從次貸危機反思互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新

　　中國金融業(yè)并沒有徘徊在互聯(lián)網(wǎng)精神和金融專業(yè)主義的十字路口，而是走在經(jīng)濟不夠發(fā)達、互聯(lián)網(wǎng)金融卻全球領(lǐng)先的懸崖邊上。

　　中國的金融監(jiān)管水平雖然也曾引起過很多爭議，但自上周以來，在一場關(guān)于第三方支付監(jiān)管的口水戰(zhàn)中，反對監(jiān)管的邏輯在很大程度上已經(jīng)淪落為“你憑什么管我”和“我感覺沒風險憑什么不能做”，而這種邏輯卻是相當可怕的。

　　前車之鑒并不遙遠。讓我們一起看看善于創(chuàng)新的美國金融家是如何搞出波及全球的次貸危機吧。次貸危機的故事是從美國窮人買不起房開始的。在美國這樣全球經(jīng)濟最發(fā)達的國家，仍然有很多窮人買不起房子。想解決這個問題靠增加窮人收入顯然太費勁了，更皆大歡喜的辦法是靠金融。

　　由于美國窮人按照常規(guī)標準無法獲得房貸，所以這部分貸款有個特殊名字，叫“次級貸款”。這種貸款條件之寬松讓人咋舌，不僅可能一分錢首付都不用出，還可能前幾年只還利息不還本金。顯然，對沒什么積蓄收入又很低的美國窮人來說，這樣的金融業(yè)務(wù)真是太普惠太貼心了。

　　在引入眼花繚亂的金融創(chuàng)新之前，此時的“次級貸款”并沒有那么巨大的危害。隨著近期A股市場的杠桿牛止步，大家一定很容易明白靠金融是可以自我實現(xiàn)泡沫繁榮的。有這么多之前買不起房子的人可以貸款買房了，需求上升自然房價上漲。

　　對此借錢的窮人很開心，房價上漲的部分就是自己資產(chǎn)的增長，只要搶先零首付買房就非常劃算，付出的利息比上漲的房價少多了；房貸的金融機構(gòu)也很開心，就算窮人不愿還貸，房子本身也越來越值錢，不會有風險。

　　這么好的買賣，可是給窮人放貸款的房利美和房地美兩家金融機構(gòu)的資本不夠怎么辦？這時華爾街的金融家來幫助大家了，想出的金融創(chuàng)新是資產(chǎn)證券化。簡單說，本來放出去的貸款只能等著收利息，但現(xiàn)在有辦法提前收回本金繼續(xù)放貸。例如，房利美給第一位美國窮人貸款10萬美元后沒錢了，這時華爾街幫助房利美把10萬美元貸款轉(zhuǎn)化為債券，金融市場上的投資者購買債券后，房利美就有第二個10萬美元可以繼續(xù)放貸款了。這樣反反復復轉(zhuǎn)很多輪，就能讓越來越多的窮人享受房貸的“小確幸”。

　　也會有食古不化的老古板問，這種依靠金融工具數(shù)倍擴大貸款規(guī)模的辦法會不會有風險？起碼看起來風險很低。原因有兩點：第一，房價仍然是上漲的，就算貸款還不上，也可以隨時把房子收回來再賣出去；第二，包裝次級貸款的金融工具非常復雜，基本所有購買者都搞不清這幫華爾街投行在搞什么把戲，只知道這些實力雄厚的大金融機構(gòu)值得信賴。

　　在次貸危機發(fā)生前近十年中，這場了不起的金融創(chuàng)新一直讓所有人都受益。窮人受益了，以極低的貸款成本買房；放貸款的房利美和房地美受益了，一邊為窮人服務(wù)，一邊讓自己的業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴大；華爾街受益了，眼花繚亂的金融創(chuàng)新讓善良的金融家通過為窮人服務(wù)掙了大錢；金融市場上的所有投資者也受益了，雖然不清楚次級貸款是什么東西，但有風險低收益高的理財產(chǎn)品可買多開心呀。

　　如你所知，這樣美好的大和諧場景并沒有千秋萬代一統(tǒng)江湖，次貸危機讓這些泡沫統(tǒng)統(tǒng)破裂了。

　　危機的起因看起來沒什么大不了：房價不漲了，窮人還不起貸款了。在A股前期的動蕩發(fā)生前，這樣去杠桿的收縮過程可能還難以解釋，現(xiàn)在想必大家已經(jīng)知道泡沫破裂時有多么恐怖。在高度杠桿化的金融體系中，賠錢并不是說自己的錢虧損就完了，而是多米諾骨牌一般的連鎖式崩盤。

　　美國人民通向次貸危機的道路上，每一步都曾讓窮人和金融機構(gòu)受益，然而當肥皂泡破滅之時，卻讓全世界一起承擔危機成本。

　　回過頭來看中國的金融市場，你還相信互聯(lián)網(wǎng)金融可以帶來毫無風險的“小確幸”嗎？

　　中國經(jīng)濟并未取得美國那樣獨一份的世界地位，也未達到美聯(lián)儲那樣的監(jiān)管水平，現(xiàn)在卻要做比美國模式更先進、風險更低、對窮人更好的金融創(chuàng)新，這個從金融專業(yè)主義角度看難度極大的事情，真有那么容易就可以實現(xiàn)嗎？

來源：每日經(jīng)濟新聞

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