醞釀2年有余的保險(xiǎn)資金股權(quán)投資行業(yè)限制“松綁”,終于落定。
11月13日,銀保監(jiān)會(huì)向各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》(銀保監(jiān)發(fā)〔2020〕54號(hào)),核心是取消險(xiǎn)資財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制,改為“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”機(jī)制,允許險(xiǎn)資綜合考慮自身實(shí)際,自主選擇投資企業(yè)的行業(yè)范圍。
這一新規(guī)出臺(tái)的背后,既有監(jiān)管貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神,加大保險(xiǎn)資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)股權(quán)融資支持力度,提升社會(huì)直接融資比重的考慮,也有保險(xiǎn)資金對(duì)股權(quán)資產(chǎn)配置需求不斷提升的背景。
據(jù)券商中國(guó)記者了解,險(xiǎn)資的股權(quán)類投資,從廣義上講包括直接股權(quán)投資、私募股權(quán)基金投資(PE)、股權(quán)投資計(jì)劃以及股票投資等。目前,通過后三種方式投資股權(quán),其實(shí)已不存在行業(yè)限制。此次《通知》針對(duì)的只是第一種——此前,險(xiǎn)資直接股權(quán)投資的行業(yè)僅限于與保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的,比如健康、養(yǎng)老等。
如今,隨著行業(yè)限制解除,險(xiǎn)資將有望直接投資更多戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供支持。
所投產(chǎn)業(yè)應(yīng)處成長(zhǎng)期、成熟期或戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)
所謂的保險(xiǎn)資金股權(quán)投資行業(yè)范圍,來自于現(xiàn)行的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》。其規(guī)定:保險(xiǎn)資金直接投資股權(quán),僅限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。
也就是一直以來,保險(xiǎn)直接投企業(yè)股權(quán),投向僅限于保險(xiǎn)、金融、養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等行業(yè)。
銀保監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的《通知》,就是針對(duì)這一情況做了重新規(guī)定。核心內(nèi)容是取消保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制,通過“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”機(jī)制,允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自主選擇投資行業(yè)范圍,擴(kuò)大股權(quán)投資選擇面。
《通知》先明確了財(cái)務(wù)性股權(quán)投資概念,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方對(duì)所投企業(yè)不構(gòu)成控制或共同控制的直接股權(quán)投資行為。
“保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資,可在符合安全性、流動(dòng)性和收益性條件下,綜合考慮償付能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資預(yù)算、資產(chǎn)負(fù)債等因素,依法依規(guī)自主選擇投資企業(yè)的行業(yè)范圍?!?/p>
《通知》規(guī)定:保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資,所投資的標(biāo)的企業(yè),所屬產(chǎn)業(yè)應(yīng)當(dāng)處于成長(zhǎng)期、成熟期或者為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),或者具有明確的上市意向及較高的并購(gòu)價(jià)值。
天風(fēng)證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,股權(quán)投資具有長(zhǎng)期性、抗經(jīng)濟(jì)周期能力強(qiáng)等特點(diǎn),與傳統(tǒng)投資資產(chǎn)的相關(guān)性弱,和保險(xiǎn)資金期限長(zhǎng)、追求長(zhǎng)期收益的特點(diǎn)相一致,投資限制的松綁有助于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)投資的靈活性。
禁投十類情形,鼓勵(lì)開展債轉(zhuǎn)股
同時(shí),《通知》還建立了財(cái)務(wù)性股權(quán)投資負(fù)面清單。禁止保險(xiǎn)資金投資存在十類情形的企業(yè),同時(shí)鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金開展市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。
禁投的情形包括:
(一)不具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)預(yù)期和確定的分紅制度,或者不具有市場(chǎng)、技術(shù)、資源、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和資產(chǎn)增值價(jià)值;
(二)最近三年發(fā)生重大違約事件;
(三)面臨或出現(xiàn)核心管理及業(yè)務(wù)人員大量流失、目標(biāo)市場(chǎng)或者核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力喪失等重大不利變化;
(四)控股股東或高級(jí)管理人員最近三年受到行政或監(jiān)管機(jī)構(gòu)重大處罰,或者被納入失信被執(zhí)行人名單;
(五)涉及巨額民事賠償、重大法律糾紛,或者股權(quán)權(quán)屬存在嚴(yán)重法律瑕疵或重大風(fēng)險(xiǎn)隱患,可能導(dǎo)致權(quán)屬爭(zhēng)議、權(quán)限落空或受損;
(六)與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)的投資咨詢、法律服務(wù)、財(cái)務(wù)審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系;
(七)所屬行業(yè)或領(lǐng)域不符合宏觀政策導(dǎo)向及宏觀政策調(diào)控方向,或者被列為產(chǎn)業(yè)政策禁止準(zhǔn)入、限制投資類名單,或者對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)構(gòu)成潛在聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn);
(八)高污染、高耗能、未達(dá)到國(guó)家節(jié)能和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)能過剩、技術(shù)附加值較低;
(九)直接從事房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè),包括開發(fā)或者銷售商業(yè)住宅;
(十)銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他審慎性條件。
保險(xiǎn)資金投資市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目,可不受本條第(一)(二)項(xiàng)的限制。
資金要求強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)負(fù)債匹配
《通知》第五條明確資金性質(zhì)要求,規(guī)定:保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資,可以運(yùn)用自有資金和與投資資產(chǎn)期限相匹配的責(zé)任準(zhǔn)備金。
普華永道中國(guó)金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾向券商中國(guó)記者表示,責(zé)任準(zhǔn)備金屬于負(fù)債,用于應(yīng)對(duì)未來的賠付支出。但因?yàn)橘r付支付的預(yù)期時(shí)間會(huì)在將來,所以這部分資金可視為“沉淀資金”,不會(huì)在短期內(nèi)用于賠付,故可用作一些長(zhǎng)期投資,包括股權(quán)。
一位保險(xiǎn)公司投資人士稱,“與投資資產(chǎn)期限相匹配的責(zé)任準(zhǔn)備金”是首次看到的股權(quán)投資的資金相關(guān)要求,這與保險(xiǎn)監(jiān)管一直強(qiáng)調(diào)的“資產(chǎn)負(fù)債匹配”要求一致。
在這一要求下,實(shí)際平均負(fù)債久期較短的中小險(xiǎn)企,還能做期限往往很長(zhǎng)的股權(quán)投資嗎?
對(duì)此,周瑾認(rèn)為,《通知》強(qiáng)調(diào)了股權(quán)投資的負(fù)債資金是“與投資資產(chǎn)期限相匹配的責(zé)任準(zhǔn)備金”,不一定與保險(xiǎn)公司大小有關(guān),而是與負(fù)債的期限長(zhǎng)短有關(guān)。有些中小公司主打長(zhǎng)期保障類的產(chǎn)品,有些大公司也有大量的短期產(chǎn)品,產(chǎn)險(xiǎn)的責(zé)任準(zhǔn)備金普遍較壽險(xiǎn)短,這些都是資產(chǎn)負(fù)債匹配的原理。故而不同負(fù)債對(duì)應(yīng)的投資資產(chǎn)期限也要分別匹配對(duì)應(yīng)。
《通知》還加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承擔(dān)開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的主體責(zé)任,完善股權(quán)投資管理制度,加強(qiáng)股權(quán)投資管理能力建設(shè),審慎開展投資運(yùn)作,不得利用股權(quán)投資開展內(nèi)幕交易或利益輸送。
同時(shí),強(qiáng)化監(jiān)督管理,規(guī)定保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)履行有關(guān)報(bào)告義務(wù),違反規(guī)定開展投資的,銀保監(jiān)會(huì)將責(zé)令限期改正,依據(jù)相關(guān)規(guī)定采取限制股權(quán)投資行業(yè)范圍、責(zé)令調(diào)整負(fù)責(zé)人及有關(guān)管理人員等監(jiān)管措施;情節(jié)嚴(yán)重的,將依法對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員給予行政處罰。
將促進(jìn)險(xiǎn)資直接股權(quán)投資,利好這些行業(yè)
對(duì)于放開財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)范圍的新規(guī),業(yè)界早有預(yù)期。
此前,銀保監(jiān)會(huì)欲修改《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》,并于2018年10月向行業(yè)下發(fā)了征求意見稿,其中就取消了險(xiǎn)資開展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制。今年7月15日的國(guó)常會(huì)上明確指出,取消保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制。期間,監(jiān)管也多次就取消保險(xiǎn)資金股權(quán)投資行業(yè)限制發(fā)聲。
在此次《通知》發(fā)布后,業(yè)內(nèi)預(yù)期,險(xiǎn)資直接股權(quán)投資有望增加。若投資行業(yè)限制放開,險(xiǎn)資對(duì)哪些行業(yè)更為偏好?
一位保險(xiǎn)公司股權(quán)投資負(fù)責(zé)人向券商中國(guó)記者稱,放開行業(yè)限制將會(huì)促進(jìn)保險(xiǎn)公司更積極開展股權(quán)投資,除了現(xiàn)在允許投資的行業(yè),互聯(lián)網(wǎng)、教育、高端制造業(yè)等也是保險(xiǎn)公司比較關(guān)注的領(lǐng)域。
另外,從險(xiǎn)資已投的私募股權(quán)基金中,也可知其股權(quán)投資的行業(yè)偏好。目前,險(xiǎn)資通過私募股權(quán)基金、股權(quán)投資計(jì)劃等間接方式的股權(quán)投資,不受行業(yè)范圍限制。
根據(jù)券商中國(guó)記者獲得一份行業(yè)調(diào)研報(bào)告,險(xiǎn)資在PE基金中重點(diǎn)投向了TMT、大消費(fèi)、房地產(chǎn)(含物流地產(chǎn))、基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)養(yǎng)健五個(gè)行業(yè),合計(jì)在全部基金規(guī)模中占比超過半數(shù)。
此前,國(guó)壽資產(chǎn)有關(guān)負(fù)責(zé)人在記者采訪時(shí)透露,其在未上市股權(quán)領(lǐng)域主要關(guān)注六大行業(yè),包括基礎(chǔ)設(shè)施與不動(dòng)產(chǎn)、能源環(huán)保、醫(yī)療健康、先進(jìn)裝備制造、消費(fèi)升級(jí)以及信息傳媒。其中,基礎(chǔ)設(shè)施不動(dòng)產(chǎn)和能源環(huán)保行業(yè)屬于重資產(chǎn)、重資金投入,收益相對(duì)穩(wěn)定,現(xiàn)金流非常好,與保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相匹配。醫(yī)療健康、先進(jìn)裝備制造、消費(fèi)升級(jí)和信息傳媒則屬于新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,這代表了經(jīng)濟(jì)未來轉(zhuǎn)型的方向,里面可能會(huì)孕育非常多有成長(zhǎng)性的股權(quán)投資的機(jī)會(huì)。
銀保監(jiān)會(huì)表示,經(jīng)過多年發(fā)展,企業(yè)股權(quán)已經(jīng)成為保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的重要品種。截至2020年9月末,保險(xiǎn)資金通過股權(quán)直接投資、股權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資基金等方式,投資企業(yè)股權(quán)規(guī)模2萬億元,占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額(20.7萬億)的10%,成為金融業(yè)可提供股權(quán)性資本的主要機(jī)構(gòu)投資者。
“保險(xiǎn)資金開展的股權(quán)投資在滿足行業(yè)資產(chǎn)配置需要、分散投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定資金,促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)整合和優(yōu)化升級(jí)。”銀保監(jiān)會(huì)稱。
轉(zhuǎn)自:券商中國(guó)
【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品,轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”,違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊,僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系:010-65363056。
延伸閱讀
版權(quán)所有:中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)京ICP備11041399號(hào)-2京公網(wǎng)安備11010502035964