新股發(fā)行改革方案被指“局部性”修補(bǔ)

在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)等待之后，新一輪新股發(fā)行體制改革方案終于浮出水面。日前，中國證監(jiān)會(huì)正式公布了《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》以下簡(jiǎn)稱《意見》并公開征求意見。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，此次改革方案雖然有亮點(diǎn)，有進(jìn)步，但更多的仍然是局部性的修補(bǔ)，行政色彩濃厚，且沒有涉及發(fā)行制度根本問題所在。

《意見》顯示，在新股發(fā)行機(jī)制上將進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化。發(fā)行人招股說明書申報(bào)稿正式受理后，即在中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露；申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票的在審企業(yè)，可申請(qǐng)先行發(fā)行公司債；證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行后，新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇；放寬首次公開發(fā)行股票核準(zhǔn)文件的有效期至12個(gè)月。

同時(shí)，《意見》進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度并改革新股配售方式。發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司自行協(xié)商確定；發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)允許符合條件的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下定價(jià)和網(wǎng)下配售；引入主承銷商自主配售機(jī)制；網(wǎng)下配售的新股中至少40%應(yīng)優(yōu)先向公募證券投資基金和由社?；鹜顿Y管理人管理的社會(huì)保障基金配售；網(wǎng)上配售的具體方式，由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商確定。

值得注意的是，在此次改革方案中，進(jìn)一步強(qiáng)化了發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任及相關(guān)執(zhí)法力度?！兑庖姟贩Q，招股說明書預(yù)先披露后，發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改；發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的，證監(jiān)會(huì)將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)，并移交稽查部門立案稽查。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，此次新股改革有三大亮點(diǎn)。他指出，三大亮點(diǎn)包括加強(qiáng)信息披露、在發(fā)行前可以發(fā)債以及券商自主配售，此次新股發(fā)行意見稿有利于推進(jìn)新股市場(chǎng)的改革。三方面合理完善則是指兩年內(nèi)低過發(fā)行價(jià)不能減持，要預(yù)先披露減持意愿，取消了新股比老股貴20%的不合理情況。

“有一定進(jìn)步，但還是局部性的修補(bǔ)?！毖嗑┤A僑大學(xué)校長(zhǎng)華生則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，本次改革方案加強(qiáng)了中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，在無形中提高了企業(yè)上市的門檻，這是一個(gè)亮點(diǎn)；另一方面，相對(duì)于此前的浙江世寶的定價(jià)方式而言，此次方案所確定的定價(jià)方式又回到了市場(chǎng)定價(jià)的路子上來，離市場(chǎng)化多少近了一點(diǎn)。“問題很多，最關(guān)鍵的是對(duì)于審批制的發(fā)行制度沒有涉及，在這一點(diǎn)上，如果沒有徹底的變革，很難走出新的局面?！比A生說。

北京天相投顧公司董事長(zhǎng)林義相說，新股發(fā)行體制改革的核心問題是“誰決定誰能發(fā)”的問題，目前新股發(fā)行體制改革的征求意見稿尚未涉及此核心問題。從目前新股的發(fā)行改革意見看，新股發(fā)行核準(zhǔn)權(quán)在中國證監(jiān)會(huì)，征求意見稿回避了發(fā)審決定權(quán)問題。

此次《意見》還前所未有地對(duì)價(jià)格保持了關(guān)注?！兑庖姟芬?，發(fā)行人應(yīng)在公開募集及上市文件中提出上市后五年內(nèi)公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)時(shí)穩(wěn)定公司股價(jià)的預(yù)案；其所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)；公司上市后6個(gè)月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于發(fā)行價(jià)，或者上市后6個(gè)月期末收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，持有公司股票的鎖定期限自動(dòng)延長(zhǎng)至少6個(gè)月。

對(duì)于這些內(nèi)容，一位券商業(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，此次改革方案行政色彩過于濃厚，其核心議題放在了控制發(fā)行價(jià)格上，而對(duì)于此前提到的淡化盈利能力判斷等涉及行政審批的內(nèi)容卻沒有任何涉及，從這個(gè)角度來看，新股發(fā)行從核準(zhǔn)制過渡到注冊(cè)制仍然有漫長(zhǎng)的道路要走。

北京一家大型券商的一位保代對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》表示，此次新股改革方案并沒有什么實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容，“感覺力度還不如前幾次?！痹谶@位保代看來，現(xiàn)階段，受制于中介機(jī)構(gòu)的整體素質(zhì)，新股發(fā)行完全放開，不走審核的道路目前還不具備基礎(chǔ)，但從漸進(jìn)式改革的角度出發(fā)，應(yīng)該在再融資領(lǐng)域試驗(yàn)完全放開?！氨緛斫衲耆路莸臅r(shí)候再融資放開已經(jīng)在券商征求意見，我們都認(rèn)為這個(gè)事情已經(jīng)百分之一百要成行了，現(xiàn)在又沒有下文了?！边@位人士透露。

來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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