人民幣持續(xù)波動 難撼“強(qiáng)勢貨幣”地位

　　[在新興市場貨幣俱貶而人民幣仍相對堅(jiān)挺的現(xiàn)狀之下，中國應(yīng)該進(jìn)一步提升自己的話語權(quán)，要的不僅僅是SDR特別提款權(quán)這個象征性的符號]

　　近期，在岸和離岸人民幣的貶值勢頭有增無減，這一趨勢在去年12月初已經(jīng)有所顯現(xiàn)。當(dāng)時，中國央行發(fā)布包括13種貨幣的CFETS人民幣匯率指數(shù)觀察人民幣匯率主要看一籃子貨幣，非軟盯住美元。進(jìn)入2016年，各界最大的疑問便是，有管理的浮動匯率究竟會如何“管理”？人民幣的強(qiáng)勢貨幣地位是否將被撼動？國際化之路又將如何邁進(jìn)？

　　東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對《第一財(cái)經(jīng)日報》記者表示：“人民幣仍是強(qiáng)勢貨幣，比起新興市場的自由浮動匯率其貨幣近期大幅貶值，有管理的浮動匯率制度仍是最適合中國的。綜合考慮國際收支順差、經(jīng)濟(jì)基本面和其他非市場因素，2016年人民幣對美元的貶值幅度應(yīng)該在5%以內(nèi)到年底?！?/p>

　　同時邵宇也指出，1997~2002年東南亞金融危機(jī)期間，人民幣一分沒貶而這也給中國帶來了多年通縮壓力，但換來的是之后中國進(jìn)入了WTO快車道，開始大幅收獲全球化紅利；這一次，在新興市場貨幣俱貶而人民幣仍相對堅(jiān)挺的現(xiàn)狀之下，中國應(yīng)該進(jìn)一步提升自己的話語權(quán)，要的不僅僅是SDR特別提款權(quán)這個象征性的符號，而是如各界對“一帶一路”、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行等具體項(xiàng)目的支持。

　　人民幣仍是強(qiáng)勢貨幣

　　中國人民銀行金融研究所所長姚余棟曾表示，人民幣已經(jīng)是國際貨幣，而并非新興市場貨幣。在多因素支撐下，人民幣已經(jīng)具有強(qiáng)勢貨幣基礎(chǔ)，并不存在長期貶值的壓力。

　　1978年以來，人民幣對美元名義匯率走勢大致可分為三個階段。第一階段是20世紀(jì)70年代末到1994年，人民幣對美元匯率長期貶值，幅度達(dá)80%，年均貶值11.7%；第二階段是1994~2004年，人民幣對美元匯率相對穩(wěn)定；第三階段是2005年7月到2015年8月11日前，人民幣對美元匯率持續(xù)小幅升至，累計(jì)升值35%，年均升值3.7%。

　　當(dāng)前，或者說是2015年8月11日新匯改后，人民幣可謂進(jìn)入第四階段。8月11日上午，央行下調(diào)人民幣對美元中間價1000點(diǎn)，決定完善人民幣對美元匯率中間價報價。近期CFETS人民幣匯率指數(shù)的公布則是這第四階段的增強(qiáng)版，從“盯住美元”到“參考一籃子貨幣”，意味著如果中長期美元保持相對強(qiáng)勢，人民幣對美元匯率仍有壓力。

　　隨后也就在2016年1月4日，央行宣布美元對人民幣中間價為6.5032，較2015年12月31日收盤價下調(diào)近100點(diǎn)，下調(diào)幅度創(chuàng)2015年8·11新匯改以來的新高。這是否意味著“管理”和“強(qiáng)勢貨幣”已經(jīng)有所弱化？

　　邵宇對《第一財(cái)經(jīng)日報》記者表示，參考一籃子貨幣并不代表央行放棄管理或者浮動，央行仍有強(qiáng)大的維穩(wěn)人民幣的彈藥，在必要之時仍會介入。而如實(shí)行浮動匯率的新興市場國家，盡管貶值比死守固定匯率來得好，但“超調(diào)”的風(fēng)險也不斷加劇。

　　昨日，本報記者最新統(tǒng)計(jì)，2015年以來至今，巴西雷亞爾對美元貶值逾66%，阿根廷比索貶值逾40%，俄羅斯盧布貶值近53%，馬來西亞林吉特貶值近27%。

　　在興業(yè)證券首席宏觀策略師王涵看來，盡管央行擁有足夠的實(shí)力防止系統(tǒng)性風(fēng)險的產(chǎn)生，但近期央行態(tài)度的邊際變化需要持續(xù)關(guān)注。

　　中間價是觀測央行意圖的最佳角度之一。王涵指出，在2016年1月4日中間價的大幅下調(diào)和離岸在岸匯率大幅貶值的同時，市場對央行匯率政策的恐慌情緒上升，期權(quán)隱含波動率曲線在短端出現(xiàn)倒掛，顯示市場認(rèn)為央行再次成為匯率風(fēng)險的主要來源。

　　一般而言，通過比較人民幣匯率期權(quán)隱含波動率，我們可以將市場隱含的匯率風(fēng)險拆分為兩個部分：隔夜波動率可能更多地體現(xiàn)央行通過中間價調(diào)控帶來的波動；而期限較長的一周隱含波動率則更多地反映了市場本身的波動。

　　從上述事實(shí)可見，強(qiáng)勢美元為人民幣帶來了貶值壓力，但中國央行的“強(qiáng)勢人民幣”政策仍未改觀。正如外管局國際收支司原司長管濤所述：“當(dāng)前央行的匯率政策是靈活的，當(dāng)強(qiáng)則強(qiáng)，當(dāng)弱則弱，不是人為設(shè)定一個水平，為了穩(wěn)定這一水平，而犧牲國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)。以為強(qiáng)勢就是升值，我覺得這是對強(qiáng)勢人民幣政策的狹隘理解?！?/p>

　　人民幣需加強(qiáng)國際話語權(quán)

　　比起新興市場貨幣對美元動輒20%~60%的年均貶值幅度，過去一年以來，人民幣對美元的貶值幅度僅約6%。短期的波動并不代表長期的貶值，人民幣的當(dāng)務(wù)之急可能更在于提升國際話語權(quán)。

　　在邵宇看來，人民幣始終是一個負(fù)責(zé)任的大國貨幣。他對《第一財(cái)經(jīng)日報》記者分析稱，1997~2002年東南亞金融危機(jī)期間，人民幣一分沒貶，而周邊經(jīng)濟(jì)體大幅貶值，這就相當(dāng)于人民幣大幅被動升值，因此整個調(diào)整周期經(jīng)歷5年的痛苦通縮，如果人民幣不那么堅(jiān)挺，可能調(diào)整時間也不會拖得那么長。但其實(shí)那次中國收獲也很大，負(fù)責(zé)任的大國口碑隨之確立起來，接著中國就進(jìn)入了WTO快車道，開始大幅收獲全球化紅利，同時得到APEC成員的高度認(rèn)可，并正式取代日韓成為亞太經(jīng)濟(jì)的新領(lǐng)頭雁。

　　“對發(fā)達(dá)國家而言，其需要承認(rèn)人民幣的儲備貨幣地位；對于新興市場而言，其需要支持‘一帶一路’和亞投行等安排的投資?！鄙塾钫f。

　　交大安泰經(jīng)管學(xué)院教授潘英麗亦認(rèn)為：“人民幣國際化和國際強(qiáng)國實(shí)際上是人民幣的兩面，一個是內(nèi)在的標(biāo)志，一個是外在的實(shí)力。當(dāng)一個貨幣在崛起的過程中，不是海外負(fù)債的增加，應(yīng)該是海外資產(chǎn)的增加，即不斷通過海外資產(chǎn)來支持貨幣走強(qiáng)，否則就有可能走下坡路了?！?/p>

　　潘英麗表示，中國當(dāng)前更需要的是增加人民幣的海外債權(quán)?！氨热缯f國家開發(fā)銀行，我們可以人民幣對外貸款，然后他們用貸的人民幣來買中國的東西。例如我們的高鐵和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目出去了，幫助國內(nèi)消化過剩產(chǎn)能。前期人民幣崛起的過程中，應(yīng)該通過海外債權(quán)的積累，使國內(nèi)的過剩產(chǎn)能和國外的人民幣做一種置換?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)日報

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