泡沫過后的礦業(yè)投資啟示

全球市值最大的礦產商必和必拓近日宣布，公司首席執(zhí)行官高瑞思將于今年5月離職，公司有色金屬業(yè)務負責人安德魯·麥肯錫將繼任該職。

　　必和必拓此次換帥并非業(yè)界個案。近一段時期以來，全球礦業(yè)巨頭紛紛走馬換將，從力拓到英美資源公司，再到早前的巴西淡水河谷公司等。截至今年2月份,全球五大礦業(yè)巨頭完成了對掌門人的調整，“五巨頭”頻頻換帥，令產業(yè)前景顯得撲朔迷離。

　　礦業(yè)高管接連下課，與公司業(yè)績下滑以及投資失敗等不無關系。必和必拓在2012年7月至12月期間，凈利潤下降58%，至42.4億美元；力拓2012年凈虧損達29.9億美元，剔除價值減計及一次性項目，盈利93億美元，較2011年下跌40%。在這種情況下，礦業(yè)高管們自然難辭其咎。

　　全球性礦業(yè)業(yè)績下滑，主要是受市場大環(huán)境影響，直接原因是礦產類大宗商品價格明顯下滑；進一步深究，則是由價格泡沫因素所致。資源性產品不同于普通加工產品，其生產成本受資源條件的影響極大。以最具代表性的鐵礦石為例，120美元/噸的價格僅能使我國多數鐵礦企業(yè)收回成本；而澳大利亞鐵礦石運到我國港口的成本（含運輸成本）僅需40美元/噸。此外，由于鐵礦投資期長，易發(fā)生短期供求不平衡的情況。一旦短期內供不應求，價格暴漲會使邊際產品也能獲得超額利潤，這時就出現了價格泡沫。

　　泡沫是不可能持久的。目前業(yè)內比較一致的看法是，隨著新興市場國家經濟增速趨于平穩(wěn)，加之新建鐵礦石項目的大量投產，鐵礦石將告別供不應求的局面，價格將逐步回歸至90美元/噸至120美元/噸的區(qū)間。據預計，由于大宗商品價格漲幅趨緩，到2020年，收益率將維持在11%到13%之間。礦產類大宗商品價格將進入下行周期。

　　在新的周期內，礦業(yè)巨頭們主要面臨兩方面的挑戰(zhàn)。首先，就是要在商品價格趨穩(wěn)的同時，降低成本，進而增加股東利益。此外，在后礦業(yè)繁榮時期，多元化模式也是全球礦業(yè)公司發(fā)展的趨勢。以力拓為例，該公司80%的利潤來自于鐵礦石業(yè)務，一旦鐵礦石價格出現波動，力拓極易受到沖擊。從戰(zhàn)略角度看，力拓此前對加拿大鋁業(yè)公司和莫桑比克煤礦的收購意向不失為明智之策。

　　在本輪礦業(yè)調整周期中，需特別注意的是，企業(yè)決策者要準確把握資源類產品的價格形成規(guī)律和變化趨勢，減少投資盲目性和經營失誤。這一問題在我國礦產行業(yè)中同樣存在，突出表現就是對礦產品短期供求失衡帶來的價格泡沫缺乏認識，錯把泡沫當常態(tài)，以致出現盲目的“礦業(yè)投資熱”，在資本市場上出現“涉礦就漲”的現象。若干境外礦產投資失敗的案例，足以引起我國礦業(yè)企業(yè)的警醒。（韓超 劉海民）

來源：人民日報

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