)注的一種新的理論流派是值得去深入研究探討，尤其要結(jié)合中國(guó)實(shí)際來(lái)進(jìn)行研究探討。

　　劉尚希表示，現(xiàn)代貨幣理論源于國(guó)外，和中國(guó)的這種現(xiàn)實(shí)實(shí)際上帶有這種聯(lián)系。所謂這種聯(lián)系并不是說(shuō)現(xiàn)代貨幣理論是基于中國(guó)實(shí)踐誕生的，它是基于國(guó)外的實(shí)踐誕生的，但和現(xiàn)實(shí)中的很多實(shí)踐問(wèn)題來(lái)看，有這種關(guān)照性。所謂的這種關(guān)照性，就是我國(guó)一些現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的解決，其實(shí)也是現(xiàn)代貨幣理論一定程度上能夠加以解釋的。

　　比如，我國(guó)在1997年，要為四大央行注資，財(cái)政非常困難，沒(méi)有錢(qián)。怎么辦？央行降低準(zhǔn)備金率，釋放資金，由財(cái)政來(lái)發(fā)行國(guó)債，籌集到錢(qián)以后再注資到四大銀行，提升了他們的資本充足率，達(dá)到了8%的要求。這次操作是很典型的就是貨幣融資，即赤字貨幣化。

　　2007年，中投公司成立時(shí)，財(cái)政并沒(méi)有真正出錢(qián)，是外匯儲(chǔ)備。不是直接以外匯儲(chǔ)備給中投注資，而是通過(guò)財(cái)政發(fā)行特定國(guó)債，定向發(fā)行，由商業(yè)銀行來(lái)購(gòu)買(mǎi)這個(gè)國(guó)債，財(cái)政籌錢(qián)以后注資到中投公司，在央行的資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備減少了2700億元，在資產(chǎn)方增加了對(duì)政府的債權(quán)15500億元，這也是貨幣融資，即赤字貨幣化，但是對(duì)市場(chǎng)的影響并不大。

　　劉尚希表示，從這兩次操作來(lái)看，過(guò)去沒(méi)有現(xiàn)代貨幣理論，但并不等于沒(méi)有這樣的操作。貨幣成為了財(cái)政的一個(gè)融資的渠道，在那種情況下沒(méi)有其他更好的選擇?，F(xiàn)在看，這種選擇是正確的，1997年對(duì)四大行的注資也是解決了當(dāng)時(shí)認(rèn)為技術(shù)上可以破產(chǎn)的四大行，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化的股份制改造。中投公司的成立也成為了中國(guó)主權(quán)投資的一個(gè)重要的渠道。

　　劉尚希談到，現(xiàn)在面臨三大壓力之一是需求收縮，需求收縮到底怎么去解決，是不是直升機(jī)撒錢(qián)？當(dāng)然這個(gè)辦法我國(guó)沒(méi)有采用。西方國(guó)家直接給居民發(fā)錢(qián)，我國(guó)更多是給中小微企業(yè)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策，通過(guò)普惠金融這種方式漸漸的、隱性的提供這種資金支持，而這種結(jié)構(gòu)性的貨幣政策，不是通過(guò)財(cái)政去實(shí)施，但是解決了應(yīng)當(dāng)由財(cái)政解決的問(wèn)題。這種普惠性金融現(xiàn)在也在倡導(dǎo)，但很多也是應(yīng)當(dāng)通過(guò)財(cái)政手段來(lái)解決。

　　“站在國(guó)家治理的高度來(lái)看，面對(duì)這些現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題解決，是用財(cái)政手段解決好，還是通過(guò)央行的貨幣政策創(chuàng)新比如結(jié)構(gòu)性貨幣政策來(lái)解決更好，這是可以探討的?，F(xiàn)代貨幣理論至少為解決這些難題提供了一絲光亮，在這個(gè)問(wèn)題上可以進(jìn)一步探討。”

　　劉尚希分析說(shuō)，如果貨幣一旦作為一種資產(chǎn)存在，這時(shí)居民愿意持有貨幣，貨幣本身就成為了財(cái)富的一部分，當(dāng)認(rèn)為貨幣是一種資產(chǎn)，大家都趨向于這樣一種行為模式，這個(gè)貨幣就不一定要花掉，作為財(cái)產(chǎn)和財(cái)富的一部分賺在手里。貨幣處在既是一種交易手段、交易媒介，同時(shí)又是一種資產(chǎn)的疊加狀態(tài)下，在經(jīng)濟(jì)金融化的背景下來(lái)看，貨幣作為一種資產(chǎn)實(shí)際上越來(lái)越受到大家的認(rèn)可。經(jīng)濟(jì)金融化程度比較低的時(shí)候，居民不會(huì)把貨幣當(dāng)成財(cái)富來(lái)儲(chǔ)存，但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)金融化，意味著整個(gè)財(cái)富的金融化，在這種情況下，貨幣的這種性質(zhì)，實(shí)際上就從過(guò)去的單一形態(tài)變成了疊加的這種形態(tài)。所以，財(cái)政和貨幣統(tǒng)一起來(lái)考慮，從國(guó)家治理角度看是非常有必要的，從現(xiàn)實(shí)來(lái)看我國(guó)的央行也是在政府的一個(gè)部門(mén)，是國(guó)務(wù)院的一個(gè)組成部門(mén)，貨幣政策這種所謂獨(dú)立的操作，其實(shí)都是在國(guó)務(wù)院統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)之下，貨幣政策和財(cái)政政策都是國(guó)務(wù)院宏觀政策的工具，可以統(tǒng)籌。

　　劉尚希強(qiáng)調(diào)，“財(cái)政和貨幣的這種內(nèi)在關(guān)聯(lián)性注定了它們不能各自獨(dú)立操作，要綜合起來(lái)考慮，這就是現(xiàn)在講宏觀政策的協(xié)同，這個(gè)協(xié)同比以往任何時(shí)候都重要。這也是治理能力、治理效率提升的基礎(chǔ)，尤其是財(cái)政和銀行，尤其是和央行這種協(xié)同性不夠的話，整個(gè)國(guó)家治理體系的效能就會(huì)大打折扣?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)財(cái)經(jīng)新聞網(wǎng)

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