影視公司仿佛有個怪圈，一旦市值獲得追捧，就不再是一個純粹的內(nèi)容制作公司。前有華誼兄弟（300027.SZ），后有光線傳媒（300251.SZ）。
日前，光線傳媒披露了三季報，這家曾被冠以“業(yè)績增速王”的傳媒個股如今風(fēng)光不再。三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營收15.49億元，同比增長30.52%；實現(xiàn)凈利潤6.28億元，同比增長8.28%。但是扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為4.53億元，同比下降2.85%。而第三季度單季，公司凈利潤更是錄得12%的下降。
那個曾在2016年斬獲高達八成的凈利潤增長率、傲視同行的光線傳媒，今年前三季度乃至全年的業(yè)績，都可能不盡如人意。
光線傳媒將其歸結(jié)于電影行業(yè)成本的上升。電影業(yè)務(wù)方面，公司前三季度參與投資、發(fā)行并計入本報告期票房的影片共十二部，包括《大鬧天竺》、《春嬌救志明》、《三生三世十里桃花》等十部影片；此外還有《少年》和《你的名字?！穬刹坑捌牟糠制狈拷Y(jié)轉(zhuǎn)。據(jù)披露，電影收入占總收入的比例約為71%。
從電影出品名單中可以發(fā)現(xiàn)，過去光線傳媒引以為傲的選片能力，如今不復(fù)存在。
細(xì)數(shù)前些年光線參與出品發(fā)行的成績單，可謂碩果累累。曾經(jīng)一部《泰囧》，讓光線傳媒扭虧為盈。光線傳媒2015年擔(dān)任主發(fā)行的電影《港囧》獲得16.14億元的成績；2015年主發(fā)行的《尋龍訣》收獲16.38億元的票房。2016年暑期檔《從你的全世界路過》和《大魚海棠》，也分別獲得了8.13億元和5.65億元的成績，甚至連買斷的進口片《你的名字?！范极@得了5.76億元的成績。而今年，作為國內(nèi)民營發(fā)行出品前三的企業(yè)，光線傳媒出品的電影尚未有一部票房超過10億元。
曾經(jīng)為一部片子孤注一擲的勇氣，似乎已經(jīng)遠(yuǎn)離光線傳媒。過去依靠一部電影翻身盈利的時代也已經(jīng)一去不復(fù)返。
梳理今年光線傳媒主出品以及主發(fā)行的電影，票房最高的莫過于年初的賀歲檔《大鬧天竺》，最終獲得7.56億元的票房收入。之后的大半年時間內(nèi)，光線傳媒并無更多高票房高口碑的電影出現(xiàn)。擔(dān)任主出品方的《嫌疑人X的獻身》票房4.02億元；擔(dān)任主出品方、主發(fā)行方的《三生三世十里桃花》，最終也僅獲得5.35億元的成績。其余的《春嬌救志明》、《重返·狼群》等，雖然口碑不俗，但是票房平平。
光線傳媒日益下滑的選片能力在國慶檔期發(fā)行的《縫紉機樂隊》又得以驗證。取得排片絕對優(yōu)勢的《縫紉機樂隊》上映10天票房尚不到2.6億元，此前貓眼對該片的票房預(yù)測為3.95億元。這原本也是光線傳媒寄予厚望的一部電影。而王長田曾經(jīng)表示《縫紉機樂隊》會影響公司四季度業(yè)績的豪言，或許也將落空。
這背后，是看得見的毛利率下滑。
比較光線傳媒各期的毛利率水平，可以發(fā)現(xiàn)2017年第三季度電影行業(yè)的毛利率滑落到了低點。
來源：公司公告
數(shù)據(jù)顯示，2016年年報至2017年三季度這四個報告期內(nèi)，光線傳媒電影板塊的毛利率分別為54.6%、39.1%、47%以及37.6%。毛利率下滑，與公司前三季度電影成本的上升，以及收入下滑有直接的關(guān)系。
在計算電影項目的毛利率時，收入以及成本的核算是兩個最重要的考慮因素。和制造型企業(yè)按照物料清單計算成本，進而計算毛利率不同的是，電影成本幾近固定，而收入的高低直接影響毛利，因此票房的高低也直接決定了企業(yè)的毛利率。2017年第三季度光線傳媒毛利率的下滑，可以說是電影作品票房平平直接導(dǎo)致的。
光線傳媒依然能保持收入和凈利潤增長，背后原因或許與近年來的并購有直接關(guān)系。
來源：公司公告
細(xì)看光線傳媒2017第三季度的收入以及毛利率增長，可以發(fā)現(xiàn)在電影行業(yè)有所下滑的同時，視頻直播行業(yè)卻異軍突起。自2016年起，視頻直播行業(yè)就為光線傳媒貢獻了超過14%的收入，此后的2017年上半年，又為公司貢獻了23%的收入以及17.5%的毛利。2017年第三季度，收入以及毛利的貢獻占比進一步擴大到24%以及21%。
視頻直播行業(yè)的運營主體，即2016年光線傳媒并購的浙江齊聚科技有限公司（下稱浙江齊聚）。2016年5月，光線傳媒以1.3億元受讓浙江齊聚36.38%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后，公司總計持有浙江齊聚63.21%股權(quán)，成為后者的控股股東。界面新聞查詢浙江齊聚官網(wǎng)，其介紹是集合演藝、財經(jīng)、交友、聊天、教學(xué)等多種內(nèi)容的視頻即時互動平臺。旗下核心直播平臺有齊齊直播、聚范直播、呱呱視頻社區(qū)、呱呱財經(jīng)。浙江齊聚的股東方還包括騰訊系參股公司，這家收購來的企業(yè)，為光線傳媒前三季度貢獻了3.67億元的收入以及1.19億元的毛利。
另外，光線傳媒收購的貓眼文化產(chǎn)生的投資收益也在關(guān)鍵時刻為光線傳媒提供了業(yè)績支撐。
光線傳媒9月5日宣布，以10億元受讓控股股東光線控股持有的貓眼文化11.11%股權(quán)，對其持股比例上升至30.11%。這筆交易也讓貓眼文化的估值攀升至90億元。而從三季報來看，此次增資為光線傳媒原先持有的股權(quán)帶來了1.27億元的增值，這部分金額也直接計入了光線傳媒的投資收益。加上轉(zhuǎn)讓捷通無限股權(quán)的收益及收到的政府補貼，股權(quán)投資合計為光線傳媒前三季度貢獻了1.75億元的非經(jīng)常性損益。
如果沒有浙江齊聚和貓眼文化為光線傳媒保駕護航，光線傳媒的財務(wù)報表將會很“難看”。
10月24日，光線傳媒公告將募集總規(guī)模不超過10億元的債券，擬用于償還公司債務(wù)，優(yōu)化公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，補充流動資金。但是截至2017年三季度，光線傳媒賬上的現(xiàn)金還有超過9.5億元，也沒有急需償還的債務(wù)。在發(fā)行這筆債券之后光線傳媒是否還會有其他別的動作，有待觀察。
但不可否認(rèn)，光線傳媒如今的發(fā)展，正在和曾經(jīng)的民營電影制作發(fā)行一哥華誼兄弟變得越來越類似——精于投資，并逐漸冷落賴以起家的電影行業(yè)。（陳菲遐）
轉(zhuǎn)自：界面新聞
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