人民幣匯率充足彈性空間保障貨幣政策“以我為主”

　　美元指數(shù)站上96的強勢關(guān)口之際，人民幣兌美元匯率繼續(xù)上演“逆風”升值的強勢行情。北京時間2月16日，美元指數(shù)一度快速走強達到96，期間在岸人民幣兌美元匯率不跌反升，再度升破6.34重要關(guān)口。截至當天16:30，在岸人民幣兌美元匯率報收6.3353，較上一交易日上漲122點。

　　去年下半年以來，在美聯(lián)儲加息預期影響下，境內(nèi)外匯市場走出了一波美元強、人民幣更強的獨立行情。即便在國內(nèi)多次降準降息操作，中美利差持續(xù)收窄的背景下，人民幣匯率中間價和境內(nèi)外交易價一度還創(chuàng)下了2018年4月以來的新高。衡量人民幣對一籃子貨幣匯率的CFETS人民幣匯率指數(shù)自2020年7月底的91.42開始一路震蕩上行，并在今年1月底達到103.43的高點。隨著美聯(lián)儲加息的漸行漸近，不少分析認為，盡管當前人民幣匯率仍維持強勢慣性，但隨著美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的“靴子”落地，今年人民幣匯率有望適度回調(diào)，更好發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器功能；不過，即便有所回調(diào)，人民幣匯率仍有足夠彈性空間保障國內(nèi)貨幣政策“以我為主”。

　　匯率堅挺的尋常與不尋常

　　人民幣匯率逆勢走強的獨立行情已持續(xù)大半年，其堅挺程度超出市場預期。這主要得益于去年以來貨物貿(mào)易順差和直接投資順差增長帶來的結(jié)售匯順差大增。

　　國家外匯局近日公布的國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示，2021年我國外貿(mào)進出口保持平穩(wěn)增長，國際收支口徑的貨物貿(mào)易順差5545億美元，較2020年增長8%；來華直接投資凈流入3323億美元，增長56%。2021年1~12月，銀行累計結(jié)售匯順差累計結(jié)售匯順差2676億美元，同比大增近69%。

　　不過，即便貨物貿(mào)易和直接投資順差顯著增長，但在美國加息預期強烈而中國降息的情況下，人民幣兌美元竟然升值，也頗為不尋常。

　　中泰證券研報認為，事實上，觀察美元兌離岸人民幣與美中利差的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，自2018年之后兩者走勢就開始背離了。究其原因，一是中國加大對外投資力度使得外匯儲備規(guī)模停止了快速上升，這可能降低人民幣兌美元匯率對中美利差的敏感性。二是加快人民幣在國際貿(mào)易中的應用也可能降低人民幣兌美元匯率對中美利差的敏感性。

　　“這種不尋常的現(xiàn)象可能預示著美元的吸引力有所下降，至少在中國對外貿(mào)易和外匯儲備中地位有所削弱。這意味著本輪美聯(lián)儲收緊帶來的美元回流力度可能不如以往?！敝刑┳C券研報稱。

　　中國銀行研究院高級研究員王有鑫也對證券時報記者表示，雖然中美10年期國債收益率自2020年三季度以來逐漸收窄，但非儲備性質(zhì)的金融賬戶最近兩個季度由負轉(zhuǎn)正，人民幣匯率甚至逆勢升值，說明利差對跨境資本流動和匯率的影響再弱化。

　　充足彈性空間 保障貨幣政策以我為主

　　盡管促使匯率松動回調(diào)的因素正在悄然積蓄，但不少分析認為，人民幣匯率仍有足夠彈性空間保障國內(nèi)貨幣政策“以我為主”。

　　受中美利差收窄影響，去年以來，境外投資者凈增持境內(nèi)債券就出現(xiàn)增速放緩的跡象。中銀國際證券全球首席經(jīng)濟學家管濤近日撰文表示，去年境外投資者凈增持境內(nèi)人民幣債券7487億元，較上年減少30%；債券通和滬深港通項下北上資金合計凈流入為1.18萬億元，較上年下降7%。在當前形勢下，外來證券投資凈流入量減少，反而有助于促進外匯供求平衡，支持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

　　“在中國當前基礎國際收支順差規(guī)模較大，人民幣匯率存在偏離經(jīng)濟基本面的調(diào)整需求下，美聯(lián)儲加快退出量化寬松步伐所產(chǎn)生的外資流入減少、貿(mào)易順差縮小等結(jié)果，將在一定程度上利于維持人民幣匯率的穩(wěn)定?！惫軡Q。

　　華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜對記者表示，目前人民幣匯率的價格特點是“強而不貴”。盡管從絕對水平看，當前點位處于近年來高點，但與基本面是相匹配的。即便后續(xù)變動方向偏貶值，但貶值幅度會比較可控。因此，人民幣匯率有能力依靠自身的健康彈性護航國內(nèi)貨幣政策寬松的獨立性。

　　中金公司研報表示，從央行近日公布的《2021年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》的表態(tài)看，目前央行的工作重點在于激發(fā)實體融資需求，進而激發(fā)實體經(jīng)濟動能的回升。對于海外發(fā)達經(jīng)濟體的政策擾動，央行相比上個季度表態(tài)更加審慎，但在匯率層面的表述仍提及“以我為主”。

　　亦有機構(gòu)看好人民幣匯率今年繼續(xù)保持強勢。德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家熊奕認為，由于貿(mào)易順差擴大和資本持續(xù)流入，人民幣匯率在2021年的表現(xiàn)非常強勁，預計今年也將延續(xù)這一態(tài)勢。2022年至2023年，中國經(jīng)常賬戶盈余預計將維持在每年3800億美元的水平，境外資本將持續(xù)布局中國市場。人民幣兌美元匯率到2022年年底預計將達6.35，到2023年底將達6.1，人民幣對一籃子貨幣在2022年和2023年預計將分別上漲3%和2.5%。

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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