讓消費拉動經(jīng)濟增長早已成為經(jīng)濟理論界的共識,但在實踐中鮮有進展。筆者認為,中國經(jīng)濟要實現(xiàn)“促消費、穩(wěn)增長、調(diào)結構”的目標,“抑樓市”和“扶股市”必須同時并舉。就當前我國的經(jīng)濟現(xiàn)狀而言,調(diào)控樓市是經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展的要害和關鍵,只有降房價 ,才能興實業(yè);只有降房價,才能扶股市;只有降房價,才能促消費。
股市上漲經(jīng)濟向上
中央政府通過對樓市的成功調(diào)控,讓房價回歸理性,可以起到“一箭數(shù)雕”的效果。一是地價和房價的回歸大幅降低了工業(yè)和服務業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營成本,即企業(yè)購買租賃廠房支出以及居民房屋租賃成本,這樣無形中提高了工商企業(yè)的盈利水平;二是房地產(chǎn)行業(yè)在失去暴利和回歸社會平均利潤率后,以前向往或滯留在房地產(chǎn)行業(yè)的各路資本會淡出房地產(chǎn),流向?qū)崢I(yè)和股市;三是城鎮(zhèn)居民從高房價的重負中解脫出來,釋放被高房價壓抑的消費力。一旦房價調(diào)整到位,作為城鎮(zhèn)居民最大生活支出的購房費用將急劇削減,居民的其他生活消費支出勢必大幅增加。
就股市投資者而言,居民所持股票價格上漲,賬面財富或?qū)嶋H財富增長,可支配收入增加,自然就會提高自己和家庭的生活消費支出。美國作為消費驅(qū)動型經(jīng)濟的典型,居民消費主要依靠住房抵押貸款、股票質(zhì)押貸款和汽車消費貸款維持。自美國次貸危機發(fā)生以來,樓市下跌30%并持續(xù)低迷,但是美國股市在金融危機之后卻強勁反彈,與2009年3月初的最低點相比,迄今三大股指上漲幅度均接近翻番。正是在股市強勁上漲的帶動下,美國經(jīng)濟漸漸起色、緩慢復蘇。
根據(jù)中登公司數(shù)據(jù),截至2012年4月,A股自然人持倉賬戶數(shù)約為5600萬未包含基金投資者。其中,流通市值在10萬元以下的賬戶占比高達85%,市值在50萬元以下的賬戶占比高達98%。低收入階層的邊際消費傾向要高于高收入階層。目前,滬深股市流通市值約18萬億元。假如A股平均每年上漲20%并連續(xù)十年牛市,股市的財富效應每年就達3.6萬億元。假定投資者每年把50%的財富增加用于生活消費,則僅股市帶來的消費支出每年就達1.8萬億元,再加上乘數(shù)效應,就會對社會生產(chǎn)形成巨大的牽引和拉動效應。
“抑樓市”思路要長短結合
筆者認為,抑制樓市的思路應是近期靠調(diào)控,長期靠制度。鑒于當前房價仍然在高位徘徊,可首先通過貫徹各種樓市調(diào)控措施,迫使房價回歸到公認的合理價位,之后再仿效成熟市場國家的做法,制定有效的法律法規(guī)來規(guī)制房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。
就短期而言,抑制樓市就是要把2010年以來中央出臺的各項樓市調(diào)控措施落到實處。其實,在樓市調(diào)控方面,政策不可謂不多,關鍵還在于執(zhí)行力。中國建設銀行研究部發(fā)布的報告顯示,2001年初至2010年5月份,房地產(chǎn)開發(fā)商累計購置土地面積達21.62億平方米,但實際僅開發(fā)完成12.96億平方米,相當數(shù)量的土地被囤積和倒賣。所以,只要堅持調(diào)控不動搖,預計再堅持3-5年左右時間,樓市就能實現(xiàn)軟著陸,房價可望回歸理性。所謂“理性房價”要同時符合兩個方面的指標:一是在國際范圍內(nèi)比較,主要看房價收入比是否與國際接軌和看齊;二是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的投資利潤率應落至全國工業(yè)企業(yè)平均利潤率水平。
就長期而言,為保持房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展,應借鑒成熟市場經(jīng)濟國家的做法,通過制定科學的法律法規(guī)來約束房地產(chǎn)行業(yè)。
可仿照美國房地產(chǎn)稅收制度,針對個人家庭商品住房在保有、交易、繼承與贈與以及出租收入方面課以相應稅收,借此去除個人住房的投資功能或賺錢效應,將房地產(chǎn)領域的投機和投資客永久性地排除在外。比如,目前美國在房地產(chǎn)保有環(huán)節(jié)相關的稅種執(zhí)行的是不動產(chǎn)稅歸在房地產(chǎn)稅項下,稅基是房地產(chǎn)評估值的一定比例各州規(guī)定不一,從20%-100%不等。全美國50個州目前都在征收,只是各州和地方政府的稅率不同,大約在1%-3%之間。
此外,可仿照德國規(guī)定房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的利潤水平。德國政府對樓市投機進行嚴厲約束,對地價、樓價、屋租等實行獨立評估的“指導價”制度。根據(jù)德國法律,樓價超過“指導價”20%即為“超高樓價”,即構成違法,賣方可能面臨最高5萬歐元的罰款;一旦被認定超過50%,則為觸犯《刑法》的“樓價暴利”,最高可判三年徒刑。正是由于德國政府嚴格執(zhí)行了嚴厲打擊樓市投機、切實維護房價穩(wěn)定的房地產(chǎn)法律制度,過去10年里,德國物價平均每年漲幅2%,而房價每年上漲1%,德國房價實際上在以每年1%的速度縮水。德國的人均收入是中國的10倍,而柏林的房價卻還低于北京、上海、廣州和深圳。
股市應增強居民消費能力
當前,我國經(jīng)濟運行環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了深刻變化。在歐美國家去杠桿的背景下,外需疲軟已是長期趨勢,投資注定不能長期支撐經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。為此,應把“扶股市”提升到“穩(wěn)增長、促消費”和加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式高度來認識。
首先,無論何時何種情況下,股市上漲都是好事情。在衡量“經(jīng)濟泡沫”時,學界習慣于將某一市場與國際市場進行比較,如果該市場的繁榮度遠超過國際平均水平,就稱其為存在“泡沫”。然而,與間接融資相比,直接融資市場不存在杠桿,即使“股市泡沫”破裂其對經(jīng)濟和社會的損害也很有限,而股市上漲對于整體經(jīng)濟而言卻皆大歡喜。因此,不應把大牛市視為洪水猛獸,也不能因“股市有泡沫”就出臺政策進行打壓。其實,如果一定要“泡沫論”的話,那么“股市泡沫”就是一種好泡沫,而“樓市泡沫”是一種壞泡沫。也就是說,樓市泡沫向國際看齊有害,股市泡沫與國際接軌有益。
其次,要全面認識和準確把握股市的“穩(wěn)增長、促消費、助轉(zhuǎn)型”的經(jīng)濟功能。在外需低迷的情況下,企業(yè)投資和居民消費支出都是拉動經(jīng)濟增長的引擎,但是依靠居民消費支出拉動經(jīng)濟更為合理,因為居民消費需求驅(qū)動的生產(chǎn)增長是有效的社會需求,不會形成產(chǎn)能過剩。誠然,股市具有幫助上市公司“借融資、興投資”的功能,同時股市作為廣大股民的財富“寄存所”,股票資產(chǎn)的財富效應還具有促消費的功能。在經(jīng)濟下滑壓力加大、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型任務迫切的當下,股市的功能定位應以增強居民消費能力為主,兼顧上市公司的投融資功能為輔。
2010年A股總募資9350億元,A股上證指數(shù)下跌幅度為17%,2011年A股總募資7116億元,A股上證指數(shù)下跌幅度為21.68%。2011年A股總市值減少了9.4萬億元,是當年A股融資總額的13倍,也就是每融資1元錢,股市湮滅價值13元。上市公司過度圈錢融資,對中國股市和中國經(jīng)濟整體影響而言得不償失。因此,在股市發(fā)展中,只有落實“藏富于民”的方針,中國才能真正形成消費驅(qū)動型的經(jīng)濟增長模式。有鑒于此,考慮到今年股市行情仍然不穩(wěn),大盤指數(shù)持續(xù)低位徘徊,可考慮放慢企業(yè)IPO步伐。
再次,在股市發(fā)生危機之際,應及時出手就市。鑒于股市對于一國經(jīng)濟運行和發(fā)展的重要性,成熟市場經(jīng)濟國家的經(jīng)濟金融管理部門,在股市非常時期往往挺身而出,力挽狂瀾。比如,1987年美國股市發(fā)生過一次大崩盤,道指當天下跌508點,下跌幅度達22.6%。面對此情此景,美聯(lián)儲迅速行動,宣布降息,增加貨幣供應,提供緊急準備金給任何需要幫助的銀行,從而維護了股市信心,避免了經(jīng)濟重蹈1929年的覆轍。
最后,放寬投資者入場限制。作為虛擬經(jīng)濟體,只有源源不斷的資金流入,股市才可能蒸蒸日上。為此,應讓盡可能多的合法機構投資股市。此外,股市改革發(fā)展要服從服務于經(jīng)濟發(fā)展的大局,并適時做出相應調(diào)整。
來源:中國證券報
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