未來五年，注冊(cè)制穩(wěn)步向全市場(chǎng)推進(jìn)將帶來什么?

　　“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制?！胺€(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革”也寫入了今年的政府工作報(bào)告。繼科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制后，在全市場(chǎng)實(shí)行注冊(cè)制被明確提上未來五年日程。

　　穩(wěn)步推進(jìn)的注冊(cè)制改革將給資本市場(chǎng)帶來深刻的結(jié)構(gòu)性變化。注冊(cè)制下，市場(chǎng)化機(jī)制發(fā)揮更大作用，股票發(fā)行上市的便利度提升，資本市場(chǎng)的覆蓋面、包容性和吸引力有望持續(xù)增強(qiáng)。同步推進(jìn)的退市制度改革將暢通“出口”，強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰。以注冊(cè)制改革為引領(lǐng)，一系列資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度將加速完善。

　　穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革

　　從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板，我國(guó)股票發(fā)行注冊(cè)制經(jīng)歷了從增量市場(chǎng)“破題”到“存量+增量”市場(chǎng)“啃硬骨頭”的過程。下一步注冊(cè)制推進(jìn)到全市場(chǎng)，是注冊(cè)制“三步走”改革布局中的關(guān)鍵一步。

　　那么，關(guān)鍵一步何時(shí)“靴子落地”？一直是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　今年的政府工作報(bào)告提出“穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革”。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿日前表示，將堅(jiān)定注冊(cè)制改革方向不動(dòng)搖，扎實(shí)做好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)評(píng)估。他同時(shí)指出，“把改革條件準(zhǔn)備得更充分一些，推動(dòng)這項(xiàng)重大改革平穩(wěn)落地。”

　　值得注意的是，注冊(cè)制改革不可能一蹴而就，對(duì)于試點(diǎn)過程中出現(xiàn)的局部不協(xié)調(diào)、不適應(yīng)等情況，要堅(jiān)持用改革的方法解決改革中的問題。

　　易會(huì)滿認(rèn)為，重點(diǎn)是把握好實(shí)行注冊(cè)制與提高上市公司質(zhì)量、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、明確交易所審核職能定位、加快證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化廉潔風(fēng)險(xiǎn)防范等6個(gè)方面的關(guān)系，為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革積極創(chuàng)造條件。

　　注冊(cè)制增強(qiáng)資本市場(chǎng)覆蓋面、包容性和吸引力

　　此前，我國(guó)部分優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)受上市條件約束選擇到境外上市，“肥水流外人田”的劇情經(jīng)常上演。

　　注冊(cè)制的引入將有助于改變這種狀況。從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)效果來看，在多元包容的發(fā)行上市條件下，“硬科技”企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)被給予更多的上市機(jī)會(huì)，帶來了更多源頭活水。未盈利企業(yè)，存在紅籌架構(gòu)、差異化表決權(quán)企業(yè)得以登陸資本市場(chǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，共有275家企業(yè)在注冊(cè)制板塊上市，占全部新上市企業(yè)家數(shù)的56%，融資3395億元，占全部新上市企業(yè)融資額的62%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，注冊(cè)制改革的穩(wěn)步推進(jìn)將增強(qiáng)資本市場(chǎng)的覆蓋面、包容性和吸引力，更有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市，推動(dòng)上市公司整體質(zhì)量穩(wěn)步提升。

　　從試點(diǎn)情況看，新股發(fā)行出現(xiàn)了破發(fā)增多、定價(jià)中樞回歸等積極現(xiàn)象……這得益于注冊(cè)制下構(gòu)建的市場(chǎng)化的新股發(fā)行承銷機(jī)制。這一機(jī)制有助于促進(jìn)定價(jià)機(jī)制更加市場(chǎng)化，引導(dǎo)市場(chǎng)回歸價(jià)值投資理念。

　　總體來看，注冊(cè)制下審核周期大幅縮短。以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為例，目前審核注冊(cè)平均周期縮減到5個(gè)多月。

　　對(duì)于市場(chǎng)所關(guān)注的IPO排隊(duì)現(xiàn)象，易會(huì)滿表示，排隊(duì)現(xiàn)象總體上反映了中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展活力和資本市場(chǎng)的吸引力在逐步增強(qiáng)。這與歷史上的“堰塞湖”是有區(qū)別的，以前IPO停停開開，預(yù)期不明朗，有的排隊(duì)要兩三年；注冊(cè)制改革后，注冊(cè)審核周期已經(jīng)大幅縮短，接近成熟市場(chǎng)。

　　他同時(shí)表示，當(dāng)前正按照優(yōu)化服務(wù)、加強(qiáng)監(jiān)管、去粗取精、壓實(shí)責(zé)任的思路，充分運(yùn)用市場(chǎng)化法治化手段，積極創(chuàng)造符合市場(chǎng)預(yù)期的IPO常態(tài)化。

　　注冊(cè)制改革帶動(dòng)基礎(chǔ)制度完善

　　注冊(cè)制將推動(dòng)市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)。注冊(cè)制將核準(zhǔn)制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為更嚴(yán)格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求，要求信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。做到這一點(diǎn)，既需要壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，培育合格投資者，也需要交易所和監(jiān)管部門做好審核注冊(cè)，把好入口關(guān)。

　　易會(huì)滿強(qiáng)調(diào)，注冊(cè)制絕不意味著放松審核要求。他同時(shí)指出，從目前情況看，不少中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”。要進(jìn)一步強(qiáng)化中介把關(guān)責(zé)任，督促其提升履職盡責(zé)能力。

　　同時(shí)應(yīng)看到的是，注冊(cè)制改革不僅涉及發(fā)行上市制度改革，還將帶動(dòng)資本市場(chǎng)承銷、交易、退市、投資者保護(hù)一系列基礎(chǔ)制度完善，需要協(xié)同推進(jìn)。注冊(cè)制改革效果也要看其他基礎(chǔ)制度的實(shí)施成效。

　　近期康得新退市牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，顯示投資者對(duì)強(qiáng)化監(jiān)管威懾、凈化市場(chǎng)生態(tài)的期望和關(guān)注。

　　針對(duì)市場(chǎng)頑疾，監(jiān)管制度正在加速完善。新證券法、刑法修正案（十一）等陸續(xù)發(fā)布實(shí)施，將顯著提升證券違法違規(guī)成本，大幅提高懲戒力度，增強(qiáng)監(jiān)管威懾力。

　　2020年末推出的新一輪退市制度將暢通“出口”，加速市場(chǎng)“掃雷”，和注冊(cè)制一道共同促進(jìn)優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)加速形成。

　　可以預(yù)見，以注冊(cè)制改革為引領(lǐng)，更加成熟更加定型的基礎(chǔ)制度體系將加快構(gòu)建。（記者 姚均芳、劉慧）

　　轉(zhuǎn)自：新華社

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