中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體向好 雙重約束下短期承壓


中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)   時(shí)間:2018-04-24





  2018年一季度,中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局,呈現(xiàn)六大亮點(diǎn)。


  第一,實(shí)際GDP增速相對(duì)平穩(wěn),擺脫了快速下滑期。2018年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)了2017年以來(lái)的企穩(wěn)態(tài)勢(shì),一季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)6.8%,比去年同期小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn),與去年下半年持平,持續(xù)穩(wěn)定在6.7%-6.9%的中高速區(qū)間。同時(shí),由于GDP平減指數(shù)保持在3.2%的高位,一季度名義GDP增速為10.2%,連續(xù)5個(gè)季度運(yùn)行在10%以上。一季度實(shí)際GDP增速和名義GDP增速的平穩(wěn)變化,說(shuō)明盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋期沒(méi)有結(jié)束,但已經(jīng)從“快速下滑的低迷期”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)中趨緩的調(diào)整期”,增速換擋的力量從“趨勢(shì)性力量”與“周期性力量”的疊加,轉(zhuǎn)向“政策性退出”與“趨勢(shì)性力量”的疊加。


  第二,投資內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng),政策性因素回落。2018年一季度,固定資產(chǎn)投資增速平穩(wěn),并出現(xiàn)兩大亮點(diǎn)。一是民間投資等市場(chǎng)性增長(zhǎng)動(dòng)力增強(qiáng),而基建投資等政策性因素減弱。民間固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到8.9%,比去年全年增速大幅回升2.9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),房地產(chǎn)投資增速達(dá)到10.4%,比去年全年增速大幅回升3.4個(gè)百分點(diǎn)。民間投資和房地產(chǎn)投資雙雙企穩(wěn),標(biāo)志著短期內(nèi)投資下行的壓力大為減輕。二是剔除價(jià)格因素,實(shí)際投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。2017年四季度,實(shí)際固定資產(chǎn)投資負(fù)增長(zhǎng)1.0%,實(shí)際民間投資負(fù)增長(zhǎng)1.3%,實(shí)際房地產(chǎn)投資負(fù)增長(zhǎng)3.4%。這種局面在2018年一季度得到了扭轉(zhuǎn),實(shí)際固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)0.9%,實(shí)際民間投資增長(zhǎng)2.3%,實(shí)際房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)3.7%,全面實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。


  第三,價(jià)格信號(hào)平穩(wěn),四大缺口縮小。2018年開(kāi)局,在延續(xù)去年基本走勢(shì)的基礎(chǔ)上,中國(guó)價(jià)格運(yùn)行出現(xiàn)了新的變化特征:CPI低位回升、PPI高位回落,PPI與CPI缺口縮小,物價(jià)形勢(shì)走向常態(tài)化。作為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的指示器,當(dāng)前物價(jià)水平變化反映了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的改善和貨幣政策的收緊。PPI與CPI缺口縮小,標(biāo)志著本輪工業(yè)復(fù)蘇已經(jīng)完成了從供給側(cè)向需求側(cè)的傳導(dǎo),對(duì)工業(yè)企業(yè)盈利改善和生產(chǎn)擴(kuò)張的積極作用或已達(dá)到峰值。同時(shí),工業(yè)企業(yè)原料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)(PPIRM)漲幅也出現(xiàn)持續(xù)回落,與PPI的缺口縮小,標(biāo)志著本輪工業(yè)行業(yè)復(fù)蘇向全產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)已經(jīng)完成,對(duì)工業(yè)企業(yè)盈利改善和生產(chǎn)擴(kuò)張的積極作用已經(jīng)達(dá)到極值。


  第四,微觀基礎(chǔ)穩(wěn)固,中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況改善。就業(yè)市場(chǎng)保持穩(wěn)定,居民收入較快增長(zhǎng);政府財(cái)政收入基金收入增速繼續(xù)回升;中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況改善,中、小型企業(yè)PMI位于擴(kuò)張區(qū)間。


  第五,宏觀景氣持續(xù),市場(chǎng)主體信心回升。采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)持續(xù)運(yùn)行在榮枯線以上,企業(yè)家信心指數(shù)和銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)持續(xù)上升到高點(diǎn)。


  第六,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,穩(wěn)步邁向高質(zhì)量發(fā)展。2018年開(kāi)局經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,需求結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷改善,中高端消費(fèi)水平和高品質(zhì)高技術(shù)產(chǎn)品的供應(yīng)能力持續(xù)提升,經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步邁向高質(zhì)量發(fā)展。


  2018年開(kāi)局總體向好,但是隱憂顯現(xiàn),短期宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)面臨四個(gè)方面的不確定性因素。


  一是工業(yè)雖然擺脫蕭條,但近期出現(xiàn)警示信號(hào)。一季度,制造業(yè)增速呈現(xiàn)持續(xù)下行的趨勢(shì);3月份,工業(yè)部門(mén)及其三大門(mén)類(lèi)均出現(xiàn)明顯的下滑趨勢(shì)。工業(yè)部門(mén)生產(chǎn)低迷在用電量下滑方面也有一定的體現(xiàn)。1月份-2月份,工業(yè)企業(yè)盈利改善幅度縮小,虧損面由縮小轉(zhuǎn)為擴(kuò)大??紤]到前期中國(guó)工業(yè)部門(mén)的復(fù)蘇在一定程度上源于外需的恢復(fù)性改善,如果未來(lái)出口需求不及預(yù)期,前期工業(yè)擴(kuò)張可能面臨新一輪產(chǎn)能過(guò)剩的挑戰(zhàn)。


  二是投資總體企穩(wěn),但是低水平分化局面尚未扭轉(zhuǎn)。一季度,固定資產(chǎn)投資增速為7.5%,比1月份-2月份增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn),顯示固定資產(chǎn)投資尚未企穩(wěn)。剔除價(jià)格因素后,實(shí)際投資增長(zhǎng)不足1%,顯示投資目前仍處于較低水平。固定資產(chǎn)投資還存在較為嚴(yán)重的分化,第三產(chǎn)業(yè)投資增速為10.0%,但是第二產(chǎn)業(yè)投資增速進(jìn)一步下滑至2.0%,制造業(yè)投資增長(zhǎng)回落至3.8%,使得未來(lái)的復(fù)蘇力度及可持續(xù)性都有待觀察。


  三是外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)由正轉(zhuǎn)負(fù)。一季度,中國(guó)貿(mào)易形勢(shì)延續(xù)了2017年總體改善的基本走勢(shì),進(jìn)出口貿(mào)易保持較快增長(zhǎng)。但是,由于進(jìn)口改善幅度高于出口,一季度貿(mào)易順差收窄至484億美元,較2017年一季度下降了約20%。一季度凈出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn),由2017年的正向拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn),轉(zhuǎn)為負(fù)向拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn),對(duì)短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的影響較大。


  四是消費(fèi)持續(xù)下滑背后潛藏深層結(jié)構(gòu)問(wèn)題。在消費(fèi)促進(jìn)政策的作用下,2018年消費(fèi)維持在相對(duì)景氣的水平,但實(shí)際消費(fèi)增速“階梯式下滑”的趨勢(shì)更加明顯。一季度,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)9.8%,是近年來(lái)首次出現(xiàn)一季度增幅低于10%的情況。扣除價(jià)格因素,一季度實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)8.1%,比2017年同期回落0.7個(gè)百分點(diǎn),仍未實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)。消費(fèi)下滑背后有其深層次原因,集中表現(xiàn)為居民消費(fèi)性支出增長(zhǎng)與收入增長(zhǎng)的背離。2017年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增速為8.3%,但是城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出同比增速持續(xù)下滑至5.9%,兩者缺口達(dá)到2.4個(gè)百分點(diǎn)。2018年一季度,城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增速為8.0%,城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出同比增速進(jìn)一步下滑至5.7%,兩者缺口維持在2.3個(gè)百分點(diǎn)。


  居民收入與消費(fèi)支出增長(zhǎng)背離受多種因素影響,其中一個(gè)重要因素是居民收入分配差距擴(kuò)大,導(dǎo)致邊際消費(fèi)傾向較高的居民收入比重降低。2017年以來(lái),城鎮(zhèn)居民人均可支配收入中位數(shù)與平均值增速關(guān)系反轉(zhuǎn),由中位數(shù)增速高于均值增速轉(zhuǎn)變?yōu)橹形粩?shù)增速低于均值增速,居民收入差距可能在進(jìn)一步擴(kuò)大。2018年一季度城鎮(zhèn)居民人均可支配收入均值同比增速為8.0%,中位數(shù)同比增速下滑至6.6%,兩者缺口達(dá)到1.4個(gè)百分點(diǎn)。


  以上四個(gè)因素將從供給和需求兩方面影響短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì),其中部分影響已經(jīng)在3月份數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn),盡管一些信號(hào)指向還比較微弱,但發(fā)展勢(shì)頭值得高度關(guān)注。


  展望2018年全年走勢(shì),中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨“雙重約束”帶來(lái)的下行壓力。一是內(nèi)部約束下,貨幣融資緊平衡,財(cái)政政策難發(fā)力。在“結(jié)構(gòu)性去杠桿”的大背景下,廣義財(cái)政政策與貨幣政策或形成“雙緊”局面,給短期中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)帶來(lái)下行壓力。二是外部約束下,前期外需的改善難以為繼,外部金融沖擊或?qū)⒓哟蟆R环矫?,世界?jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭減弱,貿(mào)易摩擦升級(jí),外部需求下滑;另一方面,全球資產(chǎn)泡沫同步化,國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)加大。


  基于上述分析,筆者對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本判斷是,總體向好中隱憂顯現(xiàn),雙重約束下短期承壓。據(jù)此,筆者提出了六條政策建議。


  第一,2018年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)說(shuō)明,對(duì)于2017年宏觀經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期企穩(wěn)要有科學(xué)的認(rèn)識(shí),中國(guó)新周期尚未開(kāi)啟,中國(guó)擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策還沒(méi)有到全面退出的時(shí)點(diǎn)。


  第二,2018年穩(wěn)增長(zhǎng)的核心依然在于穩(wěn)定投資,但政策方向和政策工具要做出大幅調(diào)整,建議出臺(tái)2018年民間投資啟動(dòng)的系統(tǒng)方案,以全面調(diào)整投資預(yù)期。最為重要的是通過(guò)產(chǎn)權(quán)的可保護(hù)性、資本投資的新空間、投資成本的降低以及投資產(chǎn)業(yè)需求的擴(kuò)展等方面的措施來(lái)啟動(dòng)民間資本。


  第三,在金融整頓和深化金融體制改革的進(jìn)程中,2018年中國(guó)貨幣政策應(yīng)當(dāng)延續(xù)2017年的定位,但操作方式可以適度偏松,短期內(nèi)利率水平不宜過(guò)快上升,低利率政策依然是民間投資復(fù)蘇的一個(gè)重要基礎(chǔ)。


  第四,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要進(jìn)一步深化和擴(kuò)容,在“降成本”、“補(bǔ)短板”方面進(jìn)一步強(qiáng)化。在以改善生產(chǎn)為主的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得階段性勝利之后,加快實(shí)施與消費(fèi)相匹配的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,完善促進(jìn)消費(fèi)的體制機(jī)制,促進(jìn)中高端消費(fèi)品的供給和需求能力的釋放,增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。


  第五,利用政府機(jī)構(gòu)改革從目前的投資型政府逐步轉(zhuǎn)向民生型政府。以黨和國(guó)家的機(jī)構(gòu)改革為契機(jī),積極轉(zhuǎn)換政府職能,加大公共服務(wù),加速民生建設(shè),使目前政府在各類(lèi)產(chǎn)業(yè)的投資大幅度減少,更多用于公共服務(wù)和民生工程的建設(shè)。


  第六,高度關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貿(mào)易格局變化,積極應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦,繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放,但要加強(qiáng)防范全球金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊。(劉曉光)


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