上半年全球通脹風(fēng)險有限但需未雨綢繆

　　近來，國際金融市場上對通貨膨脹的關(guān)注再度升溫。與此同時，通脹預(yù)期也對比特幣等數(shù)字貨幣的暴漲起到助推作用。當(dāng)前美日歐等全球主要經(jīng)濟體實質(zhì)性通脹并不明顯，上半年物價水平全面快速上漲的風(fēng)險仍較為有限，但對貨幣超發(fā)等引致的潛在風(fēng)險仍需未雨綢繆。

　　從主要經(jīng)濟體經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，1月美國消費者價格指數(shù)（CPI）連續(xù)第8個月維持增長，同比增幅為1.4%，核心CPI同比增長1.4%，均低于央行目標(biāo)；1月日本核心CPI同比下跌0.6%，連續(xù)6個月同比下降；歐元區(qū)1月核心CPI年率初值躍升至五年來的最高水平，但也僅為0.9，而長期通脹預(yù)期市場指標(biāo)跌至1.30%以下。除了美國離央行通脹目標(biāo)2%較近，最需要加以關(guān)注外，實體經(jīng)濟并未出現(xiàn)實質(zhì)性通脹，日本還存在通縮問題。

　　疫情發(fā)生以來，各國紛紛注入大量資金，但主要是救助失業(yè)人群，防范企業(yè)因經(jīng)濟停轉(zhuǎn)而破產(chǎn)，及維持金融市場穩(wěn)定。從目前經(jīng)濟復(fù)蘇步伐來看，由于大部分經(jīng)濟體出現(xiàn)了第二波疫情，全球經(jīng)濟未能實現(xiàn)早先預(yù)期的V型復(fù)蘇。由于疫苗接種和各國刺激政策的支持，經(jīng)濟再次觸底風(fēng)險減小，但對美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇最樂觀的預(yù)期也要到今年二季度，目前美國存在較大產(chǎn)出缺口，歐元區(qū)還陷于雙底之中。在巨額刺激措施中，雖然有一部分資金將用于投資，但尚未完全到位，而且有相當(dāng)部分資金將用于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，再加上政策時滯的影響，因此，未來一段時間內(nèi)因投資過度帶來經(jīng)濟過熱通脹嚴峻的情況暫時不會出現(xiàn)。

　　2008年金融危機以來，主要經(jīng)濟體先后實施了超寬松貨幣政策，除了將利率下調(diào)至歷史低位，還實施了量化寬松貨幣政策，支持信貸對實體經(jīng)濟的投放。目前看來，就業(yè)是美日歐面臨的重大挑戰(zhàn)，而薪資水平始終難以上漲，如果超發(fā)貨幣最終未進入商品領(lǐng)域，未必引發(fā)嚴重的通脹。

　　自去年起，國際油價連漲拉動了美國CPI數(shù)據(jù)小幅回升，但油價連漲原因較多，需求端的實際壓力并不大，主要是價格修復(fù)性上漲和對經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀預(yù)期衍生出需求快速回升的預(yù)期。一旦疫情緩解，真實需求上升，歐佩克等產(chǎn)油國按照其每月調(diào)整產(chǎn)油量的頻率來看，完全能按照市場需求來逐步縮小減產(chǎn)幅度，油價上漲對物價上漲的持續(xù)拉動力有限。

　　除原油外，當(dāng)前全球大宗商品市場價格出現(xiàn)報復(fù)性上揚，一方面是由于供應(yīng)受限，另一方面也是對經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期所致，這在一定程度上會提高生產(chǎn)成本，但全球經(jīng)濟修復(fù)需要一定時間，疫情緩解有助于供給增加，且生產(chǎn)成本的上漲如果沒有需求的支持，對消費價格的傳導(dǎo)可能有限。

　　在物價指數(shù)上，各國存在明顯分化，這種情況未來一段時間內(nèi)仍會持續(xù)，不具備發(fā)生全球同步通脹的基礎(chǔ)。最有可能出現(xiàn)的是局部地區(qū)物價的上行，比如美國有可能出現(xiàn)越過2%的輕微通脹，但通脹程度恐不至于影響經(jīng)濟增長。從這個意義上來講，短期內(nèi)加大抗疫和經(jīng)濟刺激力度，使經(jīng)濟快速復(fù)蘇，對于應(yīng)對可能出現(xiàn)的通脹局面是必須的。

　　綜上所述，今年上半年美日歐等主要經(jīng)濟體通貨膨脹無論從范圍或程度上來看，影響都將較為有限。我國由于受春節(jié)錯月因素影響，物價出現(xiàn)下滑，但仍需未雨綢繆，防范輸入性通脹。此外，實體經(jīng)濟部分的通脹壓力雖然目前看來有限，但大量流動性進入虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，不但使政策有效性大打折扣，也加劇了資產(chǎn)估值的泡沫壓力，加大了金融風(fēng)險。（周武英）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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